Будьте в курсе бесплатных обновлений
Просто зарегистрируйтесь в Финансовые услуги myFT Digest — доставляется прямо на ваш почтовый ящик.
«Неослабевающий» аппетит инвесторов к сочным доходам спровоцировал самый большой бум на Уолл-стрит в сфере сложных финансовых продуктов со времен подготовки к мировому финансовому кризису в 2007 году.
По данным LSEG, без учета недвижимости и традиционных корпоративных кредитов, в этом году мировой объем сделок структурированного финансирования достиг $380 млрд. Эта цифра выросла более чем на одну пятую по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и примерно на 1 миллиард долларов больше, чем за весь 2021 год, который был предыдущим пиком после финансового кризиса.
Бум сложных – и часто более рискованных – сделок показывает, как оживленные рынки и устойчивая экономическая мощь США позволяют банкирам продавать более экзотические продукты инвесторам, стремящимся зафиксировать высокие фиксированные доходы.
Сделки в этом году создали облигации, подкрепленные доходами, связанными с доходами от пряных куриных крылышек, центров обработки данных и музыкальных каталогов.
«Мы видели выдающиеся годы с неослабевающим аппетитом инвесторов, и это то, что происходит сейчас», — сказал Джей Штайнер, руководитель отдела ценных бумаг, обеспеченных активами США, в Deutsche Bank.
Уолл-стрит искала новые источники предложений во все более темных уголках рынка, поскольку спрос на структурированные продукты вырос. Сделки последних недель были связаны с доходами франчайзи американской сети ресторанов Wingstop, продажей нефти из скважин, поддерживаемых ExxonMobil, а также спросом на вычислительную мощность и пространство, предоставляемое оператором центров обработки данных CloudHQ.
Рост числа структурированных сделок заставил некоторых инвесторов нервничать из-за того, что инвестиционные менеджеры, располагающие денежными средствами, не проверяют риски, насмешливо называя некоторые страховые фонды «программными покупателями» за то, что они автоматически расхватывают сделки без особой проверки. Тем не менее, аналитики говорят, что размер рынка достаточно мал, чтобы избежать создания системного риска.
Структурированное финансирование стало благом для Уолл-стрит в то время, когда другие части инвестиционно-банковского бизнеса остаются без внимания, а комиссии растут, но все еще ниже, чем несколько лет назад. Плата за андеррайтинг (в процентах от размера сделки) для структурированных продуктов, как правило, выше, чем для государственных облигаций и обычного корпоративного долга.
Такие сделки также привлекательны для инвесторов, поскольку они обычно предлагают более высокую доходность, чем традиционные облигации, но при этом фиксируют прибыль. Тем временем страховые компании и другие профессиональные инвесторы ищут места для размещения волны активов, поступающих от пенсионеров и других лиц, ищущих приносящие доход инвестиции.
Бенджамин Фернандес, глава отдела эзотерического структурированного финансирования в Barclays, который руководил сделкой Wingstop и со-руководил сделкой по нефтяным скважинам, обе сделки были закрыты в один и тот же день в середине ноября, сказал: «Хотя это не первый раз, когда мы Я заключил две сделки за один день, и я ожидаю, что по мере расширения эзотерической вселенной это будет происходить чаще».
Другие недавние сделки потребовали от инвесторов тщательно изучить финансы домовладельцев в США, которые установили солнечные панели Tesla и музыкальные каталоги Шакиры, Бон Джови и Fleetwood Mac.
По данным JPMorgan Chase, структурированные сделки, связанные с более загадочными уголками рынка, уже выросли на 50 процентов в этом году по сравнению со всем 2023 годом до 63 миллиардов долларов.
Большая доля общего рынка структурированных сделок поддерживается потребительским кредитом, таким как автокредиты и кредиты по кредитным картам. Ставки дефолта по такому долгу выросли, поскольку Федеральная резервная система повысила стоимость заимствований, оставаясь при этом в пределах исторических норм. В результате кредитование продолжает расширяться, а инвесторы стремятся финансировать рост.
И по мере старения бэби-бумеров все больше людей покупают аннуитеты или переводят активы в приносящие доход инвестиции. По словам Кейта Эштона, соруководителя альтернативного кредитования инвестиционной группы Ares Management, это побудило страховщиков, продающих аннуитеты, и других профессиональных инвесторов активизировать покупки структурированного долга.
По словам Питера Ван Гельдерена, портфельного менеджера, спрос среди инвесторов и страховщиков на структурированное финансирование был настолько сильным, что дополнительная прибыль, необходимая им для участия даже в самых рискованных частях этих сделок вместо покупки долгов со сверхнизким риском, упала в этом году. в ТЦВ. Он добавил, что требования рискованных частей структурированных сделок усилились из-за сильной конкуренции за покупку менее рискованных «старших» траншей.
«Спрос на более рискованные позиции выше, чем был в начале года», — сказал он. «Но спрос на старшую газету очень высок. Это то, что движет всеми новыми выпусками».
