«Великолепная семерка» Германии помогает Даксу бросить вызов мрачным перспективам экономического роста

Разблокируйте дайджест редактора бесплатно

Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.

Горстка компаний, названных ответом Германии на «великолепную семерку» США, в этом году вызвала сильное ралли на фондовом рынке страны, бросая вызов унынию, окутывающему отечественную экономику.

Франкфуртский индекс Dax, индекс 40 «голубых фишек», в этом году вырос на 18,7%, превзойдя показатели Франции и Великобритании и значительно опередив общерегиональный индекс Stoxx Europe 600, прирост которого составил 4,8%.

Результаты достигнуты, несмотря на слабый внутренний рост и политическую нестабильность: непопулярное коалиционное правительство Германии рухнуло в ноябре после того, как партии не смогли прийти к соглашению по поводу реформ по фискальному «долговому тормозу», и страна сейчас движется к досрочным выборам в февраль.

Между тем, по данным экономистов, опрошенных Consensus Economics, в 2025 году ожидается рост экономики всего на 0,6% по сравнению с 1,2%, прогнозируемыми в середине года. Это означает самое большое снижение прогнозируемого роста за период в любой крупной промышленной экономике.

Результаты индекса Dax «стали сюрпризом», сказал Тимоти Льюис, портфельный менеджер JPMorgan Asset Management, и «служат прекрасным примером пословицы о том, что фондовый рынок и экономические показатели – это не одно и то же».

Члены Дакса получают менее четверти своих доходов из Германии, что помогло обеспечить буфер против потрясений, которые, например, привели к тому, что автомобильный гигант Volkswagen разработал планы по увольнению десятков тысяч рабочих и закрытию нескольких заводов.

Невероятная доходность фондового рынка в этом году во многом была обеспечена семью компаниями: гигантом программного обеспечения SAP, оборонной компанией Rheinmetall, промышленным конгломератом Siemens, Siemens Energy, Deutsche Telekom и страховщиками Allianz и Мюнхен Re.

На одну только SAP приходится почти 40 процентов прибыли Dax, причем ее акции выросли более чем на 70 процентов на фоне перевода бизнес-клиентов в облако. Он составляет большую часть индекса, чем автомобильный сектор, включая Volkswagen и Mercedes-Benz, оба из которых в этом году находятся в минусе.

В этом году SAP извлекла выгоду из огромного аппетита рынка к акциям, связанным с искусственным интеллектом. С этой целью компания перенесла публикацию финансовых результатов с утра в Европе на время после закрытия рынка США, чтобы обеспечить больше внимания североамериканским инвесторам и аналитикам. В октябре она заменила голландского производителя полупроводникового оборудования ASML в качестве крупнейшей технологической компании Европы.

«Акции технологических компаний стали историей этого года, и, к сожалению, в Европе есть только два крупных игрока: ASML и SAP», — сказал Марк Гальперин, соруководитель отдела европейских акций компании Edmond de Rothschild. «Вишенкой на торте является искусственный интеллект».

Семь компаний, обеспечивших рост индекса Dax, извлекли выгоду из множества попутных ветров: акции оборонной компании Rheinmetall в этом году выросли на 107 процентов на фоне растущих ожиданий увеличения расходов на оборону в Европе, а акции Siemens Energy выросли на 329 процентов благодаря к растущему спросу на возобновляемую энергию.

Гийом Жайссон, макро-стратег Goldman Sachs, сказал, что рынок рассказывает «две разные истории», при этом лидеры рынка, которые он сравнил с семью великолепными технологическими акциями Уолл-стрит, опережают группу экспортеров, уязвимых перед слабым китайским потребителем. и потенциальные тарифы США.

Ослабление евро также оказало поддержку экспортно-ориентированному рынку Германии: с конца сентября доллар вырос с 1,11 до 1,04 евро.

Некоторые инвесторы и аналитики обеспокоены растущей зависимостью эталонного индекса от небольшого количества акций.

«Это рискует нестабильностью рынка», — сказал Арне Раутенберг, портфельный менеджер Union Investment, который считает, что рынок уязвим к шоку прибыли от SAP.

Выборы нового правительства и потенциальные изменения в долговом тормозе Германии, планы избранного президента США Дональда Трампа по торговым тарифам или стимулирование Китаем внутренней экономики могут «очень быстро изменить ситуацию» на рынке, добавил он.

Гальперин добавил, что недавно он перешел на позицию в SAP, которая была меньше базовой, поскольку ожидания прибыли начали подниматься до высоких высот по сравнению с аналогами в США.

В последние годы узость ралли Dax стала более острой, поскольку эта тенденция укрепилась после пандемии и отражает ситуацию в США, где существуют опасения по поводу роли нескольких крупных технологических компаний в увеличении доходов благодаря искусственному интеллекту. требовать.

Например, на долю гиганта по производству микросхем Nvidia приходится почти четверть прибыли индекса S&P 500 в этом году.

Но многие управляющие фондами по-прежнему оптимистичны в отношении перспектив того, что немецкие акции будут торговаться с большими скидками по сравнению с их американскими коллегами и получать значительную часть своих доходов за пределами местного рынка.

Марк Шарц, портфельный менеджер Janus Henderson, сказал, что концентрация Dax была «довольно экстремальной», но распространялась на энергетические, телекоммуникационные и страховые компании, в отличие от США, где сосредоточены исключительно акции технологических компаний. «Наличие более разнообразного набора компаний, управляющих рынками, — это неплохо», — сказал он.

«Все предприятия, в которые мы инвестируем, являются общеевропейскими. Они случайно указаны в определенном почтовом индексе», — добавил Шарц.

Дополнительный репортаж Рэя Дугласа в Лондоне