Что же произойдет с экономической политикой США, когда Дональд Трамп станет президентом? Этот вопрос уже вызывает всеобщую обеспокоенность. И даже предположительно умные деньги, похоже, не уверены в ответе.
На этой неделе, например, хедж-фонд Bridgewater сообщил клиентам, что «выдвижение кандидатур и риторика Трампа на данный момент, похоже, позволяют предположить, что он попытается добиться больших успехов и радикально изменить институты США, глобальную торговлю и внешнюю политику США». Глоток. Но затем он подчеркнул, что это всего лишь «предположение», поскольку «сейчас существует низкая уверенность в вероятных программах». Говоря простым языком: хеджируйте свои ставки.
Эта неопределенность частично отражает эксцентричный стиль Трампа и его склонность к балансированию на грани войны. Но это также подчеркивает кое-что еще: его недавние политические обещания пронизаны противоречиями. Инвесторы могут только наблюдать за тем, как они будут развиваться или не развиваться.
Что это за противоречия? Первый вращается вокруг инфляции. Во время своей президентской кампании Трамп критиковал администрацию Байдена за рост цен в эпоху Covid и обещал положить конец инфляции. Но он также обещает ввести тарифы в размере 60 процентов для Китая и 25 процентов для Мексики и Канады, что может «сорвать» борьбу с инфляцией, как предупредила на этой неделе министр финансов США Джанет Йеллен.
Стивен Мур, советник Трампа, отвергает подобные разговоры. «Трамп поднял тарифы в свой первый срок, но где же была инфляция? Их не было», — написал он недавно в своем информационном бюллетене. Справедливое замечание. Но на этой неделе мы узнали, что инфляция уже составляет 2,7 процента, что превышает целевой показатель Федеральной резервной системы и намного выше, чем в 2016 году. Goldman Sachs прогнозирует, что тарифы повысят этот показатель на один процентный пункт — даже до того, как депортации повысят затраты на рабочую силу.
Во-вторых, это вопрос процентных ставок. На этой неделе Трамп пообещал оставить Джея Пауэлла на посту председателя ФРС. Но ранее он пытался заставить «идиота» Пауэлла снизить ставки. И у него есть стимул попытаться еще раз, учитывая, что расходы на обслуживание долга выросли. Как это согласуется с дерзкими заявлениями Пауэлла о независимости ФРС, остается только догадываться.
Тогда есть доллар. Команда Трампа считает его очень переоцененным. Скотт Бессент, кандидат на пост министра финансов, заявил этим летом Манхэттенскому институту, что «в ближайшие несколько лет… . . нам придется провести некую грандиозную глобальную экономическую перестройку, что-то вроде нового Бреттон-Вудса». Действительно, Такатоши Ито, бывший министр финансов Японии, отмечает, что «некоторые наблюдатели, в том числе и я, предполагают, что… . . Бессент может даже созвать специальную встречу «Большой двадцатки», чтобы воспроизвести «Соглашение Плаза 1985 года».
Однако Бессент также сообщил на том же заседании Манхэттенского института, что две трети любого воздействия тарифов обычно проявляется в приросте валюты, подразумевая, что тарифы укрепят доллар. Большинство экономистов согласны с этим. Пойди разберись.
Это создает четвертую неопределенность вокруг торгового дефицита. Команда Трампа говорит мне, что они открыто отвергают экономическую ортодоксальность, вдохновленную экономистом XIX века Дэвидом Рикардо, — в частности, идею о том, что страны экспортируют товары, чтобы заработать деньги для оплаты импорта, и если каждая страна специализируется в областях сравнительных преимуществ, все становятся лучше. выключенный.
Вместо этого советники Трампа хотят сократить дефицит, используя политическое и коммерческое доминирование Америки (посредством тарифов), сохраняя при этом приток капитала. Сделать и то, и другое может быть сложно. И любое укрепление доллара может привести к увеличению, а не уменьшению импорта, особенно если рост ускорится.
Все это может фактически увеличить дефицит, говорит Кен Хейдон, бывший австралийский торговый чиновник. Действительно, во время первого президентства Трампа «торговый дефицит США взлетел до самого высокого уровня с 2008 года, увеличившись с 481 миллиарда долларов США до 679 миллиардов долларов США», отмечает он.
Шестой вопрос – это БРИКС, или Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка. В прошлом месяце Трамп пригрозил санкциями, если эти страны бросят вызов доллару, введя свою собственную общую валюту. Но они не продемонстрировали какого-либо серьезного плана сделать это. Подобные угрозы могут иметь неприятные последствия. Как отмечается в блоге Американского института предпринимательства, занимающегося свободным рынком, «каким бы ни был отказ от доллара, капризное, неизбирательное и одностороннее использование власти США маловероятно. . . действительно мог бы сделать это возможным».
И последнее, но не менее важное: дефицит бюджета. Трамп пообещал сократить его с 6,5% до 3% ВВП. Но он также хочет огромного снижения налогов. Его команда утверждает, что этот разрыв будет восполнен за счет более высоких темпов роста, сокращения государственных расходов и доходов от тарифов. Однако «достижение этих целей одновременно будет трудным, если не невозможным», даже если произойдут небольшие улучшения в бюджетной сфере, говорит Тиффани Уайлдинг, экономист Pimco.
Возможно, Трамп бросит вызов скептикам и докажет, что экономическая ортодоксальность ошибочна. Действительно, рынки уже ведут себя так, как если бы это было так: Трампономика призвана обеспечить Святой Грааль высокого роста, низкой инфляции и некоторого бюджетного контроля. Если это произойдет, я буду в восторге. Но в то же время эти семь противоречий приобретают угрожающие масштабы. Так что, если вас смущает Трамп, не волнуйтесь: неопределенность сейчас является наиболее рациональным ответом.
