
Чарльз Хадсон только что закрыл свой пятый фонд несколько месяцев назад — 66 миллионов долларов на предшественники — когда один из его партнеров с ограниченной ответственностью попросил его провести упражнение. Что бы случилось, подумал LP, если бы Хадсон продал все свои портфельные компании в серии A? А как насчет серии B? Или серия С?
Вопрос не был академическим. После двух десятилетий венчурного капитала Хадсон наблюдал за изменениями математики, возможно, навсегда. LPS, которые ранее были терпеливы с периодами удержания семи до 200 лет, внезапно задают вопросы о временной ликвидности.
«Семь или восемь лет кажется очень долгое время» для LPS прямо сейчас, говорит Хадсон, хотя «всегда было семь или восемь лет».
Причина: устойчивый поток венчурных доходов в последние годы — доходность, которая сделала долгосрочные периоды приемлемыми — в значительной степени высох. В сочетании с доступностью других, более ликвидных инвестиционных вариантов, многие покровители очень ранней стадии VC требуют нового подхода.
По словам Хадсона, анализ, который его запросил LP, выявил неудобную правду. Продажа все на сцене сериала не сработала; Составной эффект от пребывания в лучших компаниях перевешивал любые преимущества после раннего сокращения убытков. Но серия B была другой.
«У вас может быть фонд на севере 3X, если бы вы продали все в B», — обнаружил Хадсон. «И мне нравится:« Ну, это довольно хорошо ».
Beyond pretty good, that realization is reshaping how Hudson thinks about portfolio management in 2025. Though now a veteran investor – Hudson has spent 22 years in VC between Precursor, an eight-year run at Uncork Capital and another four years at In-Q-Tel earlier in his career – he says investors in very young companies are being forced to think like private equity managers, optimizing for cash returns alongside the home runs that, if they're lucky, define their карьера.
Это нелегкое психическое изменение. «Компании, в которых существует самый второстепенный интерес, также являются набором компаний, где у меня есть самые большие ожидания на будущее», — говорит Хадсон.
Это не просто Хадсон; Его размышления о вторичных продажах отражают более широкое давление, изменяя венчурную экосистему. Hans Swildens является основателем Industry Ventures, фонда фондов и прямой инвестиций в Сан-Франциско с кольями в 700 венчурных фирмах, заявил Techrunch в апреле, что венчурные фонды «начинают получать SaveVier о том, что им нужно сделать для получения ликвидности».
Он видит, как венчурные фонды нанимают сотрудников, занимающих полный рабочий день, специально для получения альтернативных вариантов ликвидности, причем некоторые менеджеры по семенам посвящают месяцы «производству ликвидности из своих средств».
Хотя эта перестановка приоритетов выходит далеко за рамки любого отдельного фонда, давление особенно остро для небольших фондов, таких как предшественник, традиционный фонд стадии семян, который гордится поддержкой нетрадиционных основателей, таких как Лаура Моди из Bye Heart Baby Formula (сольный основатель в регулируемой отрасли без предварительного опыта) и докоров Gerson of Rad AI (чей предыдущий стартап не провалился). В то время как фирмы с мега-фондами, такими как Sequoia и General Catalyst, могут позволить себе ждать результатов в 25 миллиардов долларов, небольшие средства должны быть более тактичными относительно того, когда и как они собирают возврат.
Возможно, нигде не является сдвигом более заметным, чем в отношениях Хадсона с партнерами с ограниченной ответственностью. Университетские пожертвования, когда -то самые желанные LPS в предприятии, теперь сталкиваются с непредвиденными проблемами со стороны администрации Трампа.
Гарвард, конечно же, является плакатом, который здесь является ребенком, с федеральными расследованиями ее практики приема, угрозами исследования финансирования, связанного с вопросами соответствия, и постоянному контролю над его существенным пожертвованием на фоне призывах университетов увеличить свои ежегодные требования к расходам или сталкиваться с налогообложением.
Хадсон говорит, что, основываясь на его беседах с LPS в этих организациях, они никогда не верили в силу предприятия, но они также никогда не чувствовали себя более нерешительными в отношении неликвидных обязательств от 10 до 15 лет.
Результатом является более сложная база LP с конкурирующими потребностями. Некоторые хотят «как можно скорее деньги, даже если это неоптимальный результат в долгосрочной перспективе», — говорит Хадсон. Другие предпочитают, чтобы Хадсон «держал все в зрелости, потому что это то, что будет максимизировать мои возвраты».
Навигация по этим требованиям требует такой изысканности управления портфелем, которые традиционно не нужны, которые Гудзон смотрит на некоторую амбивалентность. Venture, по его словам, начинает чувствовать себя намного меньше, похоже на искусство и что-то, что «чувствует себя намного больше похоже на некоторые из этих других классов Sub-Assest по финансам».
Гудзон не без надежды, добавляет он, но он четко глазами на то, что меняется на земле, а также о возможностях, которые создают эти изменения.
По мере того, как средства становятся все больше и развертывают больше капитала, они становятся обязательно более алгоритмическими, ищут «компании в этих категориях, с основателями этих школ с этими академическими опытами, которые работали в этих компаниях», — говорит он.
Этот подход работает для эффективного развертывания больших объемов капитала, но он пропускает «странные и замечательные» компании, которые определили лучшую доходность Хадсона и сохранили предшественника в игре.
«Если вы собираетесь нанять людей только из инструмента Screener Resumer, — говорит он, — вы будете скучать по людям, у которых, возможно, действительно актуальный опыт, который алгоритм не поймает».
Вы можете услышать наше полное интервью с Hudson через TechCrunch StrictlyVC Download Podcast. Новые эпизоды выходят каждый вторник.