Разблокировать дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории в этом еженедельном информационном бюллетене.
Писатель — редактор FT, способствующий
В августе 2019 года центральные банкиры и ученые собрались в Джексон -Хоул в Вайоминге, чтобы поговорить, среди прочего, о долларе. Почетным гостем был Марк Карни, тогда уходящий глава Банка Англии. Он выступил с речью, которую вы можете произнести только на своем выходе, начав разногласия, которая еще не имеет четкого ответа: является ли глобальная система доллара по своей природе проблематична или это проиграть Америке?
Карни предупредил, что старые модели того, как стать центральным банкиром, могут больше не работать. Каждый в его аудитории с экономической докторской степенью узнал, что финансовая координация между странами была неэффективной, и что гибкие обменные курсы и суверенное усмотрение по сравнению с их собственными валютами давали центральным банкирам инструменты для решения своих собственных проблем. Но обменные курсы на самом деле не были гибкими, отметил Карни, когда половина мировой торговли была выставлена в долларах. И когда две трети глобальных ценных бумаг были выпущены в долларах, ужесточение в ФРС означало затягивание повсюду. Это была иллюзия, что каждый центральный банк имел суверенного усмотрения, чтобы ответить на такие шоки, как торговые войны.
Ограничения глобального доллара были уже знакомы всем в комнате. Но то, что Карни предложил в Джексон -Хоул, было радикальным шагом. В долгосрочной перспективе, по его словам, мир не мог просто наткнуться на одну доминирующую валюту к другой. Возможно, центральные банкиры могли координировать то, что он назвал «синтетической гегемонистской валютой»-корзиной цифровых валют центрального банка.
Стэнли Фишер, бывший вице-председатель Федеральной резервной системы, который оставил свою работу через несколько месяцев после первой инаугурации Дональда Трампа, первым ответил. «Проблема, которую возникает, проблема не в МВФ», — сказал он, имея в виду международную денежную и финансовую систему. «Это в президенте Соединенных Штатов».
Глобальный доллар является неэлегантной системой. Это произошло отчасти потому, что США не хотели координировать с другими странами после Второй мировой войны, когда это могло так же легко диктовать им. Но многолетний доминирующий валютный режим не терпит только упрямство. Доллар является доказательством того, что центральные банкиры уже могут и делать координировать.
В 1960 -х годах, когда банки в Лондоне создали массовую систему оффшорных долларов займов и депозитов, которые стали известны как евродоллары, страны обнаружили, что было бы полезно, чтобы их сбережения выплескивались в городе, а не возвращались домой в качестве инфляции. Крупным американским компаниям понравилась гибкость, чтобы одолжить через Лондон, особенно когда ФРС ужесточалась дома.
Политические экономисты Бенджамин Браун, Ари Крампф и Штеффен Мурау утверждали, что вы не получите такую систему, если только центральные банкиры не хотят, чтобы она была там. Образы центрального банка-например, краткосрочные сделки с федеральным долларом для стерлинга из Банка Англии-выросли из-за регулярных разговоров среди центральных банкиров, пытающихся выяснить, кто будет кредитором последней курорта для системы, которой никто не владел или не хотел, чтобы существовал.
Когда производители нефти начали накапливать больше прибыли, чем когда -либо потратить на свое население, система евродоллара уже была на месте, рельсы, чтобы переместить доллары, даже не принести им их домой, чтобы нанести ущерб. Это была среда, которая существовала, когда, как отметила социолог Грета Криппнер, США выяснили в 1980 -х годах, что ему не приходилось разочаровать никого дома, установив свой текущий дефицит счетов — она может продать столько сокровищ, сколько и ухаживало за существующей системой оффшорной доллара для безопасных активов.
Затем, когда банки, держащие оффшорные доллары, начали катиться в 2008 году, и снова в 2020 году ФРС предложила доллар обмену растущей коллекции центральных банков, политики которых возвращаются в Джексон -Хоул каждый год, чтобы отчасти подтвердить социальные связи, которые делают возможным долларовую систему. До сих пор грязный секрет глобальной долларовой системы заключался в том, что многим важным людям это тихо понравилось.
В настоящее время Карни является премьер -министром Канады, отвечая на угрозы США на экономику своей страны и даже суверенитет. Любая страна, отличная от США, ускоренно повышаю и снижает тарифы, потрошение своей службы внутренних доходов и небрежно, учитывая территориальные схватки, увидел бы, горячий капитал, горячий, несколько месяцев назад.
Только сейчас, однако, почти через три месяца после второго срока Трампа менеджеры активов начинают пересматривать историю Америки как неисчерпаемую колодец безопасных ставок. Только сейчас доходность для лазания казначейства, возможно, в качестве признака риска. Оффшорная долларовая система уже была кооперативной, синтетической глобальной валютой, которую хотел Карни. Доллар не был навязан гегемоном. Вместо этого, как предсказывал Фишер, был разорван безумной.
