Война Дональда Трампа с Федеральной резервной системой угрожает длительному повреждению казначейства

Война слов Дональда Трампа с Джеем Пауэллом, скорее всего, нанесет длительный ущерб казначейскому рынку за 29TN, даже после того, как президент США отступил от его очевидной угрозы увольнению председателя Федеральной резервной системы, предупредили крупные инвесторы.

Трамп на этой неделе сказал, что он «не намерен» увольнять Пауэлла, но подтвердил свою жалобу на то, что ФРС не спешит сокращать расходы на заимствование. С термином Пауэлла в качестве председателя, который должен закончиться в мае 2026 года, этот эпизод вызвал опасения инвесторов по поводу независимости ФРС и пути денежно -кредитной политики США.

«Как только вы это говорите, вы сказали это, и пока вы можете пройти его назад, в глубине души людей, каков следующий сюрприз?» сказал Эндрю Чорлтон, главный инвестиционный директор по фиксированному доходу в M & G Investments. «Если ваш уровень комфорта вокруг независимости ФРС … это уменьшается, вы ожидаете заплатить за это больше».

Растущие опасения по поводу независимости центрального банка-когда президент усилил его призывы к более низким ставкам в последние недели и заявив, что конец термина Пауэлла «не может прийти достаточно быстро»-вызвало распродажу казначейства. Это заняло 10-летнюю долю казначейства свыше 4,4 процента на этой неделе, направляясь к уровням, достигнутым на рынке в начале этого месяца.

Линейная диаграмма 10-летней доходности США относительно Германии, процентные точки, показывающие, что вопросы о федерации добавляют давление на казначейские обязательства

По словам крупных казначейских инвесторов, на рынке существует затягательный страх, о независимости ФРС, в том числе о том, сделает ли президент неортодоксальный выбор для замены кресла.

По словам инвесторов, это создавало так называемую премию за риск в доходности казначейства, сохраняя их выше, чем они были бы в противном случае. Даже после восстановления 10-летние доходность составляли 4,34 процента в четверг.

Этим премиальным инвесторам платят за соблюдение казначейских обязательств из -за их воспринимаемого более высокого риска по сравнению с безопасными немецкими булочками составляет около 1,9 процентных пункта, по сравнению с менее чем 1,3 процентными пунктами в начале этого месяца.

Дебаты по поводу независимости ФРС добавили к опасениям, которые в последние недели выбили цены на казначейские обязательства, в том числе беспокойство по поводу государственных заимствований и последствий торговой войны Трампа, причем инвесторы уже ставят под сомнение статус убежища США на рынке облигаций.

Уильям Кэмпбелл, менеджер портфеля в Doubleline Capital, заявил, что правительство «чрезмерно добывать» в центральный банк рискует «разрушать» фундаментальный столб настроений инвесторов и провел параллели с кризисами на развивающихся рынках, ссылаясь на эксперимент Турции с непреднамеренной денежной политикой несколько лет назад.

«Разговор об увольнении Пауэлла только делает рыночный спрос больше премии за риск», — сказал он. «Посмотрите, что случилось с Турцией».

Тобиас Адриан, высший чиновник МВФ по рынкам, заявил в понедельник «Финансовый таймс», что «послужной список с точки зрения достижения стабильности намного сильнее, когда центральные банки независимы».

Хотя он отказался комментировать непосредственно по недавним замечаниям Трампа о Пауэлле, он добавил: «Независимость обеспечивает стабильность и подрывает независимость, которую, как мы думаем, создаст неопределенность».

Премия риска на казначействах, как правило, очень низкая, потому что он является самым глубоким и наиболее жидким рынком облигаций в мире и используется в качестве основного глобального резервного актива.

Роберт Типп, глава отдела глобальных облигаций в PGIM с фиксированным доходом, сказал, что волатильность политики, включая давление на центральный банк, взвешивает цены на активы в США на финансовых рынках.

«Мы видели это в валютных движениях, мы видели это в относительных движениях облигаций, мы видели это на относительном фондовом рынке (ходы). Это требовало платы».

Заинтересованность между инвесторами заключается в том, что Трамп удается сдвинуть денежно -кредитную политику США, чтобы быть более мягкой в ​​отношении инфляции, чтобы получить свою цель с более низкими процентными ставками. Длинные облигации были бы особенно повреждены, если бы рынок почувствовал такой сдвиг.

Несмотря на то, что Трамп отступил от своих угроз увольнения Пауэлла, аналитики предположили, что президент может продолжать затруднить независимость. Вполне возможно, что он может назначить преемника на раннем этапе, создав «теневого кресла», который влияет на ожидания денежно -кредитной политики, в то время как Пауэлл все еще находится в должности, сказал Мэтью Раскин, руководитель отдела исследований по ставкам США в Deutsche Bank.

Спекуляции уже начались среди аналитиков и инвесторов о ставках о том, кто может быть выбран, с Кевином Варшем, бывшим членом совета директоров ФРС, которого рассматривали роль министра казначейства, рассматривается как возможная замена. Варш был жестоким критиком политики ФРС в прошлом году, но в значительной степени молчал о недавних решениях.

«Если Варш хочет работать, однако, ему придется поставить под угрозу свои более традиционные республиканские монетаристы и обещать его верность Трампу и низкие процентные ставки»,-написал «Капитал» в заметке перед президентом. Они также назвали Кевина Хассетта, директора Национального экономического совета Трампа, в качестве еще одной потенциальной замены.

Кэмпбелл из Doubleline сказал, что назначение следующего председателя ФРС было «чревато риском», особенно в то время, когда глобальные инвесторы «начали подвергать сомнению фундаментальные основы их инвестиций».

Менеджеры по инвестициям предупредили, что сигнализация нетрадиционной замены — или укладывание оснований для сдвига в политике ФРС — может вызвать дальнейшее падение цен на облигации по сравнению с другими рынками облигаций.

«В этой среде это определенно возможно, и кому -то очень трудно лечь на пути, опережая этот локомотив, если похоже, что это произойдет», — сказал Типп PGIM. «Мы определенно уязвимы к этому (риск)».

Дополнительные отчеты Клэр Джонс в Вашингтоне

Previous post Роберт Макинтайр из Шотландии может выиграть майор, говорит бывший капитан Кубка Райдера Пол Макгинли
Next post Проблемы в Карлайле: три босса, 42 игрока, один адский беспорядок