Будьте в курсе бесплатных обновлений
Просто подпишитесь на США акции Myft Digest — доставлен непосредственно в ваш почтовый ящик.
Автор — председатель Rockefeller International. Его последняя книга «Что пошло не так с капитализмом»
Внезапно модно говорить о том, как заканчивается эпоха «американской исключительности», учитывая политику Трампа, снижение доллара и тот факт, что до сих пор в этом году фондовый рынок США снижает свои международные конкуренты с самым широким отрывом с 1987 года.
Сюрприз, однако, состоит в том, что, несмотря на шоки, исходящие от Вашингтона и Ближнего Востока, акции США все еще разбиваются выше. И так же, как и цены на облигации, несмотря на взрывающий дефицит США. Производительность американского рынка менее исключительная, потому что остальной мир растет, а не потому, что США снижаются.
Многие отклоняют эту устойчивость как бессмысленный оптимизм и утверждают, что американские акции скоро поддаются «мрачному делу» 2025 года. Но по моему опыту, когда разрыв между комментаторами и рынками является таким широким, сообщение с рынков обычно более правильное. Таким образом, стоит попытаться выяснить, какие рынки могут воспринимать.
Похоже, что акции США плавают при исторически высоких оценках данных, продолжающих показывать, что политика Трампа еще не влияла на инфляцию или рост каким -либо значимым образом. Большим страхом было то, что его постоянно развивающиеся тарифы будут повышать инфляцию и медленный рост. Вместо этого инфляция осталась ниже, а рост выше, чем консенсусные прогнозы. Доходы от тарифов начинают появляться в казначействе, но не так уж много потребительских цен, по причинам, которые немного загадочны; Поглощают ли иностранные поставщики расходы, или, может быть, американские фирмы запускают существующие запасы?
Так или иначе, американские корпорации еще не получили значительного успеха до заработка. Большинство синоптиков по -прежнему призывают к замедлению роста доходов (до 8 процентов), инфляции до роста (примерно на 3 процента) и рост ВВП упал (примерно до 1,5 процента) ко второй половине этого года. Но рынок тоже отчитывает эти прогнозы.
Корпорации США выкупают свои собственные акции с почти рекордом 4 млрд долларов в день. Американские розничные инвесторы находятся все, покупая необычайно агрессивным темпом в этом году. Примерно половина из нас домашнего богатства в настоящее время инвестируется в акции — проводя рекорд, установленные во время пузыря Dotcom в 2000 году. Хотя часто говорят, что небольшие инвесторы представляют «тупые деньги», их вера до сих пор окупается. К старой линии — никогда не ставите против потребителя США — может быть добавлен новый поворот. Никогда не ставайте делать против розничного инвестора США.
Тем временем иностранцы не проводят значительный отступление от акций или облигаций США, несмотря на то, что находятся под угрозой от новых налогов на денежные переводы и иностранные инвестиции, депортации и многое другое. Это начинает выглядеть как брак, который выживает на инерции и страх перед тем, что может произойти с переменами.
Как и на прошлых рынках медведей, в том числе в 2000 -х годах, снижение доллара в последние месяцы рассматривалось как упорядоченная корректировка после длительного периода переоценки, а не как признак того, что Америка испытывает проблемы с финансированием своего большого дефицита.
Если бы в прошлом году было ясно, что вместо того, чтобы падать, как и ожидалось, дефицит США будет продолжать повышаться в сторону нового пика — возможно, около 7 процентов ВВП — большинство аналитиков предсказали бы беспорядки на рынке облигаций. Вместо этого ответ был приглушен, причем доходность облигаций в этом году незначительно снижается.
Для большинства наблюдателей президентство Трампа принесло ранее невообразимые смятения, даже угрожая изменить основную идею Америки и ее место в мире. Но фондовый рынок ведет себя так, как будто ничего не изменилось. Те же самые внутренние тенденции, которые доминировали в прошлом году, находятся в игре.
Ай мания достигла новых высот, когда корзина с искусственным искусством под руководством США вышла на все максимумы. Начинающий повествование в начале года, что США теряли свое преимущество перед китайскими соперниками, такими как DeepSeek, исчезли, и аналитики снова говорят о преимуществах Америки. Американцы, по -видимому, принимают ИИ быстрее, чем они использовали цифровые технологии прошлого, включая сам Интернет. Американские фирмы развертывают его быстрее, чем их иностранные коллеги, в том числе даже в Китае. Из 10 лучших в мире платформ ИИ по количеству пользователей восемь — американские, возглавляемые Chatgpt.
Пять лучших технологических фирм США продолжают доминировать и по -прежнему составляют почти 30 процентов стоимости фондового рынка США. Между тем, небольшие и середину капитализации американских акций продолжают отставать, как и в течение многих лет, только сейчас под руководством лидера, который обещал помочь этим предприятиям.
Для рыночных оптимистов ИИ обещает чудо производительности, которое может стимулировать экономический рост США и спасти его от растущего дефицита и долга. Они смотрят на это радужное будущее, а не к разговорам об экономических проблемах, которые появятся позже в этом году.
Однако существует три способа, которыми эта плавучесть может сломаться: повествование ИИ снова изменяется, учитывая, что компании инвестируют сотни миллиардов долларов в инфраструктуру ИИ, не зная, кто получит прибыль или когда. Экономисты оказываются нехарактерно более правильными, чем рынок об угрозе более низкого роста и более высокой инфляции со стороны тарифов. Или инвесторы осознают, что очевидная сила потребителей и корпораций США — это мираж — обратная сторона массового и растущего дефицита правительства США.
До тех пор, пока один из этих сценариев не сработает, американские рынки, скорее всего, будут продолжать избегать мрачного детья — и побудить Трампа поверить, что он выигрывает.
