
Откройте информационный бюллетень White Watch Watch
Ваш гид по тому, что означает второй срок Трампа для Вашингтона, бизнеса и мира
В 2019 году я написал колонку о предстоящем «сценарии Судного Дальнего Доллара», в котором фундаментальный сдвиг в глобализации и в сторону системы пост-Бреттон Вудс приведет к падению как стоимости доллара США, так и долларовых активов. Это повысит доходность облигаций, а также цену на золото и различные иностранные валюты.
И вот мы. S & P может подняться и упасть на повседневные перепады президента Дональда Трампа, но была брошена на новую эру.
Хотя я никогда не был хорош в прогнозировании сроков больших рыночных сдвигов-как ребенка иммигрантов, я склонен к риску слишком рано-у меня есть сильное мировоззрение. Я быстро придерживаюсь идеи, что вся парадигма для инвестиций меняется, и что ускорение рынка США важно. Это будет иметь место с или без торговой войны.
Даже если бы Камала Харрис была сегодня в офисе, мы находимся в мире пост-Вашингтона (Белый дом Байден сказал столько же). Мы также будем двигаться, хотя и медленнее, чем сейчас, в многополярный мир, в котором активы доллара и доллара больше не являются единственной игрой в городе.
Немногие большие инвестиционные истории содержат гораздо более десяти лет, и США были на вершине гораздо дольше, чем это. Высокофинансированная, концентрированная модель, управляемая долгами, которая выразилась там, что выходит за рамки Трампа и его выходов.
Я бы указывал на три фундаментальные проблемы, начиная с чрезмерной зависимости от экономического роста, основанного на цене активов. Почти все основные экономические решения США за последние полвека были связаны с поддержкой цен на активы-от дерегулирования процентных ставок в конце 1970-х годов до легализации выкупа акций до получения налогов «оплата эффективности» в акциях, что создало массовое богатство бумаги Силиконовой долины.
Трамп и его помощники говорят о том, как Мэйн -стрит не заботится о ценах на акции. Но тот факт, что рост цен на активы так сильно опередил рост дохода, означает, что мы все в большей степени полагаемся на рынки капитала.
Воздействие домохозяйств США на акции находится почти в рекордно высоком уровне (акции и взаимные фонды составляют 26 процентов от общих активов домохозяйства), что подразумевает гораздо большую уязвимость для любого спада на рынке, как для людей, так и для общей экономики.
Учтите, что с 1995 года «акции стали маргинальным драйвером федеральных налоговых поступлений США», согласно январской презентации, проведенной аналитиком Люком Громеном. «Если акции попадают слишком далеко и останутся вниз, потребительские расходы и ВВП вступят в рецессию, отправив дефицит», — пишет он. Это произойдет в то время, когда инфляция остается страшным взносами на беспокойство и риск, которые инвесторы требуют, чтобы американские активы растут.
Тарифы или нет, большинство аналитиков считают, что существует большая коррекция цен на акции в США. Американские акции все еще переоцениваются по сравнению с их сверстниками. И последний отчет МВФ о финансовой стабильности пометил это большим риском для глобальных рынков.
Еще одна важная проблема, которую я испытываю о рынках США, — резкое увеличение долга и рычагов частного сектора за последние несколько лет. Корпоративные заимствования с частных кредитных рынков процветают, особенно от компаний, которые считались бы слишком рискованными для банковских кредитов.
Многие из частных кредитных фондов, занимающихся кредитованием, имеют даты погашения, что означает период, когда они больше не могут переворачивать кредиты, который будет выплачиваться в период с 2027 года.
Как указывает мне, что бывший старший советник SEC по финансовой стабильности и в настоящее время директор по защите инвесторов в Федерации потребителей Америки указывает: «Если у вас был спад в бизнес -среде в то же время, что причитается много частного кредита, вы можете увидеть множественные банкротства».
Это может в конечном итоге привести не только к сбою теневого банковского дела, но и проблемы в формальном банковском секторе, которые гораздо больше подвержены воздействию небанковских организаций, чем в 2008 году, когда вспыхнул глобальный финансовый кризис.
Последний момент, касающийся введения дополнительного риска в финансовую систему США в форме криптовалюты, в то время, когда администрация Трампа приобрела слабое отношение к правоприменению регулирования, активно сокращает персонал в Комиссии по ценным бумагам и биржам и потрошила Бюро потребительской финансовой защиты.
Республиканцы и демократы поддержали гениальный закон, который откроет шлюзы для использования криптографии в реальной экономике, что потенциально усиливает риски, изложенные выше.
Правительство Байдена уже было вынуждено де -факто поддержать круг крипто -платформы, когда банк Силиконовой долины потерпел неудачу. Новое законодательство, которое недавно прошло первоначальные препятствия как в Сенате, так и в Палате представителей, поощряет более формальных и неформальных игроков к криптовалюте, что, конечно, является областью, в которой как президент Трамп, так и его консайр Элон Маск заинтересовался.
Я не обязательно предсказываю, что корпоративный долг или крипто-встроенный в крипто-ликвидность снижат экономику США-хотя я не удивлюсь, если следующий финансовый кризис исходит из этих областей. Скорее, я хочу сказать, что вам не нужно верить, что торговая война неизбежно, чтобы увидеть, что американские рынки активов становятся все более рискованными и все еще завышенными. Добавьте к этому дефицит доверия, созданный Трампом, и я бы сказал, что в сценарии Судного дня доллара есть место для работы.
rana.foroohar@ft.com