Разблокировать дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории в этом еженедельном информационном бюллетене.
Писатель Старший партнер пожертвования Carnegie для международного мира
В этом месяце была оправданная обеспокоенность тем, что хаос, развязанный на финансовых рынках по всему миру, по тарифам администрации Трампа «День освобождения» может в конечном итоге подорвать глобальный достоверность доллара США. Но это не должно отвлекать внимание от более серьезной дискуссии о том, как глобальная роль доллара влияет на американскую экономику.
Поддержание роли доллара как доминирующей «безопасной» валюты требует, чтобы экономика США приспособила то, что экономист Дани Родрик охарактеризовал как неотъемлемое противоречие между глобальной интеграцией и национальным суверенитетом. Он отмечает, что страны, которые выбирают более глобальную интеграцию, должны отказаться от контроля над своей внутренней экономикой, тогда как страны, которые предпочитают сохранить внутренний контроль, должны ограничить степень, в которой их экономика открыта для торговых и капитальных потоков.
В гиперглобализированном мире это создает торговую напряженность. Это одно, если все страны решат отказаться от одинаковой степени контроля над своей внутренней экономикой в пользу большей глобализации. Это очень отличается, если некоторые крупные экономики предпочитают сохранить контроль над своей внутренними экономиками.
Это потому, что в каждой стране внутренний и внешний экономический дисбаланс всегда должен выравниваться. Когда некоторые страны ограничивают капитал и торговые потоки для поддержания благоприятных внутренних условий, контролируя их внешний дисбаланс, они могут фактически навязывать свои внутренние дисбалансы на то, что у своих торговых партнеров, которые сохраняют меньший контроль над своими счетами торговли и капитала. Британский экономист Джоан Робинсон назвала эту торговую политику «нищего-мигюр» и заявила, что в конечном итоге приведет к росту мировых торговых конфликтов.
Например, когда страна подавляет внутренний спрос, чтобы субсидировать свое собственное производство, в открытой мировой торговой среде, полученные в результате торговые избытки обычно могут быть изменены рыночными силами. Но, ограничивая свои счета торговли и капитала и вмешиваясь в свою валюту, эта страна может предотвратить такую корректировку. В этом случае его излишки производственной торговли должны быть поглощены теми партнерами, которые оказывают гораздо меньший контроль над своими торговыми и капитальными счетами. Более того, поскольку его доля в глобальном производстве растут по сравнению с его долю глобального спроса, доля его более открытых торговых партнеров должна снизиться.
Вот почему не только случайное, что США, с ее глубокими, гибкими и хорошо управляемыми финансовыми рынками, имеют производственные доли ВВП значительно ниже среднего показателя мирового уровня, в отличие от таких экономик, как Китай с постоянными избытками, которые имеют доли, значительно превышающие средний показатель мирового уровня. Промышленная политика, направленная на реструктуризацию более высоко контролируемых внутренних экономик, также фактически реструктурирует экономики своих более открытых торговых партнеров.
Понятно, что недавняя торговая и капитальная политика Вашингтона была неустойчивой-в среду президент Дональд Трамп объявил о 90-дневной паузе в «взаимных» тарифах на большинство стран, за исключением Китая. Эти политики вряд ли будут эффективны в решении причин экономического дисбаланса США и оставить дверь открытой для увеличения других, нетарифовых форм промышленных субсидий.
Но признание недостатков в этой политике не должно означать отклонение структурных проблем, которые они стремятся решить. Факт остается фактом, что глобальный экономический дисбаланс реальны. Задача заключается не в том, должны ли США действовать, чтобы исправить эти дисбалансы, а то, как они должны делать это таким образом, как эффективным и устойчивым. Лучшее решение заключается в более координированном подходе к глобальному экономическому управлению, возможно, в формировании нового таможенного союза по линии, предложенным Кейнсом в 1944 году. Чтобы присоединиться, страны должны признать внешние последствия их политики и должны предпринять шаги по сохранению внутреннего спроса и внутреннего предложения в общем балансе.
Однако, если мир не может прийти к такому соглашению, США оправданы в том, чтобы действовать в одностороннем порядке, чтобы изменить свою роль в приспособлении к искажениям политики за рубежом, как и сейчас. Наиболее эффективным способом может быть навязывание контроля на счете капитала США, которые ограничивают способность избыточных стран сбалансировать свои излишки, приобретая активы США. Хотя это может сначала, похоже, противоречит текущей политике США при Трампе, который хочет увеличить прямые иностранные инвестиции, если все будет правильно контроль над капиталом, фактически не повлияет на прямые инвестиции. Менее эффективным способом является контроль на торговом счете США, с двусторонними тарифами, особенно неуклюжим способом решения коренных причин торговых дисбалансов.
Доминирование доллара в области мировой торговли и финансов давно считается чистой выгодой для американской экономики, но это предположение все чаще подвергается сомнению. Хотя это приносит пользу Уолл -стрит и мировым владельцам подвижного капитала, эти преимущества стоят за счет американских производителей и фермеров.
В мире, где некоторые страны активно управляют своими внешними дисбалансами, а другие — нет, роль доллара США как основной безопасной валюты сделала Америку главным фактором глобального экономического искажения. Управление этих дисбалансов требует фундаментальной переоценки правил, регулирующих мировую торговлю и потоки капитала.
