Откройте информационный бюллетень White Watch Watch
Ваш гид по тому, что означает второй срок Трампа для Вашингтона, бизнеса и мира
Писатель является главным стратегом на рынке в Jefferies
Было шокирующе видеть, насколько мрачно стало много профессионалов инвестиций за последние два месяца. Бесчисленные клиенты, коллеги и конкуренты просто не могли отключить свои нарушения по поводу политических событий США от своих фидуциарных обязанностей.
Эти люди, будучи радикализированной толпой макро -интеллигенции, потратили свои дни, предсказывая неудачи США, а не стоически сосредоточившись на получении доходности капитала. Эмоции никогда не должны быть частью торгового процесса. Просто спросите короля бесстрастных инвестиций, Уоррена Баффетта. «У людей есть эмоции, но вы должны проверить их у двери, когда вы инвестируете», — сказал инвестор на ежегодном собрании Berkshire Hathaway в этом году.
На данный момент у нас слишком много инвесторов вращаются в безумие. Они полагают на риски пустых полков в Target, возвращении к стагфлации в стиле 1970-х годов, кончине доминирования в долларах, окончании независимости Федеральной резервной системы и последним беспокойством дня, вызванного долгами рынка облигаций.
Я провел последние пару месяцев, пытаясь оттолкнуть все политически заряженные негативы. В то время как другие выпускали прогнозы рецессии и называли окончательную концу исключительностью США в результате торговой напряженности, я утверждал, что объявления о тарифах президента США Дональда Трампа следует рассматривать через призму теории игр и ее развертывания на переговорах.
Точно так же я считаю, что стресс на рынке облигаций можно противостоять операциям «казначейство», подобные операциям, чтобы ускорить более долгосрочную доходность, переведя финансирующие операции на более короткий долг. И что облигация и ралли акционера после Plaza Accord 1985 года, которое привело к девальвации доллара, может стать руководством по тому, как в будущих макроэкономических тенденциях США могут быть положительно отреагировать на рынках.
Понятно, что мы далеки от того, что мы увидим исключительность нас. Но в течение многих дней я чувствовал себя как персонаж Кевина Бэкона во время парадной сцены в конце Дом животныхкричать: «Сохраняйте спокойствие, все в порядке!»
На позитивной стороне всей истерии этот высоко заряженный рынок приносит некоторые отличные возможности торговли. Просто посмотрите на 20 -процентный митинг S & P 500 с апрельских минимумов или на 33 -процентный прирост великолепных семи технологических акций.
Несмотря на то, что все на самом деле, кажется, хорошо после рыночного хаоса за последние пару месяцев, скептики все еще с тревогой ищут любую рыночную неудачу, чтобы оправдать свои паникованные звонки сбросить более рискованные активы на апрельских минимумах. К сожалению, я уверен, что мы не видели последнего из этих нервных скептиков, временно управляющих повествованием о рынке. Ключом для долгосрочного успеха будет настройка всей этой краткосрочной чепухи, когда он начнет перегружать ценовое действие.
Заглядывая в будущее, тот факт, что так много людей застряли в этой гибели, продолжает повышать мою уверенность в сделках по паритету риска, которые стремятся диверсифицировать воздействие на облигации и акции. Я начал в этом году с идеи, что акции могут легко опубликовать двузначную общую доходность, в то время как краткосрочная доходность казначейства упадет не менее 1 процентного пункта. Учитывая чрезвычайное медвежье на рынках акций и облигаций за последние пару месяцев, теперь я гораздо больше уверен в этом взгляде.
Но даже без этого фундаментальная установка является яркой, с потенциалом ностальгического возврата бычьих тенденций, которые выезжали на рынки в 1980-х и 1990-х годах. Движение к политике в стиле Рональда Рейгана в стиле Рональда Рейгана в стиле низкого налога и меньшего регулирования, наряду с «конкурентной переоценкой» в Plaza Accord, производит серьезные вибрации 1980-х годов. И революция ИИ, несомненно, испускает Интернет-революцию в стиле Златовласка вибраций 1990-х годов.
Являются ли 2020 -е годы на пути к «исключительному» потомству комбинированных рынков дезинфляционных быков 1980 -х и 1990 -х годов? Это, конечно, чувствует себя так. В связи с ожидаемым ростом доходов США на 2025 год около 15 процентов, конечно, не так, чтобы индекс S & P 500 может подняться до уровня 7000 с текущего уровня около 6000 человек и достигать получения цены, кратных около 25.
В целом, случай более сильного дезинфляционного роста, возглавляемого дерегулированием в стиле 80-х годов и повышением производительности в стиле 90-х годов, недостаточно признан в текущих рыночных оценках. Скептики просто позволили своему политически вдохновенному мраку укрепить свои экономические перспективы. Вместо стагфляции мы могли бы иметь наоборот. И для тех, кто инстинктивно отвергает мой анализ, они должны опасаться сделать ту же ошибку, которую так много сделали в апреле.
