Разблокировать дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории в этом еженедельном информационном бюллетене.
Crypto получил свои когти в Белый дом и быстро превращается в глобальный риск финансовой стабильности.
До сих пор то, что произошло в крипто, осталось в крипто. Если вы покупаете какой -то знак какого -то рода — их тысячи, связанные со всем, от собачьих мемов до президента США — и что -то пойдет не так, это на вас. Если сайт, где вы их храните, обрушивается или взломано, не повезло — вы знали риски.
«Эй, крипто, мама, где моя спасение?» не является подходящим ответом на страстные убытки, как сказал в мае Хестер Пирс, удобный для крипто-дружелюбный комиссар в Комиссии по ценным бумагам и биржам.
Но мы быстро достигаем точки зрения, когда крипто -экосистема представляет риски для основных рынков, или то, что крипто -сообщество будет расточко назвать «Tradfi». Фактически, он достигает самого торгового рынка, правительственного долга США — плана мировой финансовой системы.
Связящаяся ткань здесь, между токенами собак и реальной жизнью, — это стаблеки — сродни нормальной валютах, в основном доллары, но в крипто -экосистеме. Гораздо легче запрыгнуть и выходить из биткойнов или других токенов, используя стаблей, такой как Tether или USDC Circle в качестве базы, а не на неуклюжих реальной валюте.
Со стабильзами обещание состоит в том, что доллар — это доллар. Они предназначены для поддержания одного для одного с запасами равного значения. Владельцы не получают процентов (но часто делают операторы на сумму миллиардов долларов в год) или какой -либо корректировки для инфляции. Но они действительно могут снимать что -то, что с большой легкостью пахнет настоящими деньгами вокруг криптосферы.
В течение многих лет это было интригующим боковым шоу на периферии глобальных финансов. Операторы StableCoin показали различную степень готовности изложить именно то, что они владеют, а исполнительный директор Tether Paolo Ardoino однажды рассказывал о финансовых временах, которые были его «секретным соусом».
Еще в 2021 году появились предупреждения о риске, что это ставит на нормальные рынки. Рейтинговое агентство Fitch отметило, что если бы стаблей был складываться по любой причине, его можно было бы вынуждено продать все свои активы — долларовые активы, удерживаемые в резерве — расстраивая базовые рынки.
В прошлом месяце рабочий документ от банка для международных расчетов, центральный банк центральных банков, увеличил объем этого предупреждения. В нем Рашад Ахмед и Инаки Альдасоро подсчитали, что когда стаблеки (из которых, безусловно, является самым большим и наиболее эффективным) вносят средства в средства и заталкивают их в резервы, что оказывает заметное влияние на стоимость краткосрочного государственного долга США.
Это обнадеживающий признак того, что операторы стаблеки действительно покупают резервы, чтобы соответствовать их притоку. Тем не менее, это существенная и мало понятная рыночная сила. По мнению исследователей, большой приток в размере 3,5 млрд долларов за пять дней может оказать достаточно повышенного давления на цену краткосрочного государственного долга США, чтобы снизить доходность до 0,025 процентных пунктов в течение 10 дней.
Это звучит не так много, но в статье говорится, что «сравнимо с небольшим количественным смягчением на долгосрочные доходности»-на том же стадии, что и усилия центрального банка по стимулированию значений экономики.
Таким образом, это покрывает, когда входят деньги на стаб-эпохи. Но то, что происходит, когда они выходят, более важно: влияние на краткосрочные цены на государственные долги в два-три раза больше. Когда вступают деньги, операторы стаблеки могут точно использовать свое усмотрение из -за того, как и когда покупать резервы. Когда они сталкиваются с искуплением, они должны действовать быстрее.
Мы могли бы подбодрить восхождение на стаблеки как побочного эффекта неумолимого крипто-повышения от семьи Трампа, поскольку это помогает на полях снизить затраты на заимствование. (Хотя людям может быть предпочтительнее вырезать посредника, купить краткосрочный долг и пользоваться процентными платежами.) Но, если в будущем что-то пойдет не так в криптографии-вряд ли дикое теоретическое упражнение-мы все можем почувствовать волновые последствия. И в любом случае все это добавляет дополнительный слой осложнений для центральных банков.
«Если сектор стаблеки продолжает быстро расти, он может в конечном итоге повлиять на проходную денежно-кредитную политику на доходность казначейства»,-говорят исследователи, добавив, что «непрозрачность» раскрытия резервных владений путем привязки «усложняет» усилия по моделированию его возможных последствий.
Финансовая стабильность рискует во всем этом, в то время, когда США стремятся способствовать большему росту в стаблеках, очевидны. Операторы StableCoin обладают более краткосрочными долгами в США, чем крупные иностранные инвесторы, такие как Китай. Между ними они купили казначейские счета на сумму более 40 млрд долларов в 2024 году.
Некоторый контент не мог загрузить. Проверьте подключение к Интернету или настройки браузера.
В этот момент требуется более тяжелые требования к нормативным требованиям к операторам стаблека, чтобы сообщать — подробно и часто — о том, что они покупают и продают. Но погружение в крипто -регулирование и правоприменение при второй администрации Трампа предполагает, что это отчаянно маловероятно. Никто из нас не должен быть удивлен, увидев шоки, исходящие из этого пространства, либо в то время как Трамп находится на своем посту или за ее пределами.
katie.martin@ft.com
