Откройте информационный бюллетень White Watch Watch
Ваш гид о том, что означает выборы в США в 2024 году для Вашингтона и мира
Фондовый рынок США абсолютно ненавидит тарифные предложения президента Дональда Трампа. На следующий день после того, как они были объявлены, S & P 500 упал на 5 процентов, его худший день с 2020 года, и боль продолжалась в пятницу. Технические акции, небольшие компании и банки получают худшее из них. На одном уровне это легко объяснить: все согласны с тем, что тарифы увеличат расходы для американских компаний и снижают их доходы, по крайней мере, в краткосрочных и средних условиях. Акции частично оцениваются на прибыль.
В зависимости от вашей личной теории того, как работают тарифы, вы можете подумать, что более низкие доходы и цены на акции сегодня являются приемлемой ценой для оплаты, скажем, за более высокую внутреннюю производство и заработную плату завтра. Кажется, это то, что имел в виду Трамп, когда сказал, что тарифы вызовут «небольшое беспокойство, но мы в порядке с этим».
Но рынки имеют большую проблему, чем перспектива краткосрочной прибыли. Инвесторы и компании могут приспособиться к большинству вещей, когда они знают правила. С Трампом правила всегда меняются.
Когда введена какая -либо новая политика, рынки должны оцениваться не только на последствия политики, но и оценку того, как долго это продлится. Таким образом, коррекция, которую мы видим-на момент написания этого, S & P 500 составляет 15 процентов от своего рекордно высокого уровня в феврале-частично является оценкой тарифов на ущерб, и частично оценка того, как долго они продлятся.
Но рынок имеет третью, еще более сложную оценку головоломки, потому что тарифная политика Трампа будет всегда быть движущейся целью. Как вы оцениваете это?
Вы можете понять, почему, глядя на то, как администрация рассчитала предполагаемые тарифные тарифные тарифы. Формула основана на размере дефицита торговли каждой страны с США по сравнению с общим экспортом в США. Эти «взаимные» тарифы не рассчитываются на тарифы или нетарифные барьеры, наложенные на США, как сказал Трамп. Они просто основаны на дефиците.
Это предполагает, что дефицит может быть результатом только несправедливой торговой практики, что является просто ложным. Должны ли США иметь сбалансированную торговлю со странами, которые не продают вещи, которые нам нужно, но нужно то, что мы производим? Или наоборот? Политика администрации Трампа не просто неправильная, она нечестная: 10 -процентный минимальный тариф на все страны, независимо от тарифов или дефицита, по определению не является взаимным. Этот материал просто сумасшедший. Как выразился бывший министр финансов Ларри Саммерс, именно для экономики является то, что такое креационизм для биологии.
У любого, у кого есть твердо удерживаемые ложные убеждения, будут иметь регулярные, неприятные беки с реальностью. Они меняют курс, только чтобы вернуться обратно в ту же канаву. Трамп не получит то, что он хочет от своей тарифной политики, поэтому он будет продолжать менять его, оставив рынки карабкаться, чтобы наверстать упущенное. Тактика будет зигзагообразно, так как остается фундаментальная стратегическая ошибка.
Расчет тарифов Трампа является лишь одним из примеров непредвиденного хаоса, в котором оказались рынки. Схема политики не были телеграфированы заранее и стали огромным сюрпризом. И появление телевизора экономических консультантов Трампа как до, так и после объявления, казалось, предназначено для тревожности инвесторов. Ни министр торговли Говард Лутник, ни министр казначейства Скотт Бессент, по -видимому, были проинформированы заранее или готовы объяснить следующие шаги после этого. Была ли эта политика, которая изменяет мир, написана на сессии в течение прошлой ночи?
Полная странность всего выступления была отражена необычными делами на рынках после «Дня освобождения». Тарифы США на остальном мире, при прочих равных условиях, должны повысить стоимость доллара (из -за того, что они используют спрос на импорт, они предъявляют спрос на иностранные валюты). Глобальный экономический шок также должен стимулировать спрос на доллар — это долгое время было безопасным убежищем в мире. Но доллар ослабел. Самое простое объяснение состоит в том, что инвесторы видят новый уровень неопределенности в долларах и активах, связанных с долларами, и они уходят с дороги.
Трамп, можно утверждать, был таким же ртутным в своем первом сроке, как и сегодня, и рынки процветали. Но с тех пор глобальный контекст резко изменился. Акции США и активы риска в целом значительно дороже по сравнению с историей и другими рынками, чем в 2017 году. Дефицит бюджета и государственный долг намного выше, оставляя правительство с меньшим финансовым пространством, необходимо стимул. Инфляционный джин также не в бутылке, уменьшая комнату для монетарного смягчения центральным банк. И экономика США уже замедлялась от неустойчивых темпов роста пост-пандемического бума. Экономика Китая, когда -то мировой двигатель роста, является шаткой.
Ни один из этих фактов не является экономической судьбой, но ситуация гораздо более деликатная и непредсказуемая, чем восемь лет назад. Устойчивая рука действительно поможет.
Рынки, компании и экономики удивительно пропускают вещи. Учитывая время, они сделают компромиссы, которые требуют высоких тарифов. Но в стиле капризной политики администрации Трампа нет роста. Все, что он производит, — это потери с мерым весом.
robert.armstrong@ft.com
