Разблокировать дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории в этом еженедельном информационном бюллетене.
Правительство Японии и центральный банк предпринимают важные решения в ближайшие недели, так как они решают, как лучше всего справиться с всплеском, чтобы записать максимумы в долгосрочных затратах на заимствование и перспективу сокращающейся базы инвесторов по долгу страны.
Доходность на 30-летних облигациях, которые были ниже 2,3 процента в начале года, на прошлой неделе достигли 3,2 процента, в то время как на 40-летних облигациях достигли 3,7 процента, в недели анемических аукционов на фоне возобновленных проблем по поводу долга Японии. Доходность обратно переходит к ценам.
Турость, которая немного утихла в последние дни, послужила разоблачению того, что, по словам аналитиков, является структурным дисбалансом между спросом и предложением долга Японии, который, по мнению многих инвесторов, будет значительно учесть цены.
Значительным водителем была демография. Оставшаяся ожидаемая продолжительность жизни крупного и богатого поколения послевоенных бэби-бумеров составляет менее 20 лет, по сравнению с примерно 40 в 2000 году. Это, по словам Кевина Чжао, руководителя глобального суверена и валюты в управлении активами UBS, приводит к большим структурным изменениям спроса на давно давные государственные облигации.
«Эта группа (больше не должна инвестировать в течение очень долгосрочной перспективы. Но большинство правительственных чиновников не осознали это структурное изменение (происходит)»,-сказал Чжао, отметив, что Япония продолжает выпускать очень давно устаревшие облигации.
Кроме того, компании по страхованию жизни больше не являются надежным источником спроса, которым они были. Под регулирующим давлением они подняли свои ассигнования на очень давно устаревшие облигации в прошлом году. Тем не менее, трейдеры говорят, что этот процесс прошел свой курс.
Рост до 20 лет на прошлой неделе до 2,61 процента последовал за аукционом 20-летнего государственного долга, который привлек самый слабый спрос с 2012 года. На этой неделе с июля прошлого года был также плохо получен аукцион 40-летнего долга, что привлекла самое низкое отношение ставки к покровам. Это, по словам трейдеров в Токио, подтвердило продолжающуюся «забастовку покупателей».
Эти проблемы вышли на первый план, поскольку Банк Японии продвинулся вперед с усилиями по «нормализации» денежно -кредитной политики и восстановлению положительных процентных ставок.
Помимо повышения ставок до 0,5 процента, с прошлого года BOJ сокращал свои общие покупки облигаций на 400 млрд. Долл. США (2,8 млрд долл. США) и планирует продолжить этот темп до марта 2026 года.
В течение многих лет инвесторы задавались вопросом, как власти планируют совмещать политические и финансовые реалии валового соотношения долга к ВВП, которое выросло почти до 250 процентов, и центральный банк, который построил неортодоксальную позицию по распределению рынка, где он занимает примерно 52 процента рынка долга.
Аналитики указывают на неделю 16 июня как решающее значение при определении того, куда уходят расходы на заимствование.
Эта неделя включает в себя двухдневное собрание Комитета по денежно-кредитной политике BOJ, на котором он будет рассмотрен в прошлом году снижения покупки облигаций. Некоторые на рынке считают, что, учитывая суматоху, комитет может принять решение замедлить темпы, с помощью которых он сужает свои покупки, чтобы сохранить доходность.
Позже на той неделе Министерство финансов планирует обсудить планы выпуска долга с участниками рынка и может принять решение о сокращении продаж на супер-длинной. Доходность упала во вторник после того, как выяснилось, что она начала агитировать первичных брокеров и других участников рынка в их восприятии рынка облигаций.
В записке для клиентов экономисты в JPMorgan заявили, что скорость роста сверхуровневых доходности означала, что предстоящий обзор количественного ужесточения BOJ может принять большее значение для рынков.
Тем не менее, Бенджамин Шатил, старший экономист JPMorgan, сказал, что BOJ, по -видимому, стоит за кривой, поскольку Япония входит в четвертый год с главной инфляцией выше цели.
Кроме того, он указал на массовый государственный фонд пенсионных инвестиций, не поднимая его ассигнования на внутренние активы по сравнению с иностранными активами, и быстро ужесточая ликвидность в коммерческом банковском секторе.
«Все это задает вопрос — зачем покупать?» он сказал.
Шиничиро Кадота, ставки и стратег FX в Barclays в Токио, заявили, что после слабых аукциона в среду 40-летний долг ключом станет сообщения Министерства финансов о его планах по будущему выпускам.
По его словам, супер длительный конец рынка JGB выражал проблемы, которые гарантировали в течение некоторого времени, но, как и нормализация BOJ и потенциальная потребность в Японии, чтобы повысить расходы на оборону, стали более существенными.
Он добавил, что, помимо нормативных изменений, доход для японских страховщиков жизни находился в упадке, поскольку их продукция сталкивалась с повышенной конкуренцией со стороны других инвестиционных транспортных средств и защищенных налогом инвестиционных счетов, известных как NISA, которые были очень поощрены правительством.
Кадота сказала, что маловероятно, что BOJ отступит от сокращения покупок JGB. «Там могут быть некоторые изменения … но решением должно быть Министерство финансов (сокращение)», — сказал он.
