Разблокируйте дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
Как и многие подростки, я читаю Человек с игральными костями потому что идея о том, что главный герой романа принимает решения на основе броска игральной кости, звучала бунтарски и забавно. Я тоже попробовал, но вскоре бросил, так как желаемые цифры так и не появились.
Позже, в университете, мы с моим другом Тревором упростили ситуацию. Мы основали Yes Generation, клуб двоих, где единственным правилом было отвечать утвердительно на все вопросы (естественно, исключая посещение лекций).
Такой подход к повседневной жизни также потерпел неудачу. Итак, теперь я знаю, что случайность и один и тот же ответ каждый раз нехороши. Оглядываясь назад, я понимаю, что мне следовало сделать противоположное всему, что я решил сделать. Почему президент Южной Кореи не позвонил мне?
Изучал гуманитарные науки, а не экономику. Жили в антиподах. Не давая что речь. Мне следовало повернуть налево, а не направо, к машине. Излишне говорить, что в списке стоит продажа моего прошлогоднего фонда акций США.
Веря в обратную сторону того, что кажется очевидным, я всегда любил ограничения, когда дело касалось инвестирования. Особенно автоматическая ребалансировка портфелей, которая обычно идет вразрез с каждой косточкой вашего тела.
Ваши победители растут, поэтому вы вынуждены снова снизить их вес. Эти мусорные акции, из-за которых вы потеряли целое состояние? Нажать кнопку «купить» необходимо. Больно, как пламя, но простота и упрямство привлекают.
Ребалансировка также, по-видимому, подтверждается данными о потоках. Инвесторы уязвимы перед ажиотажем, поскольку Максимус Буллишус в верхней части цикла и сверхотрицательный в нижней. Полная противоположность тому, как зарабатывать деньги.
Например, по данным LSEG Lipper, только за два месяца до пика S&P 500 в 2007 году внутренний чистый приток капитала составил 20 миллиардов долларов. После финансового кризиса, в течение девяти месяцев после рыночного минимума в марте 2009 года, чистый отток капитала все еще составлял 40 миллиардов долларов.
Дисциплинированная стратегия ребалансировки преодолевает искушение покупать дорого и продавать дешево. Если бы вы хотели, чтобы в вашем портфеле было 25 процентов акций США, вы бы увеличили докризисную прибыль, продавая каждую неделю или месяц, используя наличные, чтобы снова вскочить, когда все паниковали.
По этой же причине так называемое робоинвестирование имеет для меня смысл. Точно так же тот факт, что фонды прямых инвестиций не позволяют нам в гневе забрать наши наличные (и, следовательно, могут покупать дешевые активы при распродаже), является ключом к их показателям эффективности.
Все звучит красиво, не так ли? К сожалению, ребалансировка — это, по большей части, ерунда. Не только в теории, но и на практике. Проблема академической литературы заключается в расплывчатости определений. Проблема реальных инвесторов в том, что стратегии «купи и держи», как правило, работают лучше.
Я не буду занудным из-за читателей, наслаждающихся выходными, но большая проблема заключается в том, что большинство исследований сосредоточены на ожидаемой доходности. Они основаны на ряде предположений (о которых я писал ранее). Ключевым моментом является то, что цены «вернутся к среднему значению». Если они упадут, то со временем восстановятся, и наоборот.
Таким образом, в течение теоретически бесконечных периодов стратегия владения волатильными активами и их продажи, если они поднимаются выше тренда, и покупки их, если они падают ниже тренда, превзойдет статический портфель. Но это трюизм.
Вернувшись на планету Земля, невозможно узнать, вышла ли из строя любимая акция так или иначе. Более того, исследования, подобные бизнес-школе Касса, показывают, что именно усиленная диверсификация ребалансировки создает пыльцу фей, а не сама торговля.
Более важным для инвесторов является то, что ожидаемая доходность за более короткие периоды может нет нормализоваться — как это показывают американские акции на протяжении почти двух десятилетий. Те, кто проигнорировал учебники и позволил своим американским акциям расти, убивают любой ребалансированный портфель.
И мы еще не упомянули самое худшее, что касается постоянной корректировки наших активов. Введение налога на прирост капитала серьезно вредит доходам. Кроме того, с неинституциональных инвесторов, таких как вы и я, взимаются огромные комиссии.
Насколько велик ущерб, зависит от налоговых ставок, размера прибылей и убытков, а также от того, насколько далек ваш портфель от оптимальной диверсификации. Это неприятный расчет, требующий чего-то большего, чем просто пальцы рук и ног.
К счастью, мне не пришлось этого делать в этом году. Это потому, что, как ни странно, вес пяти моих биржевых фондов практически не изменился. Причина в том, что все мои крупнейшие ETF на акции выросли на 12–15 процентов. Даже 4-процентная доходность казначейских облигаций лишь снизила мои риски с 29 до 27 процентов.
Действительно, это одна из причин, по которой я не поторопился с покупкой некоторых из своих хороших идей в 2024 году, как я писал две недели назад. Ни один из моих фондов не превзошел другие настолько, что его пришлось выбросить.
И в любом случае это никогда не будет веской причиной для продажи. Главное — это оценка. Дело в том, что я по-прежнему доволен как абсолютной, так и относительной привлекательностью Японии, Великобритании и Азии. Особенно против США.
Если я хочу освободить место для одного-двух новых фондов, то лучше всего сделать это. Моя самоуправляемая пенсия не требует налога на прирост капитала. Более того, нет никакой разницы, плачу ли я комиссию за пять фондов или за один.
Конечно, сейчас подходящее время для реализации некоторых выгод. Благодаря Дональду Трампу рисковые активы, такие как акции, сходят с ума, как могла бы сказать моя дочь Джин. Годовая доходность моего портфеля наконец-то стала двузначной.
На целый процентный пункт выше 9 процентов в год мне нужно удвоить свои деньги, прежде чем мне исполнится 60, согласно моей глупо амбициозной цели. Конечно, если бы я вложил все это в биткойны в этом году, я бы уже был там.
Автор — бывший портфельный менеджер. Электронная почта: [email protected]; Твиттер: @stuartkirk__
