Центральные банки начинают беспокоиться о линии обмена в долларах

Разблокировать дайджест редактора бесплатно

Еще в 1857 году Банк Австрии загрузил 10 млн унций серебра на поезд и отправил его в Гамбург. Причина? Городские банки собирались рухнуть, исходящие из резервов.

Таким образом, Австрия отправила этот «серебряный поезд», чтобы обеспечить ликвидность. И 30 лет спустя французский центральный банк сделал то же самое с золотой лодкой, во время кризиса Британии Баррингс.

Может ли такая помощь потребоваться снова, в долларовой форме 21-го века? Это вопрос, который теперь тихо размышлял среди европейских и азиатских центральных банкиров, в связи с выпуском невырасанового обмена в долларах. Инвесторы должны уделять пристальное внимание.

Причина в том, что эти линии свопа считались основным столпом мировой финансовой системы в последние десятилетия, поскольку они позволили крупным азиатским и европейским центральным банкам получить доллары от Федерального резерва США в кризисе. Это очень важно, потому что во времена рыночного стресса обычно существует «черта за деньги», то есть схватки за доллары, учитывая роль Гринбека как резервной валюты.

Тем не менее, субъекты, не являющиеся США, не могут печатать эти доллары, и поэтому не смогут удовлетворить спрос. Таким образом, во время финансового кризиса 2008 года ФРС активировала около 583 млрд долларов в виде подсасывающих линий для неамериканских центральных банков, чтобы позволить долларам переходить в коммерческие банки.

Он сделал то же самое во время кризиса в еврозоне, а затем обеспечил 450 млрд долларов во время пандемии в ковиде в 2020 году — шаг, который подал финансовую инфекцию, сообщает ФРС Ричмонда.

Но в настоящее время сомневаются в надежности этой сети безопасности. В конце концов, администрация президента США Дональда Трампа, похоже, полон решимости сбросить мировой финансовый и экономический порядок и на первое место поставить американские интересы. JD Вэнс, вице-президент, заметил, что он «просто ненавидит (и) выручил Европу».

Другими словами, они больше не кажутся священными. Просто посмотрите на откровение на этой неделе о том, что Пентагон просматривает свой договор о подводной лодке с Великобританией и Австралией.

Чиновники ФРС, со своей стороны, категорически отрицают, что система обменов долларом может повторить эту подводную историю. Действительно, Джей Пауэлл, председатель ФРС, подчеркнул свои достоинства во время выступления в Чикаго в апреле.

Но то, что беспокоится о некоторых за пределами США, так это может произойти, когда Пауэлл уйдет в 2026 году. В настоящее время ФРС имеет постоянные обмен на доллары с пятью центральными банками (в еврозоне, Швейцарии, Японии, Великобритании и Канаде), и она ранее создала временные средства для девяти, включая Австралию, Бразилию и Дэнди, которые истекли.

Неясно, будут ли эти последние объекты восстановлены в хрустке — и, если да, по какой «цене». Если ФРС предложила обмену датскому центральному банк, скажем, потребует ли Трамп уступки на Гренландию? Также неясно, может ли Вашингтон прикрепить условия к постоянным линиям свопа. В конце концов, Скотт Бессент, министр финансов, рассматривает финансы, военные, торговые и технологические проблемы как глубоко переплетенные.

Тогда есть Конгресс, который имеет конечную власть над ФРС. После кризиса в 2008 году была некоторая двухпартийная критика конгресса в линии свопов, которая в основном подарила чиновникам, отметив, что глобальная финансовая паника повредила бы Америку. Но эта критика может легко вернуться, особенно учитывая протекционистские и популистские инстинкты Трампа.

Отсюда необходимость в Европе размышлять о том, что 1857 год «Серебряный поезд». В прошлом месяце Луис де Гуиндос, вице-президент Европейского центрального банка, настаивал на том, что ЕЦБ остается уверенным, что ФРС сохранит линии свопа. Но недавно выяснилось, что ЕЦБ попросил свои банки сообщить о уязвимости в отношении их долларовых воздействий.

И влиятельный аналитический центр CEPR теперь призвал, чтобы центральные банки, не являющиеся US, создать взаимный пакт, чтобы подготовиться к наихудшему сценарию. Идея будет заключаться в том, чтобы 14 центральных банков использовали свои предполагаемые долларовые активы в размере 1,9 трлн долларов, чтобы распространить ликвидность друг на друга, если ФРС отступит, в координации с Банком для международных расчетов.

Ни один центральный банкир публично не поддержал эту идею. Но некоторые говорят мне, что обсуждается много планов на случай непредвиденных обстоятельств. И в то же время они тихо предпринимают другие оборонительные шаги, такие как воспитание своих покупок золота, и, в случае меньших стран, заключают сделки с Китаем.

«Существуют дебаты о ловушке Kindleberger», — говорит мне, что один из них, ссылаясь на предупреждение экономиста Чарльза Киндлебергера о том, что турбулентность разразится, когда доминирующая геополитическая власть теряет способность или желание поддержать валюту резерв, без его восходящего конкурента в нарушение. (Это то, что произошло в межвоенные годы до того, как Стерлинг был заменен долларом.)

Мы решительно не в такой момент Kindleberger — и мы должны надеяться, что это никогда не придет. Но ключевой момент заключается в следующем: если Белый дом явно не поддерживает комментарии Пауэлла о необходимости сохранить линии обмена долларами, беспокойство будет расти. Итак, давайте все доверяем, что Бесцент, как любитель финансовой истории, признает это и действует. Если не цена на золото будет продолжать расти.

gillian.tett@ft.com

Previous post Так же, как Deutschland Die Lieferketten-Richtlinie entschärfen-Politico
Next post Нефть всплывает после нападения Израиля на Иран