Освобождение активных фондов высыхает рынок IPO

Разблокировать дайджест редактора бесплатно

Автор является старшим советником в Engine AI и Investa, а также бывшим главным стратегом по глобальному акционерному капиталу в Citigroup

«Работа инвестиционного банкира — тусоваться там, где есть деньги». Это был руль из бывшего коллеги много лет назад. Может быть, очевидным и интуитивно понятным, но часто бывает лучшим советом.

Я могу сказать вам, где сейчас нет денег — британские акционерные фонды. По словам Goldman Sachs, с 2016 года из них вытекало около 150 млрд фунтов стерлингов.

Есть много причин для этого исхода. В рамках акций разочаровывающая производительность со стороны британского рынка заставила инвесторов преследовать лучшую прибыль в других местах. Слушающая относительная производительность и высокая плата заставили капитал в более дешевые пассивные средства. Историческое предвзятость дома создала желание диверсифицироваться на другие акционерные рынки.

Поскольку пенсионные фонды с установленными пособиями созрели и приняли инвестиционные стратегии, основанные на ответственности, которые стремятся соответствовать доходам с выплатами пенсиях, они продали британские акции и купили Gilts. Эти шаги были ускорены с помощью регулирующих и бухгалтерских изменений. Удаление Гордона Брауна в 1997 году не помогло. Также не было Brexit.

Фонды пенсии и пожертвований, привлеченные сильной доходностью портфелей «Йельской модели», сместили капитал с общественных рынков в сторону альтернативных активов, таких как недвижимость, инфраструктура, хедж -фонды и частный инвестиции.

Многие из этих тем также разыгрались в США. Данные Morningstar показывают, что рост пассивного инвестирования означает, что только 37 процентов активов акционерных фондов в США в настоящее время активно управляются, по сравнению с 60 процентами в 2015 году.

Мой ключевой момент заключается в том, что крупными проигравшими капитала в последние годы были активными управляющими акционерными капиталами, даже в США. Эти природные покупатели IPO были голодом от средств. Пассивные фонды акционерного капитала пользовались притоком, но редко участвуют в новых выпусках. Они могут купить только после того, как акция включена в индекс, который они отслеживают, что обычно занимает время. Похоже, что IPO стали непреднамеренной жертвой роста пассивного инвестирования.

Здоровый новый рынок выпуска нуждается в притоке в акционерные фонды. Великобритания видела неослабевающие оттоки. США увидели некоторый приток акционерного капитала, но для пассивных не активных средств. Этот капитал помог переоценить крупные технологические акции, которые значительно утянулись в S & P 500, но не нашли свой путь к тем менеджерам фондов, которые могут купить следующую новую проблему. Отсюда и странная развязка ключевых индексов в США, которые достигают новых максимумов, и IPO, которые остаются в Doldrums.

Индия — это одна страна, где рынок растущего капитала был связан с новым неистовым выпуском. Но здесь большинство потоков были в активных фондах.

В Великобритании было много душевных перерывов о кончине выпуска капитала. Правительство было лоббировано, чтобы принять политику, которая направит местные сбережения обратно на внутренний фондовый рынок. Если большая часть этого капитала переходит в пассивные средства, как кажется, вероятно, будет повторно оценить существующие британские акции с большой капитализацией. Это может отговорить их от перемещения своих списков в США, но вряд ли это возродит внутренний рынок IPO. Чтобы сделать это, политики должны отвлечь капитал на этих менеджеров фондов, которые с большей вероятностью вкладывают его в новые проблемы.

Фонды прямых инвестиций привлекли некоторые оттоки от активных государственных акционерных фондов. Это финансировало их военные сундуки по захвату, а также выбросит фондовые рынки, поэтому предоставив дешевые цели. Однако это может зайти только так далеко. Бизнес -модель PE также нуждается в здоровом рынке IPO, чтобы вернуть капитал для конечных инвесторов. С активными общественными менеджерами по акционерным капиталам в таком упадке этот путь выхода уменьшился.

Может быть, ответ на то, чтобы компании оставаться частными. Избегайте хлопот публичного листинга и краткосрочного давления колеблющейся цены акции. В конце концов, на частных рынках есть много капитала. Дэвид Соломон, исполнительный директор Goldman Sachs, недавно дал именно этот совет, и он определенно знает, где эти деньги.

«Если вы управляете компанией, которая работает, и она растет, если вы выберете ее на публике, она заставит вас изменить способ ее запуска, и вы действительно должны сделать это с большой осторожностью», — сказал он, указав, что вы сейчас можете получить Капитал в частном порядке в масштабе.

Продолжающийся отток имеет важные последствия для государственных рынков акций. Было меньше выпуска новых акций, и больше старых акций было вышло на пенсию, поэтому сокращение имеющегося инвестиционного пула. Для многих эта де-экзатизация указывает на болезненный рынок. Я вижу это как необходимое сокращение предложения государственного капитала, учитывая падение спроса, особенно через активные фонды. В конечном счете, это должно поддерживать цены на акции.

Я провел первую часть своей карьеры в качестве британского стратега. Моими основными клиентами были британские управляющие акционерным капиталом. Когда их отток ускорился, я понял, что мне нужно тусоваться где -то еще, поэтому перешел к более глобальному мандату. Увеличенный карьеру шаг, но я должен был переехать на частные рынки. Вот где деньги на самом деле.

Previous post Бунт против чрезмерного управления
Next post Man City V Chelsea — Сколько провели тяжеловеса Премьер -лиги за последние 10 лет?