Будьте в курсе бесплатных обновлений
Просто подпишитесь на США акции Myft Digest — доставлен непосредственно в ваш почтовый ящик.
Американская исключительность на рынках начинает чувствовать себя странной мечтой.
В конце 2024 года это было все инвестор, о котором мог говорить. Было признано, что акции США будут продолжаться и расширить свое восхождение на остальной мир, вызванный новым президентом, решившим обеспечить более быстрый рост и доминирование страны в больших технологиях.
Пять месяцев спустя, этот повествование в рамках. Основной индекс акций США, S & P 500, вырос в этом году, просто после дикого восстановления, основанного на розничной торговле после резкого снижения в апреле. Между тем, европейские индексы покинули США для пыли, с прибылью в 20 с лишним процентов в Италии и Германии и даже больше в Польше. Глобальные средства, которые исключают акции США, пользуются спросом.
Признание того, что американская эра исключительности может быть закончена, было неудобным процессом. «Наши клиенты очень привыкли к состоянию мира в течение последних пяти лет», — сказал Мэтт Гибсон, глава группы по продажам клиентов в Goldman Sachs Asset Management. «США были хорошей торговлей в течение долгого времени. Теперь у нас есть много вопросов о том, проходило ли это его курс. Все думают об этом. Некоторые играют».
«Актерство» может означать несколько вещей. Некоторые инвесторы берут на себя живые изгородства, которые выплачивают, если акции США сделают еще один стук. Некоторые из них также защищают себя от большей слабости в долларе, что усиливает ущерб от моровых акций. Каждый инвестор, с которым я говорю в эти дни, по крайней мере, рассматривает возможность побуждения в других местах в ближайшие годы, чтобы поднять их долю США ниже.
Это все в порядке. Разумное управление рисками. Но стоит потратить немного времени на вопрос, как мы сюда попали. Новая статья Анти Ильманена и Томаса Малони в хедж -фонде AQR предполагает, что идея о надежде на реальность все время. Американская исключительность питалась в течение многих лет, до такой степени, что инвесторы рассматривали ее почти как закон природы. Любой, кто призвал осторожно осторожно, или распространение ставок более равномерно по всему миру, был неоднократно оказался неправильным.
Некоторые могут использовать B-Word здесь: Bubble. Сам Ильманен, приветливые данные, более осмотрительно. Но, по его словам, «почти все превышение (в США) произошло из -за изменений в оценке. Было преимущество в росте, но это было компенсировано другими вещами. Рынки не имеют длинных воспоминаний, и они предполагают, что это будет так».
Как обрисовывается в статье, американские рынки простирались впереди остального мира в 1990 -х годах и в течение полутора десятилетий до 2024 года. Это тот, который застрял в сознании инвесторов, а не в периодах невыполнения 2000 -х, 1980 -х и 1970 -х годов.
Истории, которые мы рассказали о том, что хорошие времена вращались вокруг непревзойденной американской предпринимательской культуры, институтов, благоприятных для рынка и ожиданий в отношении более сильного экономического роста. Чтобы быть ясным, доходы в США были великолепны. Но оценки были больше. Добавьте к сочетанию рост и рост инвесторов, обнимающих индекс, цепляясь за тесты, наклоненные к корпоративным победителям. Затем добавьте активных инвесторов, которые вознаграждали те же самые большие технологические акции. Затем смешайте импульс — инвесторы, такие как победители, и имеют тенденцию вознаградить акции, которые уже хорошо выступили, помогли в США в дальнейшем за счет надежного доллара.
Все это разработало собственную силу, которая намного превышает основы, посылая капитализацию крупных технологий США выше, чем у всего европейского рынка в конце прошлого года.
Оценки для США были лишь половиной, чем остальной мир в конце 1980 -х годов, но к концу прошлого года они были почти в два раза больше. «Должны ли инвесторы в 2025 году беспокоиться об исторически крайней относительной оценке США? Да», — говорится в газете. Важно отметить, что Ильманен считает, что инвесторы «ошибочно» завышенные цены на акции за «ориентированное на рост» превосходство.
Очевидный поворотный момент, теперь видимый в результатах рынка, может оказаться в качестве вспышки, но он самодовольен, даже высоко, чтобы отклонить риск. Он связан не только с хаосом экономической политики и вызовов для учреждений, которые в настоящее время исходят из Белого дома, но также и часто обновленного воздействия вызова Китая на доминирование США в искусственном интеллекте, что стало ясным с выпуском января DeepSeek. Защитный ров вокруг нас большой технологии не такой широкий, и не такой глубокий, как предполагалось повествование о «новой парадигме».
«То, что люди берут из этих доказательств, зависит от того, насколько они заботятся о недавнем жизненном опыте по сравнению с долгосрочными моделями, или историй о статистике»,-говорится в документе AQR. Истории выигрывали годами, но внезапная вспышка управления рисками и проверки со стороны менеджеров фондов предполагает, что лихорадка исключительности нарушается.
katie.martin@ft.com
