Спустя две недели после весеннего заявления и объявления Рэйчел Ривз объявили амбиции «повысить культуру розничных инвестиций» в Великобритании, выглядят впечатляюще сильно приуроченными.
Заявления президента США о квиксотических тарифах привели к большим потерям для инвесторов, причем британские, американские и глобальные акционерные рынки погрузились, прежде чем вернуться после того, как Трамп объявил о 90-дневной паузе на некоторых запланированных наборах.
Возможно, несправедливо указать на это, учитывая, что странный аварий на фондовом рынке является частью поездки на американских горках, которая, кажется, приводит неумолимо — по крайней мере, в долгосрочной перспективе — к более высокой доходности. В конце концов, разве мы не были здесь раньше? Всякий раз, когда глобальные акции упали в последние десятилетия — возвращаясь к «Черному понедельнику» в 1987 году — разве они не всегда восстанавливались и раньше, а не позже?
Обычная инвестиционная мудрость говорит, что риск снижается, чем дольше вы владеете акциями и очень низки в течение длительных периодов времени. Ученики и финансовые консультанты рассказывают о необходимости «терпения», чтобы «сглаживать» взлеты и падения акций, но говорят, что «в долгосрочной перспективе вы (почти) всегда выигрываете, потому что долгосрочные доходы акций« среднесвоз ». В конце концов, у нас есть сто лет рыночного числа, показывающих, что акции превзошли облигации по сравнению с (почти) в любой длинный период.
Но как насчет универсального отказов от ответственности, что «прошлое производительность не является гарантией будущих результатов»? Забудьте об реальных исторических результатах, как насчет возможное будущее результаты?
В 1997 году Нобелевский лауреат Пол Самуэльсон предложил размышление о возможных результатах будущих доходов акций в течение 20-летнего инвестиционного периода. Запишите на 1200 частей бумаги Процентную ежемесячную доходность акций в течение последних 100 лет и поместите их в (большую) шляпу.
Вытащите случайные 240 кусочков бумаги, представляющие возможные ежемесячные результаты в течение 20 лет. Но, что важно, после каждого розыгрыша положил лист бумаги обратно в шляпу, чтобы его можно было снова нарисовать, если он появится. Для большинства 20-летних результатов акции, безусловно, будут превзойти скучные облигации, но есть много, где они проиграют, и некоторые, где они потеряют большое время.
Если доходность акций является лишь «случайной прогулкой», то более высокая ожидаемая доходность акций по сравнению с облигациями является лишь наградой за риск хранения акций, а не «бонус на лояльность» для долгосрочных инвесторов.
Среднее возвращение против случайной прогулки может показаться немного академическим, даже для читателей FT, пытающихся сделать все возможное со своими деньгами. Итак, давайте будем более практичными и на данный момент примем, что удержание акций в течение длительного времени действительно означает, что вы почти всегда выиграете.
Если это действительно правда, то, конечно, инвестиционные фирмы будут стремиться предложить, скажем, 20-летние фонды акций, гарантированно, по крайней мере, соответствуют сегодняшнему 20-летнему годовому позолоту, скажем, 5 процентов. Инвесторы получат фактическую доходность акций, составленную в течение 20 лет, по индексу фондового индекса, включая реинвестированные дивиденды. Но они будут защищены от неэффективности, получив гарантированные 5 процентов в год, в конце 20 лет, даже если акции вернулись меньше, чем это.
Поскольку — нам сказали — риск снижения капитала является скромным, тогда инвестиционные фирмы взимают скромную авансовую плату за гарантию.
В любой фирме, продающей этот фонд, будут люди, которые будут стоять в очереди за кварталом, так почему он не предлагается в Великобритании, США или где -либо еще?
Ответ прост. Стоимость инвестиционной фирмы хеджирования 20-летней гарантии акций очень высока, поскольку базовый риск очень высок, поэтому плата, взимаемая с инвесторами, также должна быть очень высокой.
Гарантия составляет фирму, продающую 20-летнюю опцию «положить» инвесторам. Покупатель опции пута — это приобретение права — но не обязательство — продавать акции по указанной «цене удара» в согласованную будущую дату. (Частные инвесторы могут купить варианты на акционерный капитал на FTSE 100 на срок до двух лет).
Таким образом, если через 20 лет индекс акций ниже, чем согласованная цена забастовки-фиксированная в первый день, ссылаясь на 20-летние доходности, инвестор будет использовать вариант и претендовать на гарантию.
Инвестиционные банки в течение многих лет цены и продают варианты с давним акционером, а базовый механизм ценообразования чернокожих школс-с настройками-на протяжении десятилетий использовался в ценах на всевозможные финансовые транзакции-и люди, стоящие за ней, выиграли Нобелевскую премию 1997 года.
Теоретическая цена — и фактические цены, взимаемые банками — составляет около 30 процентов в течение 20 лет. Таким образом, гарантия на 100 000 фунтов стерлингов акций, которая вернет как минимум текущую доходность на 20-летних поток, будет стоить около 30 000 фунтов стерлингов в первый день.
Дело не в том, что я думаю, что розничные инвесторы должны иметь меньше акций или больше облигаций в этом отношении — но я думаю, что мы должны очень осторожны с претензиями, представленными для акций. Потому что утверждение о том, что риск акций снижается со временем, мне кажется мошенничеством.
Правильной мерой долгосрочного риска акций является не прошлой производительности, ни волатильностью прошлых доходов по акциям. Вместо этого это реальная стоимость покупки страхования от будущего недостаточного уровня акций.
Это должен быть кислотный тест для розничных инвесторов. В конце концов, почему фирмы, которые толкают мантру, что «акции всегда превосходят в долгосрочной перспективе», не готовы положить свои деньги там, где их рот, и предлагает дешевый гарантированный акционерный продукт?
Джон Ральф — независимый консультант по пенсионам. X: @Johnralfe1
