Разблокируйте дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
В зависимости от того, где вы находитесь в инвестиционном мире, венчурный бизнес либо находится в плохом состоянии, либо сталкивается с чем-то вроде экзистенциального кризиса.
Как и многие люди в сфере технологий в наши дни, начинающие инвесторы полностью поддержали искусственный интеллект. Последние свидетельства появились на этой неделе вместе с новостями о том, что Databricks, поставщик программного обеспечения для сбора и анализа больших объемов данных, привлек еще 10 миллиардов долларов, что стало одним из крупнейших раундов частных инвестиций за всю историю.
Их готовность вложить такие большие суммы, которые когда-то потребовали бы участия Уолл-стрит, показывает, как некоторые из крупнейших венчурных инвесторов справляются с бумом искусственного интеллекта с явной развязностью.
Но удвоение масштабов использования ИИ совпало с периодом серьезного расстройства пищеварения в мире стартап-инвестирования в целом. Отрасль едва начала преодолевать огромный избыток инвестиций эпохи венчурного Zirp — периода, заканчивающегося в 2021 году, когда политика нулевых процентных ставок привела к притоку капитала в технологические стартапы.
В результате около $2,5 трлн остались в руках частных единорогов или компаний с оценкой в $1 млрд и выше. По крайней мере, по данным PitchBook, именно такую сумму заявили эти компании после последнего сбора средств. Когда дело доходит до реальных попыток заработать на этих фишках посредством первичного публичного размещения акций или рынка слияний и поглощений, прибыль, скорее всего, будет намного меньше. Трудно сказать, какая часть венчурного бизнеса останется после окончательного расплаты.
Во-первых, рассмотрим масштаб ставки на ИИ. Databricks намеревалась привлечь $3–4 млрд в своем последнем раунде, но генеральный директор Али Годси заявил, что инвесторы предложили $19 млрд (он решил примерно разделить разницу).
Учитывая огромный уровень спроса, последняя оценка Databricks не выглядит диковинной. До добавления новых денежных средств он составлял $52 млрд, тогда как 15 месяцев назад он составлял $43 млрд и примерно в 17 раз превышал годовой темп роста выручки, что вряд ли является возмутительным для бизнеса, растущего на 60 процентов в год.
Раунды частного финансирования на сумму $1 млрд и более когда-то были редкостью. Чтобы сломать стереотип, потребовались огромные амбиции Vision Fund SoftBank и нескольких специализированных инвестиционных групп поздней стадии. Теперь такие инвесторы, как Thrive Capital, которая возглавила раунд Databricks, гордятся тем, что вложили 1 миллиард долларов в одиночку.
За последние два года разработчики моделей искусственного интеллекта OpenAI, Anthropic и xAI Илона Маска собрали вместе почти 40 миллиардов долларов. Другие крупные инвестиционные раунды только на этой неделе включали $500 млн в Perplexity, поисковую систему на базе искусственного интеллекта, и $333 млн в Vultr, часть новой группы компаний, управляющих специализированными облачными центрами обработки данных для поддержки искусственного интеллекта.
Что делает этот бум частной поддержки ИИ еще более примечательным, так это то, что он происходит на фоне более широкого краха венчурного инвестирования. По данным PitchBook, по сравнению с годом бума 2021 года, до того как цикл процентных ставок развернулся, объем венчурного капитала, инвестированного два года спустя, упал на 55 процентов, до $161 млрд. За первые девять месяцев этого года сделок заключило менее половины инвесторов, чем за весь 2021 год.
Меньше, но более крупные фонды вкачивают все большие суммы во все более узкий круг компаний, почти все из которых занимаются искусственным интеллектом: это далеко от модели, на которой было основано венчурное предприятие, широкого распространения небольших объемов инвестиционных семян кукурузы в надежде, что случайный крупный успех компенсировал бы многие промахи.
Но концепция венчурного капитала изменилась. Во многих отношениях рынки частного капитала в сфере технологий теперь конкурируют с Уолл-стрит. Нормы доходности обязательно упадут, поскольку в более зрелые компании будут вложены гораздо большие объемы капитала, хотя успешные инвесторы, несомненно, заметят, что они могут получить более высокую прибыль, чем фонды аналогичного размера, инвестирующие в другие классы активов.
Для многих других венчурных инвесторов ситуация стала чуть ли не критической. После непродолжительного бума в 2021 году IPO и продажи стратегическим покупателям резко упали. Поскольку возвращается меньше денежных средств, многие инвесторы, поддерживающие венчурные фонды, не желают вкладывать больше. Многие стартапы, достигшие статуса «единорога» во время бума, скорее предпочтут сократить расходы и сэкономить деньги, чем вернуться, чтобы собрать больше денег по более низкой цене. Для того, чтобы это сработало в системе, потребуется время, но реальность — то, что многие оценки Zirp больше не поддерживаются — будет неизбежна.
Инвесторы, участвующие в последнем раунде гигантского финансирования ИИ, будут надеяться избежать подобной участи. Такие компании, как Databricks, которая заявляет, что в этом квартале ее денежный поток станет положительным, уже выглядят готовыми к IPO. Это может сделать 2025 год решающим для последнего инвестиционного увлечения венчурного капитала.
