Разблокировать дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории в этом еженедельном информационном бюллетене.
Это знак того, как стремящиеся инвесторы должны выставить за ними идея торговой войны, что рынки выросли на прошлой неделе в новостях о «сделке» между США и Китаем.
Не берите в голову, что это была 90-дневная пауза по более высоким показателям, которая, вероятно, принесет лишь временное облегчение. Инвесторы купили историю о том, что президент США Дональд Трамп, дружелюбный казначейский секретарь, Скотт Бессент, теперь прочно находился в вождении, Китай Хок Питер Наварро был выдвинут в шкаф из метлы где-то в задней части Белого дома, и мы все могли вернуться к бычьим «Дня освобождения».
Я не покупаю это.
Я думаю, что у нас все еще гораздо больше волатильности-не только в ближайшие три месяца, поскольку новый нормальный норм составляет 10 процентов по всем направлениям американских тарифов (и это лучший сценарий), но в течение следующих нескольких лет, поскольку долгосрочные структурные тенденции к новой глобальной экономической парадигме продолжаются.
Давайте начнем с непосредственных проблем. Несмотря на то, что еще рано видеть инфляцию в данных (индекс цен производителей, показатель оптовых цен, немного упал в апреле), существует множество анекдотических предупреждающих признаков о повышении цен, связанных с тарифом на горизонте.
Прибыль прибыль была сжата, и даже крупнейшие ритейлеры, похоже, не хотят пострадать. Walmart на прошлой неделе объявил, что повышает цены на такие товары, как электроника и игрушки из -за китайских тарифов, и предупредил, что будет больше повышения цен.
«Учитывая величину тарифов, даже по сниженным ставкам … мы не можем поглощать все давление», — сказал Дуг Макмиллон, исполнительный директор розничной торговли. Если Walmart считает, что он должен повысить цены, вы можете поспорить, что другие тоже.
Джей Пауэлл, председатель Федеральной резервной системы США, подчеркнул в речи на прошлой неделе, что «более высокие реальные ставки могут … отражают возможность того, что инфляция может быть более волатильной в будущем, чем в межкризисный период 2010-х годов. Мы можем вступать в период более частых и потенциально более устойчивых, шоки предложения-сложная задача для экономики и для центральных банков».
Стагфляция, конечно, большой риск здесь. Как управляющий директор TS Lombard Стив Блиц на прошлой неделе написал в записке клиентам: «Даже если легкая рецессия превышает, более высокий результат инфляции кажется гарантированным, учитывая добавление тарифов к траектории все более крупного дефицита бюджета. Одна только денежная политика не может изменить тенденцию без снижения дефицита».
Действительно. Плохая фискальная позиция Америки — слон в комнате. Даже если вы предполагаете, что США могут собрать от 200 млрд. Долл. США до 250 млрд. Долл. США от тарифов, это не значительно компенсирует дефицит в 1,8 тр.
Добавьте к этому новый бюджетный счет перед Палатой представителей, который добавил бы 3,3 т. Д. В долг в течение 10 лет и 5,2 трлн. Долл. США, если вы предполагаете, что все трюки истекают навсегда, согласно комитету ответственного федерального бюджета, некоммерческой организации. Ряд жестких республиканцев отклонил первый проект в конце прошлой недели, но переговоры продолжаются, и конечный результат вряд ли поможет американской фискальной картине.
Проблемы с долгами Америки являются структурными и долгосрочными, и они могут вызвать другие. Что произойдет, если будет замедление или рецессия, которая приводит к резкому снижению налоговых поступлений, даже поскольку процентные ставки остаются повышенными?
Хотя инфляция может временно облегчить бремя долга, она также может сделать бизнес в США более дорогим. Как отмечает Блиц: «На самом деле можно представить себе сценарий, в котором ФРС помогает, чтобы доллар укрепил, чтобы контролировать реальные процентные ставки, необходимые для поддержания необходимого притока, и все это, в свою очередь, перегружает тарифы как барьер, чтобы не дать фирмам от поиска иностранного капитала и труда».
Трамп, несомненно, попытается оказать давление на фирмы, которые передают, — свидетельствуют о его «Маленькой проблеме с Тимом Куком» на прошлой неделе после того, как Apple объявила о планах поиска iPhone из Индии. Но остальной мир не стоит на месте.
В последние годы Китай и многие другие страны создали огромные запасы золота, ожидая развязки и ухода от доллара. И хотя цены на золото несколько упали после всплеска рынка, я не удивлюсь, если в какой -то момент появился еще один рост. Costco, ритейлер скидок, на прошлой неделе вкладывает новые ограничения на продажи золотых баров, позволяя клиентам покупать только один, а не два, одновременно, поскольку он не может быть в курсе спроса.
Одна из особенно сложных вещей в текущем моменте заключается в том, что вы можете представить себе предложение, так и шок спроса, происходящие одновременно. Тарифы могут нарушить предложение в то время, когда замедление отрицательно влияет на спрос.
По словам историка экономики Принстона Гарольда Джеймса, который недавно выступил с этой темой в последнее время, когда в последний раз происходил комбинированный шок спроса и предложения, который недавно выступил во время первой мировой войны. Шоки предложения, как правило, увеличивают глобализацию в своих последствиях (что может поддерживать рынки акционерного капитала), в то время как шоки спроса на противоположное. Когда они собираются вместе, невозможно сказать, что может случиться. В любом случае, Джеймс сказал мне, что такие шоки «поставили премию за государственную компетентность».
Великобритания с «моментом лиз фермы» уже увидела, что может произойти, когда этого не хватает. США еще тоже могут.
rana.foroohar@ft.com
