Пять важных финансовых вопросов на 2025 год

Одно замечание для начала: В этом специальном выпуске Due Diligence мы рассмотрим некоторые из важнейших тем, которые в ближайшие месяцы повлияют на заключение сделок, прямые инвестиции, корпоративные финансы и многое другое. Мы вернемся к нашим запланированным программам во вторник, 7 января. Спасибо за чтение и счастливого Нового года от Араша, Джона Кеннеди и всей команды DD.

1. Что произойдет, если частный капитал не застрянет?

Третий год подряд доходы от прямых инвестиций были примерно вдвое меньше, чем ожидали инвесторы.

В преддверии 2024 года многие участники сделок с оптимизмом смотрели на значительное снижение процентных ставок, которое будет способствовать буму сделок. Спойлер: этого не произошло.

Теперь давление действительно возросло. Если в 2025 году не произойдет долгожданное возобновление публичных листингов и слияний и поглощений, доходность недавних винтажей может ухудшиться.

Отрасль опирается на краткосрочные решения, такие как фонды продолжения деятельности, на которые в прошлом году приходилось 14 процентов прямых инвестиций, или так называемые кредиты на основе чистой стоимости активов. Но сила краткосрочных решений может ослабнуть.

Время также тикает в отношении сделок прямых инвестиций в 2020 и 2021 годах; DD предполагает, что многие спонсоры и партнеры с ограниченной ответственностью не получают удовольствия от приближения сроков погашения долга по этим сделкам в ближайшие годы.

Многие сделки в ту эпоху были заключены по слишком оптимистичным оценкам и отставали от графика сокращения доли заемных средств. Эти сделки должны быть реализованы. В противном случае кредиторы, возможно, захотят подготовиться к болезненной реструктуризации.

2. Произойдет ли возрождение процесса заключения сделок?

Дилеры встретились Дональда Трампа предстоящее прибытие в Белый дом с оптимизмом. Но когда банкиры не настроены оптимистично?

После выборов крупные корпорации вызвали ряд заголовков. Монделес недолгая игра для Херши и Honeywell's Решение потенциально выделить свое аэрокосмическое подразделение является признаком того, что рынок возвращается.

Трамп пообещал смягчить регулирование и назначил Эндрю Фергюсон в качестве нового главы Федеральная торговая комиссиякоторый пообещал ликвидировать некоторые аспекты уходящей антимонопольной службы Лина Ханповестка дня. Это укрепило дух инвестиционных банкиров и юристов.

Но, возможно, не все будет гладко. В Правда Социальная В своем посте Трамп заявил, что крупные технологические компании «взбесились уже много лет», намекнув, что регулирующие органы будут продолжать контролировать слияния крупнейших компаний-разработчиков программного обеспечения.

Кроме того, есть процентные ставки — ключевая переменная в более крупных сделках — которые остаются неясными. Федеральная резервная система снизил ставки на четверть пункта, но сигнализировал о более медленных темпах смягчения в следующем году.

«Я не думаю, что окружающая среда была настолько плоха, как ее представляли люди», — сказал DD один юрист по слияниям и поглощениям. «И я не думаю, что этот год будет даже близко таким хорошим, как люди предполагают».

Тем не менее, Джо БайденБлокада слияний и поглощений американских банков, существовавшая в эпоху прошлого, «снята», поэтому следите за волной поглощений среди американских банков и компаний-разработчиков программного обеспечения со средней капитализацией. Мы также считаем, что энергетика, природные ресурсы и промышленные сделки готовы к взлету.

Но многомиллиардное поглощение Google родитель Алфавит? Менее вероятно.

3. Как Европа отреагирует на американскую мускулистость при Трампе?

Трамп возвращается в Вашингтон в этом месяце, практически скандируя «Америка прежде всего». Мар-а-Лаго в Белый дом. Это проблема для Европы, которая уже была в замешательстве по сравнению с финансовой мощью США.

Еще до победы Трампа Марио Драгибывший президент Европейский центральный банкв сентябре выступил с призывом к оружию, опубликовав 393-страничный отчет, в котором изложено, как и почему континенту необходимо повысить свою конкурентоспособность.

Региону нужны не просто национальные звезды, но и наднациональные чемпионы: нефтяные гиганты, банки и промышленные гиганты, достаточно крупные, чтобы конкурировать с американскими гигантами. Как утверждал Драги, фрагментация была злейшим врагом региона.

Отечественные банки уже начали предпринимать усилия по консолидации сектора. Но неясно, перейдет ли энергия, необходимая для создания колоссальных кредиторов, в другие отрасли, такие как автомобильная, оборонная или аэрокосмическая.

Континент все еще зализывает раны из-за банкротства производителя аккумуляторов Нортвольт в Швеции. Но чтобы конкурировать с экономической мощью Америки, инвесторам придется быстро прийти в норму и вложить свои миллиарды в следующий многообещающий стартап.

Следите за этим пространством. Мы считаем, что Европа находится в одном шаге от того, чтобы нажать кнопку паники, и за этим последуют крупные сделки. Готов ли континент к тому, что это может означать для рабочих?

4. Станет ли Япония охотничьим угодьем для иностранных поглощений?

Япония начинает напоминать Уолл-стрит 1980-х годов: частные инвестиционные компании набирают обороты, инвесторы-активисты поднимают шум, а руководители корпораций напуганы.

За последние 18 месяцев корпоративный ландшафт в стране вывернулся наизнанку. Активисты пробрались в национальные сокровища и агитировали за реформу управления, в то время как лица, занимающиеся частными инвестициями, взяли рынок штурмом.

Банкиры советуют руководителям компаний составить наиболее радикальный резервный план и держать его под замком на случай чрезвычайной ситуации (например, потенциального враждебного поглощения).

В этом году мы поняли одну вещь: ни одна компания не является запретной. Показательный пример: Канада Пищевой диван-тард планирует поглощение компании стоимостью $47 млрд. 7-Одиннадцатьматеринская компания.

В то время как знаковые национальные бренды смотрели на это с ужасом, консультанты восприняли это как признак волны сделок – или, по крайней мере, попыток – которые могут скрываться не за горами.

В течение многих лет высшее руководство просто игнорировало иностранные подходы. Но новые правительственные инструкции по слияниям и поглощениям заставили руководителей быть более прозрачными в своих вопросах.

А перспектива иностранных поглощений также стимулирует слияния и поглощения внутри страны. Не ищите дальше, чем Хонда и Ниссан переговоры о слиянии.

Таким образом, в этом году японским компаниям придется увеличить прибыльность, иначе они рискуют оказаться восприимчивыми к предложению о поглощении. Или еще хуже: агрессивная война торгов.

5. Ударит ли обвал частного кредитования по классу активов?

Серия реструктуризаций в этом году оставила след в безупречной репутации частного кредитования. Плюралсайт стал частью жаргона Уолл-стрит.

Но это не было полной аномалией: несколько других компаний, которые финансировались частными кредитными фондами, также столкнулись с проблемами.

Поскольку эти управляющие активами сталкиваются с ростом числа дефолтов, может наконец начать становиться ясно, действительно ли доходность, предлагаемая в этих фондах с высокими комиссионными, намного выше, чем на традиционных рынках высокодоходных облигаций и кредитов.

Многие частные кредитные фонды надеялись, что более низкие процентные ставки облегчат стоимость долга компаний, которым они одолжили деньги.

Но если ФРС резко развернется перед лицом щедрости Трампа, как это повлияет на кредиты, выданные в 2021 и 2022 годах?

Инвесторы уже внимательно изучают публичные отчеты частных кредитных фондов в поисках списаний как признака слабых стандартов андеррайтинга. Мы не уверены, что произойдет полный взрыв, но риск, безусловно, скрывается.

Прогнозы на этот год:

Поссорятся ли Дональд Трамп и Илон Маск?

Мы думаем, что шансы есть. Лучше спросить когда, а не если.

Назовут ли Ларри Финк или Джейми Даймон преемника?

БлэкРок в этом году заключила сделку на сумму 30 миллиардов долларов, которая пополнила ее руководящие ряды. Идеально подходит для Финка, чтобы править всем. Даймон, скорее всего. Мы думаем, что он станет исполнительным председателем раньше, чем можно было бы ожидать, и будет назначен новый генеральный директор.

Заключит ли Андреа Орсель мега-сделку?

Да он ничего, если не решителен. Посмотрите на это здание ставок.

Получит ли Маск зарплату в 56 миллиардов долларов?

Ожидайте Верховный суд штата Делавэр найти способ найти компромисс. Возможно, подтверждение недостатков корпоративного управления на Тесла но не присуждая возмещения ущерба. С богом.

Будет ли Темза-Уотер врезаться в специальную администрацию?

Эллиотт Менеджмент и другие крупные фонды вкладывают миллиарды, чтобы не допустить временной ренационализации крупнейшего поставщика воды в Великобритании. Но поскольку Темза, по сути, представляет собой денежную яму, на вершине которой лежит долг в 19 миллиардов фунтов стерлингов, вполне возможно, что здание рухнет.

Разрушит ли Руперт Мердок свою медиаимперию?

Да. В этом году это будет большая история. Наша любимая салонная игра: кто купит The Wall Street Journal?

Будет ли приобретена крупная частная инвестиционная компания?

Да. Консолидация останется темой. Мультипликаторы частного капитала резко возросли, но не для таких компаний, как Карлайл Групп и другие. Это может оказаться привлекательным для правильного покупателя.

Вернется ли Дэвид Соломон к своим диджейским сетам?

Спросите отдел коммуникаций Goldman Sachs. Они любят, когда вы это делаете. Увидимся в пиано-баре в Давосе, D-Sol.

Какой рынок удивит нас крупными сделками?

Да здравствует Франция.

Некоторые из наших любимых работ прошлого года:

Наша серия из шести частей о новых титанах Уолл-стрит

Наша серия из четырех частей о Berkshire после Баффета

Как частный капитал запутал банки в паутине долгов

Баллада о Ларсе и Бруно

Как Starboard провалила заговор активистов против Pfizer

Питер Орзаг хочет переосмыслить Лазарда. Позволят ли ему банкиры?

Обед с FT: Нельсон Пельц

Ларри Финк из BlackRock не будет торопиться с поиском преемников

Инфраструктура: от инвестиционного захолустья к классу активов в $1 трлн.

Гэри Стивенсон утверждает, что был лучшим трейдером в мире. Старые коллеги не согласны

Миллиардер купил лачугу с омарами в Хэмптоне. Потом начались проблемы

Тайные хедж-фонды финансируют активистов, занимающихся короткими продажами