Разблокировать дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории в этом еженедельном информационном бюллетене.
Стоимость долга французского бакалейного казино упала до глубоко расстроенных уровней, поскольку растут страхи, которые продолжаются слабые доходы могут вызвать нарушение его займа в следующем году.
Казино, которое потеряло долю рынка для конкурентов в переполненных секторе розничной торговли продовольствием во Франции, в последние недели оказалось под новым давлением со стороны долговых рынков, а трейдеры теперь цитируют обеспеченный кредит в размере 1,4 млрд евро на 61 цент на евро.
Глубокая скидка на номинальную стоимость предполагает, что кредиторы готовится к перспективе крутых убытков, чуть более года после того, как казино завершило реструктуризацию синяков, в которой было уничтожено более 5 млрд евро и обмен на акционерный капитал.
Предыдущий владелец казино, Жан-Чарльз Наури, превратил розничного продавца в глобального игрока с серией поглощений с широким использованием. Он владел большим портфелем супермаркетов и гипермаркетов во Франции в сочетании с международным бизнесом, простирающимся от Азии до Латинской Америки.
Но после многих лет борьбы по тяжелым долгам, в результате чего казино голодало инвестиций, ритейлер был вынужден капитулировать и согласиться на комплексную реструктуризацию долгов в 2023 году, в которой чешский миллиардер Даниэль Кесетинский взял под контроль.
Французская группа супермаркетов, которая сообщила о продажах почти 9 млрд евро в прошлом году, имеет рыночную стоимость менее 250 млн. Евро. Его валовой долг составил 2 млрд евро в конце 2024 года.
Климент Genelot, аналитик по акциям в Парижском инвестиционном банке Брайане Гарнье, в недавнем случае писал, что «до сих пор не было никаких признаков коммерческого восстановления» в ритейлере сжигания денежных средств и что необходимость в большем капитале от Křetínský, которому владеет 53-процентная доля, не может быть исключена.
Человек, близкий к Кетинскому, сказал, что он «всегда имел в виду», что может потребоваться второе увеличение капитала. Человек добавил, что, хотя это может вызвать переговоры с кредиторами, это не повлечет за собой полномасштабную реструктуризацию долга.
Несколько консультантов по реструктуризации сообщили The Financial Times, что они активно ищут мандаты с различными классами кредиторов казино для любых потенциальных дискуссий.
Казино отказалось от комментариев.
Инвесторы проблемных долгов заявили, что слабые заработки казино вызвали опасения по поводу надвигающегося нарушения завета. Аудиторы ритейлера в марте отметили, что нарушение может привести к тому, что кредиторы запрашивают «немедленное погашение» своих кредитов, некоторые из которых имеют поговорки на перекрестные по умолчанию, которые могут повлиять на другие долги казино.
В рамках прошлогоднего реструктуризации казино согласилось на набор строгих заветов по обеспечению займа в размере 1,4 млрд. Евро и отдельной кредитной линии в размере 711 млн. Евро от банков, которые он должен соблюдать с сентября. Неспособность сделать это может вызвать дальнейшее пересмотр его долга.
Один из этих условий диктует, что отношение чистого долга к заработкам в своем основном бизнесе должно быть ниже 8,34 раза. Казино сообщило, что это соотношение левереджа содержилось в 14,6 раза в конце марта, по сравнению с 4,9 раза годом ранее, в результате снижения прибыли.
Genelot сказал, что казино все еще должно быть в состоянии соблюдать свои условия долга к концу года, но в следующем году был «высокий риск» нарушения завета.
Рейтинговое агентство Fitch занимает обеспеченный кредит казино в CCC-, поставив его в скобку, которая указывает на «существенный кредитный риск», где «дефолт является реальной возможностью».
Казино хвасталась сильным кредитным рейтингом инвестиционного уровня десять лет назад, в то время как его владелец Наури был пристоянием французской элиты, широко лежащей за его деловую хватку.
Портфель, который он построил, был демонтирован, поскольку группа продала магазины и дочерние компании, чтобы сократить накладные расходы и обслуживать свои долги, хотя она сохранила свою ценную внутреннюю сеть магазинов в городах, торгуя под брендами, включая Monoprix и Franprix.
Дополнительные отчеты Еуан Хили и Яна Джонстона
