Разблокируйте информационный бюллетень White House Watch бесплатно
Ваш путеводитель по тому, что означают выборы в США в 2024 году для Вашингтона и всего мира.
Автор — профессор Школы Дайсона Корнелльского университета и старший научный сотрудник Брукингского университета.
Избранный президент США Дональд Трамп хочет ослабить доллар, чтобы увеличить экспорт, защитить американские рабочие места от иностранной конкуренции и сократить торговый дефицит. Он также хочет сильного доллара и не потерпит никаких вызовов его доминированию в мировых финансах.
Если этого недостаточно, политика новой администрации вполне может противоречить обоим этим намерениям. Его действия, вероятно, повысят стоимость доллара в краткосрочной перспективе, в то время как его статус резервной валюты вполне может стать более шатким.
Однако для мира это означает большую неопределенность в торговой политике США, сопровождаемую турбулентностью в глобальных потоках капитала и обменных курсах. Волатильность политики США и финансовых рынков неизменно распространяется на экономику и рынки других стран. По иронии судьбы, это будет способствовать бегству в долларовые активы, которые до сих пор считаются самыми безопасными инвестициями.
Это укрепит доминирование доллара, даже несмотря на то, что Трамп подрывает институциональную структуру, которая является его основой.
Избранный президент говорил о девальвации доллара, но введение тарифов на импорт от ключевых торговых партнеров США будет иметь противоположный эффект — повысит стоимость доллара и затруднит конкуренцию американским экспортерам на мировых рынках.
Новая администрация, вероятно, увеличит дефицит бюджета США: снижение налогов вряд ли будет сопровождаться сокращением расходов. Это приведет к сокращению национальных сбережений США. Между тем, в условиях экономического спада в Китае, Европе, Японии и остальном мире, США остаются одним из лучших мест для инвестиций. Недавний «бум» производительности в стране резко контрастирует со слабым ростом производительности в других крупных экономиках.
Таким образом, дисбаланс между сбережениями и инвестициями, который является корнем общего торгового дефицита США, будет только увеличиваться. Тарифы имеют значение. Но если США не отгородятся от остального мира, в конечном итоге именно этот дисбаланс определяет торговый дефицит.
Соратник Трампа, Джей Ди Вэнс, подчеркнул, что доминирование доллара имеет некоторые негативные последствия для экономики США. Такое доминирование увеличивает спрос на валюту, повышая ее стоимость по сравнению с другими валютами. Это удешевляет импорт в США, одновременно затрудняя конкуренцию американскому бизнесу на зарубежных рынках – и то, и другое, несомненно, наносит ущерб производству в США. Но сам Трамп не может мириться с мыслью о свержении доллара из-за действий других стран. Недавно он пригрозил наказать страны БРИКС (само собой разумеется, более высокими пошлинами), если они попытаются снизить свою зависимость от доллара.
И тем не менее, именно действия Трампа подорвут ключевые элементы институциональной структуры США. С одобрения палаты Конгресса, доступного избранному президенту, вашингтонская система сдержек и противовесов в ближайшие несколько лет станет существенно слабее. В эпоху Трампа верховенство закона будет иметь совершенно иное значение, поскольку система правосудия будет явно ориентирована на служение его политическим целям. Джей Пауэлл пока останется на посту председателя Федеральной резервной системы, но можно сделать ставку на то, что независимость центрального банка окажется под угрозой, если его политика будет противоречить желаниям Трампа.
Эти элементы институциональной структуры США имеют важное значение для поддержания доверия отечественных и иностранных инвесторов. Их неизбежное ослабление должно подорвать доллар.
Однако контекст и время решают все. В основе международной валютной системы лежит глубокая загадка, которую эпоха Трампа выявит еще более отчетливо. Его непостоянная политика – и волатильность, которую она создает на мировых финансовых рынках – заставит инвесторов по всему миру (и даже иностранные центральные банки) бежать в поисках безопасности. Им больше некуда обратиться, кроме доллара.
Несмотря на все разговоры о диверсификации, стало ясно, что остальной мир не в состоянии оспаривать доминирование доллара. Еврозону раздирают экономические проблемы и политическая нестабильность, экономика Китая страдает от циклической и структурной слабости, а других основных валют, подкрепленных сильной экономикой и финансовой системой, не существует. Даже если эпоха Трампа хороша для биткойна, его волатильность означает, что его вряд ли можно назвать безопасным активом.
Таким образом, последний парадокс заключается в том, что тяжелое положение других стран означает, что политика Трампа (и его истерики по поводу валюты) могут укрепить доллар как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, а не нанести ущерб его стоимости или доминированию. Это так, независимо от того, верят ли кто-то в исключительность США или нет. А остальной мир должен винить только себя.
