Дональд Трамп нужен Джей Пауэлл

Откройте информационный бюллетень White Watch Watch

Ваш гид о том, что означает выборы в США в 2024 году для Вашингтона и мира

Доброе утро. Роб здесь, с недели в прекрасном Санта -Фе, загорелый, отдохнул, готов и устал смотреть на бирюзовые украшения. Вчера жалкий рынок дал мне обнадеживающий смысл, что в моем отсутствии ничего не изменилось. Если я что -то пропустил, напишите мне: robert.armstrong@ft.com.

Трамп, вероятно, не попытается вытеснить Пауэлла, потому что это было бы фантастически глупым делом

Рынок не нравится, когда президент угрожает председателю Федеральной резервной системы. Конечно, Дональд Трамп ворвался в отношении Джея Пауэлла, но вчерашнее исполнение было более кислым, чем обычно, и произошло после того, как советник Трампа Кевин Хассетт сказал, что Белый дом «продолжит изучать» избавление Трампа от посредственного центрального банкира. Запасы вниз, доллар вниз, короткие выходы, длинные доходности, подразумеваемая волатильность, золотой путь вверх. Прозрачный

Ожидайте, что ворчание будет продолжаться. Но я не думаю, что Трамп попытается уволить Пауэлла; Я бы поместил шансы на это со скоростью около 10 процентов. Я думаю, что это было бы против собственных интересов Трампа, простыми способами.

Вчера был просто вкус того, как рынок отреагирует на успешную попытку вытащить Пауэлла с работы до того, как его срок выйдет в следующем мае. Я бы ожидал, что последствия рынка первого порядка и экономические последствия второго порядка от окончания независимости ФРС будут достаточно серьезными, чтобы истощать администрирование политического капитала, который должен будет сделать гораздо сделано законодательно перед промежутками и стоимость партии Трампа в Доме или Сенате на этих выборах. Ворчание уже можно услышать на периферии Республиканской партии об экономической политике Трампа. У него нет бесконечного места, чтобы накрутить.

(Помимо того, что если Трамп объявил о своем выборе для следующего председателя ФРС, и был будущим стулом Mclickspittle, чтобы начать делать политические заявления перед вступлением в должность, что было бы эквивалентно стрельбе Пауэлла и, возможно, более страшным для рынков).

Это не только высокие риски движения, которые должны отговорить Трампа; Доходность тоже низкая. Влияние разрушения независимости центрального банка может быть разыграно в шоке на рынке и влияние на денежно -кредитную политику. Шок рынка сводится к постоянному снижению оценки акций и более высоких премиях по облигациям, то есть более низким ценам на акции и облигациям, при прочих равных условиях — потому что ожидаемая волатильность инфляции и ставок будет расти, независимо от того, что делало недавно назначенное кресло.

Новый стул предположительно подтолкнет к снижению ставок. Это вполне может быть правильным вызовом. Негативное влияние тарифов на рост может ошеломить их инфляционные последствия. Или, возможно, инфляционные эффекты будут единовременными. Это сложно предсказать. Но Трамп заплатил бы за лучшую денежно -кредитную политику с шоком на рынке, который мог бы легко вызвать рецессию. Рецессии получают все удовольствие от низких ставок. С другой стороны, если ставки сокращения являются неправильным решением, инфляция вернется, а ставки должны будут идти выше, чем они были бы иначе, без особого снижения рисков рецессии. И есть также значительные затраты на избавление от Пауэлла: отсутствие козла отпущения, если экономика продолжает колебаться. Если Трамп получает кресло для питания, он владеет каждым кусочком того, что происходит.

Все это, в обмен на то, что вы выбираете председатель ФРС на год раньше, чем иначе? Нет, спасибо. Я думаю, что микс рисков/вознаграждений для вынуждения Пауэлла ужасен, и Трамп, вероятно, увидит это.

(Кстати, я сказал выше, что конец независимости ФРС будет означать более низкие цены на облигации При прочих равныхПолем Но все остальное не может быть. Если рыночный шок достаточно плохой, рынок облигаций может увидеть прямо через инфляционные риски и рецессию, и цены на облигации могут немедленно возрасти).

Установив свой прогноз с такой уверенностью, читатели должны знать, что диапазон мнения Уолл -стрит по этому вопросу широкий. Вчера главный инвестиционный сотрудник у очень большого менеджера по богатству сказал, что шансы Трампа вынуждения Пауэлла были:

Очень низкий (как) это, безусловно, приведет к вылету капитала из США. Но Трамп разочарован, и он вряд ли перестанет говорить об этом, и, следовательно, рынки будут оцениваться в паранойе.

Стратег Уолл -стрит согласился:

Я ставлю шансы на ноль. Когда вы видите Джона Кеннеди, старшего республиканца в банковском комитете (в Сенате), взвешивая в течение выходных, когда он поддерживает Пауэлла и питался независимостью, вы понимаете, что они полностью осознают и хотят немедленно сообщить, что увольнение Пауэлла станет телом для казначейства и доллара.

С другой стороны, старший исполнительный директор в большом количественном фонде считает, что это шансы, и что это не имеет большого значения:

50/50. Полем Полем Трамп сортирует в любом случае. Если есть медвежий рынок или рецессия, он может обвинить Байдена и Пауэлла, независимо от того, стреляет ли он или нет. Если нет ни одного, он не может взять кредит, зажигает ли он его или нет. Полем Полем Если это произойдет, это не будет сюрпризом. Рынки движутся на удивление. Я думаю, что разговоры о стрельбе уже перемещают рынок больше, чем реальность. Я предполагаю, что, если это произойдет, есть короткий отскок. Его замена была бы ключевой, и промежуточным дефолтом будет (Джон) Уильямс (председатель Нью -Йорка ФРС), что просто подразумевает больше того же самого

Другой менеджер по активам считает, что это чаще, чем нет:

Шансы превышают 50 процентов. Трамп уже показал, что он мало уважает эти вещи и полностью управляется возмездием

В любом случае, урон наносится. Ожидайте продолжения давления на доллар, ставки и отток. Все чаще иностранные инвесторы разочаровываются и будут продолжать выделять от нас. (Прямые иностранные инвестиции) — очень простая предпосылка — 1) верховенство закона 2) Политическая/структурная стабильность 3) Доверенная система для разложения и арбитражных споров. Три удара на фронте США.

Я думаю, что осталось еще больше ущерба, и что Трамп в конечном итоге узнает это, если он еще не нанесет. Стоит отметить, что на рынке ставок показате, что Пауэлл вышел на 26 -процентный шанс на то, что Пауэлл вышел до конца года. Я думаю, что это слишком высоко.

Одно хорошее чтение

Когда парни и поглощения управляют юридическими фирмами, юридические фирмы делают то, что правительство говорит им.

Ft Undedged Podcast

Не можете насытиться Undedge? Послушайте наш новый подкаст, для 15-минутного погружения в новостные новости на рынках и финансовые заголовки, два раза в неделю. Уверенность в прошлых выпусках информационного бюллетеня здесь.