Брайан Бланк — ученый-финансист и наблюдатель за ФРС, который исследует, как компании преодолевают спад и принимают финансовые решения, а также как рынки обрабатывают информацию. Брэнди Хэдли — профессор финансов, возглавляет инвестиционный фонд, управляемый студентами, и изучает корпоративное принятие решений и стимулирование. Вместе они также являются постоянными экономическими оракулами The Conversation US, и их прогноз на 2024 год оправдался особенно хорошо. Здесь они объясняют, чего ожидать от 2025 года.
Новый год, новые вопросы
В преддверии 2024 года мы заявили, что экономика США, скорее всего, продолжит расти, несмотря на прогнозы экспертов о наступлении рецессии. Прошлый год продемонстрировал сильный экономический рост, сдерживание инфляции и повышение эффективности, что побудило большинство экономистов и финансовой прессы перестать ожидать спада.
СМОТРЕТЬ: Тенденция социальных сетей побуждает молодых людей покупать меньше и пересматривать свое потребление
Но то, что экономисты называют «мягкой посадкой» – когда экономика замедляется ровно настолько, чтобы обуздать инфляцию, но недостаточно, чтобы вызвать рецессию – является мягким лишь до тех пор, пока оно не перестанет быть таковым.
Переходя к 2025 году, мы надеемся, что экономика продолжит расти. Но здесь не обошлось без некоторых оговорок. Вот ключевые вопросы и риски, которые мы наблюдаем, когда США встречают новый год.
Федеральная резервная система и процентные ставки
Некоторые ожидали спада в 2022 году – а затем снова в 2023 и 2024 годах – из-за агрессивных решений Федеральной резервной системы по процентным ставкам. ФРС быстро подняла ставки в 2022 году и удерживала их на высоком уровне в течение 2023 года и большей части 2024 года. Но за последние четыре месяца 2024 года ФРС снижала ставки трижды – последний раз 18 декабря.
Хотя недавнее снижение ставок знаменует стратегический сдвиг, ожидается, что темпы будущих снижений замедлятся в 2024 году, как предположил председатель ФРС Джером Пауэлл на декабрьском заседании Федерального комитета по открытому рынку. Рынки уже некоторое время ожидали такого изменения темпов, но некоторые экономисты по-прежнему обеспокоены повышенными рисками экономического спада.
Когда политики ФРС устанавливают краткосрочные процентные ставки, они учитывают, являются ли инфляция и безработица слишком высокими или низкими, что влияет на то, следует ли им стимулировать экономику или накачивать тормоза. Процентная ставка, которая не стимулирует и не ограничивает экономическую активность, часто называемую R* или нейтральной ставкой, неизвестна, что усложняет работу ФРС.
ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ: Тенденции розничной торговли, победители и проигравшие 2024 года
Тем не менее, терминальная ставка – то есть, где политики ФРС ожидают, что ставки стабилизируются в долгосрочной перспективе – сейчас находится на уровне 3 процентов, что является самым высоким показателем с 2016 года. Это заставило фьючерсные рынки задуматься о том, может ли цикл повышения ставок оказаться в центре внимания. , а другие задаются вопросом, закончилась ли эра низких ставок.
Инфляция и экономическая неопределенность
Этот сдвиг в подходе Федеральной резервной системы подчеркивает ключевую неопределенность на 2025 год: в то время как некоторые экономисты обеспокоены тем, что недавний рост безработицы может продолжиться, другие обеспокоены устойчивой инфляцией. Задача ФРС будет заключаться в достижении правильного баланса — продолжать поддерживать экономическую активность, одновременно гарантируя, что инфляция, которая в настоящее время колеблется в районе 2,4 процента, не возобновится.
Мы ожидаем, что процентные ставки останутся повышенными на фоне замедления инфляции, которая остается выше целевой ставки ФРС в 2 процента. Тем не менее, мы оптимистичны, что эти высокие темпы роста не окажут слишком тяжелого давления на потребителей и экономику.
ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ: Как фондовый рынок не оправдал ожиданий в 2024 году в цифрах
Хотя рост валового внутреннего продукта в третьем квартале был пересмотрен до 3,1 процента, а в четвертом квартале прогнозируется такой же быстрый рост, в 2025 году он может, наконец, продемонстрировать признаки замедления по сравнению с недавними темпами. Однако мы ожидаем, что он продолжит превышать консенсус-прогноз в 2,2 процента и долгосрочные ожидания в 2 процента.
Фискальная политика, тарифы и снижение налогов: риски или попутный ветер?
Хотя инфляция снизилась с 9,1 процента в июне 2022 года до менее чем 3 процентов, целевой показатель Федеральной резервной системы в 2 процента остается недостижимым.
На этом фоне на горизонте маячит несколько новых рисков. Ключевым из них является потенциальное повышение тарифов, которое может подорвать торговлю, повысить цены на товары и даже укрепить доллар США.
Средняя эффективная тарифная ставка в США составляет 2 процента, но даже пятикратное увеличение до 10 процентов может привести к эскалации торговой напряженности, создать экономические проблемы и усложнить прогнозы инфляции. Учтите, что исторически каждый 1-процентный рост тарифных ставок приводил в среднем к повышению годового уровня инфляции на 0,1 процента.
СМОТРЕТЬ: ФРС снова снижает процентные ставки, но опасения по поводу инфляции делают будущее снижение неопределенным
Тем не менее, мы надеемся, что тарифы послужат для новой администрации скорее переговорной тактикой, чем реальным политическим предложением.
Тарифы — лишь одно из нескольких предложений новой администрации Трампа, которые создают дополнительную неопределенность. Ужесточение иммиграционной политики может привести к нехватке рабочей силы и повышению цен, а сокращение государственных расходов может замедлить экономический рост.
Снижение налогов – вероятный фокус политики – может компенсировать некоторый риск и стимулировать рост, особенно в сочетании с инвестициями, повышающими производительность. Однако снижение налогов может также привести к росту бюджетного дефицита, что представляет собой еще один риск для долгосрочных экономических перспектив.
Считайте нас двумя экономистами-финансистами, которые надеются, что только некоторые показатели инфляции снизятся медленнее, чем ожидалось, и всеобщие ожидания относительно будущей инфляции останутся низкими. Если это так, Федеральная резервная система должна иметь возможность выйти за рамки краткосрочных изменений инфляции и сосредоточиться на показателях, которые более полезны для прогнозирования долгосрочной инфляции.
Потребительское поведение и рынок труда
Рынки труда смягчились, но остаются устойчивыми.
Уровень найма нормализуется, в то время как увольнения и безработица – 4,2 процента по сравнению с 3,7 процента в начале 2024 года – остаются низкими, несмотря на рост. Экономика США может оставаться устойчивой до 2025 года, при этом продолжающийся рост реальных доходов будет способствовать повышению покупательной способности. Этот рост доходов поддержал потребительские настроения и снизил неравенство, поскольку наибольшую выгоду получили домохозяйства с низкими доходами.
Однако повышенные остатки долга, учитывая увеличение потребительских расходов, позволяют предположить, что некоторые американцы находятся в финансовом стрессе, даже несмотря на то, что рост доходов опережал рост потребительского долга.
Хотя более высокий уровень безработицы вызывает беспокойство, этот риск на сегодняшний день кажется ограниченным, возможно, из-за накопления рабочей силы – то есть, когда работодатели боятся увольнять сотрудников, которые им больше не нужны, из-за трудностей с наймом новых работников. Рост безработицы также является проблемой, которую у ФРС есть инструменты для решения – если потребуется.
Это вселяет в нас осторожный оптимизм в отношении того, что устойчивые потребители продолжат сохранять рабочие места, поддерживая свою растущую покупательную способность.
Акции и финансовые рынки
Перспективы на 2025 год остаются многообещающими: продолжающийся экономический рост будет обусловлен устойчивыми потребительскими расходами, стабилизацией рынков труда и менее ограничительной денежно-кредитной политикой.
Тем не менее, текущие целевые цены на акции находятся на исторических максимумах за период после ралли, что удивительно и может дать основания для осторожности. Более высокие процентные ставки на более длительный срок могут оказать давление на уровень корпоративного долга и чувствительных к ставкам секторов, таких как жилищное и коммунальное хозяйство.
Корпоративные доходы, однако, остаются высокими, чему способствуют экономия затрат и рост производительности. Динамика акций может снизиться, но неэффективные или дисконтированные акции могут восстановиться, открывая возможности для роста в 2025 году.
Искусственный интеллект представляет собой светлую точку, что привело к недавнему опережению высокотехнологичной NASDAQ и связанных с ней инвестиций. А оншоринг продолжает предоставлять возможности роста компаниям, которые меняют цепочки поставок для удовлетворения внутреннего спроса.
Честно говоря, неопределенность сохраняется, и экономисты знают, что прогнозирование предназначено для погоды. Вот почему инвесторы всегда должны оставаться хорошо диверсифицированными.
Но поскольку инфляция приближается к целевому показателю ФРС, а зарплаты растут быстрее, чем инфляция, мы с оптимизмом смотрим на то, что продолжающийся экономический рост проложит путь к финансово положительному году.
Мы надеемся, что к 2025 году мы поймем еще больше правды, чем в прошлом году.
Эта статья была первоначально опубликована The Conversation.
