Разблокируйте дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
«Согласно тщательно отслеживаемому опросу, деловая активность в Великобритании сократилась впервые за более чем год, поскольку частный сектор предупредил, что доверие к лейбористскому правительству сильно пострадало от бюджета прошлого месяца». Это было началом статьи, которая появилась в FT 22 ноября 2024 года. Она поднимает важный вопрос о том, имеет ли вообще значение «уверенность» для экономических показателей.
Чтобы ответить на него, необходимо отличать понятие доверия от прямого воздействия политики. Так, в этой статье Крис Уильямсон из S&P Global цитируется, что «компании явно не одобряют политику, объявленную в бюджете (30 октября 2024 года), особенно запланированное увеличение взносов работодателей в национальное страхование». ».
Однако это может иметь мало общего с потерей доверия. Это могло означать, что компании были вполне уверены в том, что более высокие налоги на занятость приведут к более высоким издержкам, более высоким ценам, снижению занятости и более низким прибылям, и если это так, то они наверняка будут сдерживающими в отсутствие мощной компенсации. Одним из компенсаций могло бы стать снижение стоимости заимствований по мере роста налогов. На практике, как тогда отметило Управление по бюджетной ответственности, перспективные заимствования увеличились. Неудивительно, что доходность 10-летних государственных облигаций выросла на 268 базисных пунктов с момента принятия бюджета до 19 декабря, что является большим ростом, чем у любого члена G7, за исключением США.
Некоторый контент не удалось загрузить. Проверьте подключение к Интернету или настройки браузера.
И все же уверенность может иметь значение. Действительно, это обязательно произойдет. В конце концов, как отметили в своей книге 2009 года нобелевские лауреаты Джордж Акерлоф и Роберт Шиллер Духи животныхЛюди не являются рациональными вычислительными машинами. Мы очень эмоциональны.
Однако зачастую мы все же можем анализировать экономику так, как будто это не проблема. Относительно механистический анализ того, что может сделать повышение налогов – например, в осеннем бюджете – был бы достаточно хорош. Однако есть важные исключения. В основном это происходит всякий раз, когда «радикальная неопределенность» — название книги двух британских экономистов, Джона Кея и Мервина Кинга, вышедшей в 2020 году, — становится главной проблемой. Более того, есть два обстоятельства, при которых такая неопределенность действительно становится доминирующей в определении того, что произойдет: первое – это серьезная макроэкономическая нестабильность, такая как финансовый кризис; второй – это слабый долгосрочный рост.
Некоторый контент не удалось загрузить. Проверьте подключение к Интернету или настройки браузера.
В обоих случаях решающей переменной является то, что Джон Мейнард Кейнс назвал «склонностью к инвестированию». Инвестиции — это то, где должен появиться «животный дух». В конце концов, любое решение об инвестировании — это ставка на неопределенное долгосрочное будущее. Последние два десятилетия продемонстрировали, насколько непредсказуемым может быть такое будущее. Сегодня это выглядит едва ли менее непредсказуемо. Просто подумайте, что может произойти в политическом, геополитическом, стратегическом, экономическом или экологическом плане.
Более того, как подчеркнул Кейнс, инвестиции, вероятно, будут находиться в состоянии депрессии в течение многих лет, если экономика когда-либо впадет в спад. Вот почему, на мой взгляд, жесткая бюджетная экономия после финансового кризиса была ошибкой. Это одна из причин, почему с тех пор экономический рост в Великобритании и большинстве других европейских стран остается слабым.
Однако сейчас, прежде всего в Великобритании, где, как я отметил 25 ноября, чистые инвестиции исключительно низки, депрессивное настроение угрожает инвестициям, от которых зависит будущий экономический рост. К сожалению, данные свидетельствуют о том, что уверенность довольно низкая. Примечательным примером является «индикатор экономической уверенности», опубликованный Институтом директоров в начале этого месяца, который показывает деловую уверенность на уровнях, близких к уровням 2020 года, в разгар пандемии Covid или сразу после полномасштабного вторжения России в Украину. Аналогичным образом, Конфедерация британской промышленности сообщила 2 декабря 2024 года, что «фирмы частного сектора ожидают падения активности в течение трех месяцев до февраля 2025 года». . . Это первый раз в этом году, когда ожидания роста оказались отрицательными».
Некоторый контент не удалось загрузить. Проверьте подключение к Интернету или настройки браузера.
Опасность, таким образом, заключается в том, что меры, принимаемые правительством по повышению налогов и ужесточению регулирования, особенно рынка труда, не просто увеличат неопределенность в отношении будущего, но, что еще хуже, фактически увеличат уверенность в том, что экономика продолжит стагнацию. Оба этих эффекта должны подорвать доверие к будущему. Тогда это рискует запустить порочную нисходящую спираль, в которой недостаточная уверенность подрывает жизненный дух, ослабляет инвестиции, замедляет спрос, подрывает инновации и, таким образом, сокращает рост производственного потенциала.
На уровне риторики правительство действительно подчеркивает приоритет экономического роста. Это правильно. Без этого ничего не получится. Но необходимо понимать, что рост зависит от уверенности бизнеса в этом росте. Именно эта уверенность, скорее всего, побудит бизнес воспользоваться рискованными возможностями. Таким образом, при каждом решении правительство должно задавать себе вопрос: заставит ли оно бизнес сильнее поверить в лучшее будущее или нет?
Следуйте за Мартином Вольфом с мойFT и дальше Х
