Разблокировать дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории в этом еженедельном информационном бюллетене.
Христианское шитье считает, что «предсказуемость и последовательность» очень важны для Deutsche Bank. Главный исполнительный директор немецкого банка не ошибается. В течение большей части последних 15 лет единственное, что последовало в Deutsche, была его способность наступить на все грабли, с которыми столкнулся. Но разочаровывающие ежегодные результаты предполагают, что беспокойство по поводу скрытых садовых орудий остается.
Швейная проделать хорошую работу, восстанавливая Deutsche после десятилетий переэкференции и неумелого управления, которые боролись за выживание. Его акции почти в четыре раза с момента их низкой точки в 2020 году. Но в четверг его отчет о прибылях и убытках выявила проблемы с предсказуемостью, которые помогают объяснить его скидку с оценочной оценкой по сравнению со сверстниками.
На фронте затрат одноразовые расходы, включая судебные разбирательства, взвешивали прибыль, которая упала на 92 процента в четвертом квартале. Банк также смягчил свою цель затрат на 2025 год. Между тем, сторона дохода подчеркнула, насколько Reliant Deutsche продолжает быть в потенциально изменчивом бизнесе торговли.
Почти треть доходов Deutsche поступает от его подразделения с фиксированным доходом и валютами, известным как FIC. У этого бизнеса все хорошо. Волатильность рынка помогла повысить спрос. Между новым режимом Трампа в США, правительством Великобритании, столкнувшимся с бюджетным давлением и надвигающимися всеобщими выборами в Германии, должно быть много неопределенности, чтобы сохранить его импульс в 2025 году.
Инвесторы, однако, имеют тенденцию давать лишь ограниченный кредит на торговый доход — который, как они боятся, непредсказуемы и требуют большего капитала по сравнению с, скажем, с управлением богатствами.
Действительно, зависимость Deutsche от торговли помогает объяснить, почему он все еще отстает от большинства своих европейских конкурентов при оценке в 0,6 раза осязаемой книги. UBS, с его массовой рукой управления активами, ведет пакет в 1,5 раза.
Deutsche, возможно, отказался от своих усилий, чтобы стать «Европой Goldman Sachs». Но в этом отношении он имеет аналогичную проблему с его одноразовым соперником США. Относительная чрезмерная зависимость Голдмана на FICC-с дополнительным C для товаров-затрудняет сокращение пробела в оценке с Morgan Stanley, который имеет большой бизнес, и JPMorgan, розничный банк с полным спектром услуг.
Голдман следит за двойным подходом, пытаясь создать альтернативные источники дохода, а также убедить инвесторов в том, что торговля не так нестабильна, как они боятся. Deutsche делает то же самое, подчеркивая долю доходов FIC, которые поступают от предоставления кредитов на клиентов или «финансирования», которую инвесторы считают более стабильными.
В четверг Sewing заявила, что 2025 год будет «Годом расплаты» Дойша, когда банк будет оценен на этом этапе своих поворотных усилий. Но пройдет более года, прежде чем инвесторы смогут поверить, что банк действительно стал предсказуемым.
nicholas.megaw@ft.com
