Разблокируйте дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
UPS может только с удивлением смотреть на Goldman Sachs. В пятницу Комиссия по ценным бумагам и биржам США объявила, что оштрафовала судоходную компанию на 45 миллионов долларов за неправомерную перевозку приобретенной компании, стоимость которой на сотни миллионов долларов превышала ее предполагаемую стоимость. Таким образом, проверенная финансовая отчетность, на которую полагаются ее публичные акционеры, была признана неточной и вводящей в заблуждение.
В сфере прямых инвестиций правила другие. На выходных газета Financial Times сообщила, что Goldman Sachs спишет до нуля свои инвестиции в $900 млн в проблемного производителя аккумуляторов Northvolt. Ранее в этом году Goldman сообщил партнерам с ограниченной ответственностью в своих частных фондах, что его инвестиции в Northvolt стоили более чем в четыре раза больше, чем он за них заплатил, и что он ожидает, что к 2025 году их стоимость увеличится в шесть раз.
Вполне возможно, что в последние месяцы ситуация в компании Northvolt серьезно ухудшилась. Но бухгалтерский учет в частном капитале все чаще подвергается критике с тех пор, как в 2022 году закончилась эра нулевых процентных ставок, и спекулятивные компании внезапно оказались под более суровым светом. Листинговые компании, имеющие розничную собственность, обязаны предоставлять регулярную финансовую отчетность в соответствии со строгими правилами. Якобы «аккредитованные» богатые инвесторы и учреждения, участвующие в неликвидных частных рынках, действительно узнают, как работают их фонды, только тогда, спустя годы, им придет время вернуть свои деньги.
В 2005 году UPS приобрела грузовой бизнес Overnite Corp, стоимость которого с тех пор составляла 1,4 миллиарда долларов. Однако, как указано в жалобе SEC, внутренний анализ, проведенный UPS в 2019 и 2020 годах, показал, что стоимость грузовых перевозок составляла гораздо меньше 1 миллиарда долларов. Но консультанты, проводившие ежегодное тестирование на обесценение гудвилла, получили более оптимистичные прогнозы, в результате которых оценка составила 2 миллиарда долларов.
В 2020 году UPS находилась в процессе продажи грузового сегмента TFI International всего за $650 млн, но об этом сторонним консультантам пока не сообщила. Когда компания в конце концов объявила о продаже, компания взяла на себя около $700 млн, чего достаточно, чтобы сократить балансовый капитал группы на треть. UPS, которая не признала и не опровергла выводы, согласилась избегать будущих нарушений и соблюдать требования к обучению персонала, сообщила SEC.
Группы прямых инвестиций и частного долга настаивают на том, чтобы они тщательно привлекали сторонних специалистов для оценки портфеля. Применяются все виды искусства и науки, и даже методы сглаживания могут быть не такой уж плохой вещью в моменты волатильности публичного рынка. Тем не менее, опыт Нортвольта является неприятным моментом для сторонников частных рынков, масштабы, влияние и внутренняя непрозрачность которых только продолжают расти.
