Дональду Трампу осталось еще несколько недель до принятия присяги, но обещание избранного президента провести радикальную реформу политики уже нависло над Федеральной резервной системой.
ФРС снизила процентные ставки на четверть процентного пункта в среду, это третье подряд снижение, но прогнозы чиновников о вдвое меньшем снижении ставок в следующем году, чем они прогнозировали в сентябре, вызвали большие колебания рынка.
Председатель ФРС Джей Пауэлл заявил, что, хотя более осторожный прогноз по снижению ставок был вызван признаками того, что прогресс в снижении инфляции до целевого показателя центрального банка в 2 процента застопорился, некоторые чиновники также начали включать предположения о политике Трампа в свои прогнозы.
«Практически каждый аспект политики (Трампа) выглядит так, как будто он угрожает их мандату», — сказала Джулия Коронадо, бывший экономист ФРС, которая сейчас руководит MacroPolicy Perspectives, имея в виду цели центрального банка по поддержанию низкой и стабильной инфляции и поддержанию здорового экономического роста. рынок труда.
Коронадо добавил, что послание ФРС было ясным: «Мы больше не в Трампе 1.0. Это Трамп 2.0, у нас инфляция выше целевого уровня, и нам нужно опережать это».
Угрозы Трампа ввести пошлины, провести массовые депортации и снизить налоги и правила могут иметь широкомасштабные экономические последствия, говорят инвесторы и аналитики. Некоторые экономисты обеспокоены тем, что пересмотр приведет к повышению инфляции, замедлению экономического роста и большей волатильности.
Экономисты признали, что основа для перехода к более постепенному снижению ставок в следующем году сформировалась еще до победы Трампа на выборах в начале ноября. Показатели инфляции в сентябре и октябре оказались выше, чем ожидалось, вытеснив опасения по поводу здоровья рынка труда, которые накалились летом.
Согласно опросу экономистов FactSet, предпочитаемый ФРС показатель инфляции, базовый индекс цен личных потребительских расходов, вырос в годовом исчислении на 2,8 процента в октябре и, по прогнозам, ускорится до 2,9 процента в ноябре.
Пауэлл отметил эти изменения в среду, а также ясно дал понять, что после декабрьского сокращения ФРС вступила в «новую фазу», в которой ей необходимо быть гораздо более «осторожной» в своих действиях, поскольку процентные ставки теперь стали ближе к лучшим оценкам чиновников. «нейтральный» уровень, который не замедляет и не ускоряет рост.
Хотя параметры политики ФРС по-прежнему оставались «значительно ограничительными», Пауэлл ясно дал понять, что дальнейшие сокращения будут зависеть от дальнейшего прогресса в инфляции.
Но Пауэлл также сигнализировал о заметном сдвиге в том, как ФРС рассматривала изменения, которые пообещал принять Трамп, что отличалось от его позиции после ноябрьских выборов, согласно которой ФРС не будет «спекулировать» или «предполагать» что-либо о том, что произойдет в следующий раз. администрация бы сделала.
Это было наиболее заметно в пересмотренном наборе экономических прогнозов чиновников, опубликованных центральным банком вместе с решением по ставке. Вместо снижения на полный процентный пункт в следующем году, как прогнозировалось в сентябре, большинство чиновников прогнозировали лишь полпункта. Они также сократили свои оценки на 2026 и 2027 годы.
Чиновники также резко повысили свои средние прогнозы по инфляции. «Центральная тенденция» базового индекса цен PCE, который исключает три самые высокие и три самые низкие оценки, подскочила до диапазона 2,5–2,7 процента. Это больше, чем в сентябре на 2,1-2,3 процента.
Масштаб корректировок прокатился по финансовым рынкам в среду, в результате чего индекс S&P 500 упал почти на 3 процента, подтолкнув доллар к двухлетнему максимуму и повысив доходность государственного долга США. Азиатские акции утром в четверг оказались под давлением.
Дин Маки, главный экономист хедж-фонда Point72, назвал сдвиг ФРС «поразительным» и сказал, что он основан на спекуляциях о Трампе. «Трудно понять, почему они ожидали столь высокой инфляции, если не включили в прогнозы такие вещи, как тарифы».
Стратеги JPMorgan поддержали это мнение. «Под поверхностью мы видим, что опасения по поводу тарифов могут проникнуть в психику ФРС», — сказали они.
Выступая перед журналистами в среду, Пауэлл признал, что некоторые чиновники предприняли «весьма предварительный шаг», чтобы включить «весьма условные оценки экономических последствий политики в свои прогнозы на этой встрече».
На прямой вопрос о том, как ФРС думает о своей политике в ответ на тарифы, председатель сказал, что комитет «обсуждает пути» и работает над тем, чтобы лучше понять, как такая политика повлияет на экономику.
«Это дает нам возможность, когда мы, наконец, увидим, какова реальная политика, сделать более тщательную и вдумчивую оценку того, каким может быть соответствующий политический ответ», — сказал он.
Сокращение расходов на следующем заседании ФРС в январе «абсолютно не обсуждается», сказала Эллен Зентнер, главный экономический стратег Morgan Stanley Wealth Management, ссылаясь на включение в политическое заявление формулировок, которые в прошлом использовались для обозначения длительная пауза.
Дерек Танг, экономист исследовательской группы LHMeyer, ожидает, что ФРС отложит дополнительные сокращения до июня и в конечном итоге осуществит в общей сложности три сокращения в течение года. Этот прогноз зависит от того, останутся ли инфляционные ожидания под контролем.
Тан сказал, что он также обеспокоен тем, что рынок труда ослабнет сильнее, чем ожидалось, если политика Трампа замедлит экономический рост, что может создать осложнения для ФРС.
«Люди, возможно, недооценивают сценарий, в котором рынок труда действительно ослабнет, а ФРС теперь окажется между более высокой инфляцией и попытками не дать экономике войти в рецессию», — сказал Тан. «Это двойной удар».
