Не стоит недооценивать китайского потребителя

Добро пожаловать. Представление о том, что Китай должен перебалансировать ее экономику в отношении больших потребительских расходов, в настоящее время хорошо известно. Более десяти лет экономисты предупреждали, что существуют ограничения на обеспечение высокого, устойчивого роста от модели инвестиционных и экспортных и экспортных моделей Пекина.

Но существует широко распространенный скептицизм, что Коммунистическая партия Китая может наблюдать за значительным повышением потребления домохозяйств. Поэтому на этой неделе я попросил аналитиков рассказать о том, почему долгосрочный рост расходов на потребителей в Китае может удивить в росте (даже если это не было их точкой зрения). Вот что они сказали.

Во -первых, повествование о понижении вокруг потребления Китая находится в основе того, насколько он уже большой. Потребительские расходы составляют около 40 процентов экономики страны. Несмотря на то, что средний показатель мирового уровня составляет примерно на 20 процентных пунктов выше, в абсолютном плане потребительский рынок Китая является вторым по величине в мире (позади США) и вырос непревзойденным.

Согласно исследованию BCA, за два десятилетия до пандемии китайские расходы потребителей выросли при составленном годовом темпе роста на 9 процентов в реальном выражении.

Его доля глобального потребления намного превышает свою долю глобального ВВП в нескольких категориях желательных и дискреционных расходов, основанных на данных, составленных Глобальным институтом McKinsey. «Китай является крупнейшим рынком с точки зрения объема и стоимости практически для любого потребительского продукта — от транспортных средств и смартфонов до предметов роскоши и кино», — говорит Рори Грин, главный китайский экономист TS Lombard.

Для меры, Китаю не потребуется много, чтобы заменить экспорт в США на внутреннее потребление. Расчеты экономики капитала показывают, что розничные продажи в стране в 10 раз больше, чем его экспорт в Америку.

Высокое производство, отчасти, помогло развивать внутренний розничный рынок Китая. Товары и услуги относительно дешевы. (На основе паритета покупательной власти в Китае больше экономики, чем в США.) Это означает, что домохозяйства с высоким уровнем дохода могут поддерживать приличные стандарты жизни, используя меньше их зарплаты.

Несмотря на экономическое давление, молодые китайские потребители также не отступают от расходов. «Gen Z и Millennials по -прежнему с нетерпением тратят на поездки, опыт на открытом воздухе и игры», — сказал Кейу Джин, глобальный экономист, в настоящее время связанный с Гонконгским университетом науки и технологий. «Большая часть потребительского кредита доходит до людей до 35 лет. С одним щелчком на Alibaba вы можете одолжить, чтобы купить помаду».

Проще говоря, в Китае существует устоявшаяся потребительская культура, которая обеспечивает большую прочную основу для роста. К 2030 году Бостонская консалтинговая группа по оценкам, что население среднего и высшего класса страны превысит полмиллиард человек (значительно выше всего населения США). Это означает, что даже небольшой подъем в склонности расходов, особенно увеличит общее потребление. Уникально высокий уровень инвестиций и сбережений нации уникально отвлекался от этого.

Тем не менее, подход с нулевой ковидом в Китае и его авария в сфере недвижимости. Доверие потребителей остается значительно ниже уровней до 2020 года, а меры предосторожности повышаются.

Есть зарождающиеся признаки поворота. «В настоящее время домохозяйства в значительной степени заполнили дыру в своих балансах от снижения цен на недвижимость с помощью банковских депозитов», — говорит Адам Вулф, экономист развивающихся рынков в Absolute Strategy Research. «Цены на жилье стабилизируются, и спрос на безопасные финансовые активы должны облегчить».

Опрос Deutsche Bank в первом квартале показал, что 52 процента китайских потребителей были готовы увеличить свои дискреционные расходы, самую высокую долю за год.

Инициативы стимула немного помогли. В сентябре Народный банк Китая снизил требования банковского резерва, снизил ставки по ипотечным кредитам и усилил поддержку рынка акций. В марте правительство обрисовало в общих чертах «план специальных действий», который включал обещания более высокой заработной платы и субсидий по уходу за детьми. Схема обмена, которая предоставляет финансовые стимулы для обмена старыми товарами на новые, также поддерживает расходы. Но необходимы дальнейшие толчки.

Тем не менее, устойчивое, долгосрочное увеличение потребительских расходов потребует постоянного повышения доверия домохозяйств и значительного сокращения сбережений.

Долгая борьба Пекина за повышение потребления и его внимание на производстве заставило аналитиков сомневаться в том, что домохозяйства могут играть значительно более сильную роль в своей экономике. В этой точке есть три роста структурных риска: реформы, урбанизация и демография.

Важность повышения потребления приобрела политическую тягу. Это также согласуется с философией «двойного кровообращения» президента Си Цзиньпина (укрепление внутреннего и международного спроса) и «общее процветание» (уменьшение неравенства).

Глобальная тарифная повестка дня президента США Дональда Трампа добавляет дальнейшего подталкивания китайским политикам. Разрушения на внешний спрос повышают значимость его внутреннего рынка. Торговые партнеры также предупреждают, что экспорт, связанный с США, от Китая, который переносится в других местах. Пекин будет настороженно относиться к горящим мостам и может быть более осознанным в экспорте своего высокого производства за границей.

«После многих лет связанной с торговлей напряженности в отношениях с Европейским Союзом, Австралией и другими крупными игроками, Пекин может увидеть возможность поддержать свое глобальное положение, играя в хорошую торговлю, в то время как Вашингтон продолжает играть в хардбол»,-говорит глава политической разведки Morning Consult, Джейсон Макманн.

Урбанизация — еще один потенциальный потенциал. Две трети населения Китая живут в городах. В странах ОЭСР среднее значение превышает 80 процентов. Продолжение и более быстрое миграция в городские районы увеличит доход и расходы на услуги.

Китай Хуку Однако система регистрации домохозяйств ограничивает доступ сельских мигрантов к социальным услугам и льготам в городских районах. Rhodium Group считает, что предоставление полного доступа к основным городским услугам значительно увеличит потребление. Исследование 2025 года показало, что потребление мигрантов на душу населения увеличилось на 30 процентов, когда они переезжают в город, при этом еще на 30 процентов рост, когда они полностью интегрированы в городскую жизнь.

В более широком смысле, даже главный капиталист США тратит больше на социальные переводы, чем коммунистический Китай. Пекин также повышает около 1 процента своего ВВП из подоходного налога, что значительно ниже развитой экономики.

Слабая система социального обеспечения Китая стимулирует более высокие сбережения о предосторожности (и зависимость от долга в более бедных сельских районах). Си выступил против «социального обеспечения». Но то, что есть в Китае, является каким -то далеко от системы, которая «поощряет лень».

Кроме того, долгосрочное подъему может исходить от его стареющего населения. В качестве более высокой доли китайского ухода на пенсию соотношение вкладчиков к потребителям снизится.

«В Восточной Азии модель сэкономить высокого уровня трудоспособного возраста особенно сильна»,-отмечает зеленый. Действительно, Южная Корея и Япония также испытывали пиковые сбережения, когда доля трудоспособного возраста в их популяциях превышает.

Грин считает, что китайская пирамида численной популяции может привести к более быстрому снижению уровня его сбережений по сравнению с другими азиатскими странами. «Даже если политические реформы неэффективны, Китай собирается сэкономить меньше», — сказал он в недавней ноте.

Президент XI по -прежнему сосредоточен на «новых качественных продуктивных силах». Это действительно может поддерживать рабочие места и доход. Но Майкл Петтис, старший юрист в пожертвованиях Карнеги для международного мира, говорит, что было бы нереально полагаться только на эту стратегию для увеличения потребления.

Создание требуемого повышения производительности и обеспечение их в основном накапливается для работников, будет подъездной задачей. Действительно, эффективность капитальных расходов Китая была на нисходящем тренде, согласно исследованию BCA. «Это привело к избыточной емкости, дефляции и баллам предприятий по убыткам».

По словам Петтиса, другие варианты устойчивого повышения доходов домохозяйства потребуют значительной политической реформы (которая до сих пор колеблется). «Пекин мог перенести доход от местных органов власти, особенно более бедным, более задолженным домохозяйствам. Или это может укрепить сеть социальной безопасности».

Продолжение перехода на добавленную более высокую стоимость производства может способствовать росту. Это потребует более целенаправленных инвестиций. Но если к 2035 году Пекин серьезно относится к превращению Китая в «среднюю страну», он должен раскрыть потенциал своей крупной потребительской базы.

Краткосрочные пакеты стимулов помогают. Но они мало что делают, чтобы повысить долгосрочную уверенность в домохозяйстве. Реформы социального обеспечения (и налогообложения) будут переработать высокие сбережения в расходы в реальной экономике, привести к большему росту от урбанизации и, в свою очередь, помогут построить зрелую и инновационную розничную экосистему Китая.

Политики относятся к потреблению более серьезно. Постепенные, хотя и мелкие реформы проходили в рамках Хукупенсии и системы льгот. По мере того, как экономические и геополитические пределы существующей стратегии роста страны становятся более ясными, Пекин может использовать свой централизованный политический аппарат для потребительских расходов на турборядки.

«Пекин снова и снова продемонстрировал способность делать неожиданные, достигать своих долгосрочных целей»,-говорит Дэвид Гудман, директор Китайского центра исследований в Сиднее, который изучает страну более 50 лет.

Потребители Китая боролись в последние годы. Но есть огромная мощность расходов, которая еще не разблокирована, и Пекин держит ключ.

Отправьте свои опровержения и мысли по адресу freelunch@ft.com или на x @tejparikh90.

Еда для размышлений

Экономисты всегда ищут способы расширения своих возможностей прогнозирования. Эта статья МВФ представляет модель «сейчас», которая использует спутниковые данные глобальных морских движений.