Разблокируйте информационный бюллетень White House Watch бесплатно
Ваш путеводитель по тому, что означают выборы в США в 2024 году для Вашингтона и всего мира.
Скоро мы узнаем, изменил ли Дональд Трамп свое отношение к доллару.
В свой первый срок президент, вернувшийся к власти, явно отдавал предпочтение более слабым долларам. В одном примечательном случае в 2019 году, когда глава Европейского центрального банка Марио Драги намекнул на усиление монетарного стимулирования, тогдашний президент отреагировал со своей фирменной самообладанием, написав в Твиттере, что комментарии Драги «немедленно снизили курс евро по отношению к доллару, что несправедливо облегчило ситуацию для им предстоит конкурировать с США. Им это сходит с рук в течение многих лет, вместе с Китаем и другими».
Набег Трампа на долларовую политику – традиционно прерогатива министра финансов – привел к тому, что немедленное падение евро развернулось, и не оставило рынка ни малейших сомнений в том, что хотел видеть лидер свободного мира.
Перенесемся в конец 2024 года, и нам предлагается поверить, что Трамп 2.0 другой. В октябре человек, который впоследствии стал кандидатом на пост в Министерстве финансов, — Скотт Бессент — заявил, что Трамп на самом деле является поклонником свободного рынка.
«Резервная валюта может расти и падать в зависимости от рынка. Я считаю, что если у вас будет хорошая экономическая политика, у вас, естественно, будет сильный доллар», — сказал Бессент.
Но Трамп — нарушитель норм и мастер сигнализировать об изменениях в политике в социальных сетях. Несложно представить, что он просит или требует мер по ослаблению доллара от основных торговых партнёров США в обмен на снисхождение к тарифам, возможно, через грандиозное соглашение в Мар-а-Лаго — отголосок подавляющего доллар соглашения Плаза 1985 года. Сработает ли это – это совсем другой вопрос, особенно учитывая, что валютные отношения – это очень деликатная игра в дипломатические шахматы, а не очевидная сила Трампа.
Если Трамп все еще любит слабый доллар, то последние несколько недель пошли не в его пользу. Индекс доллара DXY, который отслеживает стоимость доллара по отношению к корзине других валют, вырос почти на 3 процента со дня выборов, фиксируя прирост по отношению именно к тем валютам, которые, вероятно, окажутся на пути бульдозера торговых тарифов, таким как евро и китайский юань.
Чтобы выяснить, куда движутся валюты, нужно нечто большее, чем просто сравнение траекторий экономического роста и процентных ставок, но, честно говоря, не так уж и много. (Только не говорите об этом валютным аналитикам, иначе они отправят мне электронное письмо с жалобой.)
В таких условиях вероятность продолжения роста доллара очевидна. Америка уже находится на более высокой траектории роста, чем большая часть остального мира, даже до того, как при новом президенте будут введены дополнительные стимулы. Если Трамп действительно введет высокие тарифы на импорт, это приведет к отторжению экономического роста в этих других странах и, вероятно, будет означать, что процентные ставки там снизятся в ответ.
Инфляция в США уже демонстрирует устойчивый характер, поднявшись до 2,7% в годовом исчислении, согласно данным, опубликованным на этой неделе. Это оставляет декабрьское снижение ставки Федеральной резервной системой на четверть пункта все еще в силе, но подрывает аргументы в пользу длинной серии дальнейших сокращений в следующем году. Напротив, инвесторы ожидают, что ЕЦБ продолжит снижать ставки, пытаясь противодействовать риску рецессии, потенциально снижая ставки по депозитам до 1,5 процента с нынешних 3 процентов.
«Данные по США уже указывают на значительно более высокую инфляцию, чем всего несколько месяцев назад», — написал на этой неделе аналитик Deutsche Bank Джордж Саравелос. Между тем, ЕЦБ вскоре может начать беспокоиться о том, что инфляция опустится ниже целевого уровня в 2 процента, сказал он. «Итог, даже без Трампа, ФРС/ЕЦБ предстоит еще больше переоценить, и давление останется в сторону понижения» евро по отношению к доллару.
Аналогичная история применима и к Китаю и юаню. Экономика застряла в яме и, вероятно, будет испытывать дальнейшие трудности, если Трамп пойдет ва-банк на тарифы. На этой неделе лидеры Китая призвали к увеличению бюджетных и монетарных стимулов. Сознательные усилия по ослаблению юаня путем покупки долларов являются хорошо отработанной тактикой для китайских властей, и аналитики говорят, что они ничуть не удивятся, увидев доказательства этого в течение следующего года.
Итак, как всегда, мяч на стороне Трампа. Набрасывается ли он на меры стимулирования за рубежом, как он это делал в последний раз, когда находился у власти? Решит ли он, что сила доллара — это цена, которую стоит заплатить за его тарифы? Инвесторы не знают, но они видят хороший шанс, что ситуация станет неприятной.
«Это может перерасти в валютные войны», — сказал Салман Ахмед, макростратег Fidelity International. «Прямо сейчас мы видим, как (ФРС и ЕЦБ) фокусируются на разных реалиях из-за политических изменений и бюджетных расхождений».
Одним из сдерживающих факторов здесь может стать то, что рынки уже учли большую часть Трампа. Индекс доллара уже вырос на 6 процентов с конца октября — примерно в то время, когда инвесторы стали более уверены в победе Трампа. Это может отнять часть парусов доллара в следующем году. Если этого не произойдет, то впереди снова ждет период валютной дипломатии в социальных сетях.
