Когда вы говорите ТПИ…
ЕЦБ создал TPI в 2022 году, чтобы предотвратить риск того, что финансовые рынки будут спекулировать на распаде еврозоны под напряжением первого с 2008 года крупного цикла ужесточения денежно-кредитной политики.
Этот инструмент позволяет ЕЦБ — при определенных условиях — покупать государственные облигации отдельных государств-членов, чтобы контролировать стоимость заимствований, тем самым гарантируя, что еврозона не столкнется с ставками по кредитам и депозитам, которые резко различаются по всему региону. Эта цель называется плавной или даже трансмиссией денежно-кредитной политики.
На момент создания TPI премия за риск, или «спред», прикрепленный к эталонным 10-летним итальянским облигациям, то есть дополнительная доходность, требуемая инвесторами для владения итальянским долгом, а не более безопасным кредитом, таким как Германия, поднялась выше 2 процентных пункта. Несмотря на это, ЕЦБ воздержался от вмешательства.
Мы уже там?
Еще нет. Сегодня спред эталонного 10-летнего OAT Франции по сравнению с сопоставимым Бундом составляет 85-87 пунктов, что значительно ниже уровня, который ранее наблюдался в Италии, не говоря уже о таких странах, как Греция и Португалия, когда им пришлось получить финансовую помощь 14 лет назад. . Это говорит о том, что официальные процентные ставки по-прежнему «передают» свой сигнал более равномерно, чем тогда.
Но TPI – это не только абсолютный или даже относительный уровень доходности облигаций. Речь идет о том, насколько быстро они действуют и считает ли ЕЦБ такие шаги оправданными. Центральный банк заявил, что будет использовать TPI «для противодействия необоснованной, беспорядочной динамике рынка».
До сих пор динамика рынка не была ни необоснованной, ни беспорядочной: спреды резко расширились в июне, когда президент Эммануэль Макрон потерял контроль над парламентом Франции в пользу крайне левых и крайне правых партий, выступавших, среди прочего, против его бюджетной политики. С тех пор они колебались в узком диапазоне, поскольку рынок ждал, сможет ли премьер-министр Мишель Барнье каким-то образом протолкнуть бюджет на следующий год, который сократит дефицит на сумму, приемлемую для Брюсселя. Но по мере приближения момента истины тревога возросла, и спред Bund-OAT достиг 90 базисных пунктов, что является максимальным показателем с 2012 года.
