Разблокируйте дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
Народный банк Китая планирует снизить процентные ставки в этом году, совершая исторический переход к более ортодоксальной денежно-кредитной политике, чтобы привести ее в соответствие с Федеральной резервной системой США и Европейским центральным банком.
В комментариях Financial Times китайский центральный банк заявил, что, скорее всего, он снизит процентные ставки с текущего уровня в 1,5 процента «в подходящее время» в 2025 году.
Он добавил, что будет уделять приоритетное внимание «ролям корректировки процентных ставок» и отходить от «количественных целей» роста кредитов, что будет равносильно трансформации китайской денежно-кредитной политики.
У большинства центральных банков, таких как ФРС, есть только одна переменная политики — базовая процентная ставка, которую они используют, чтобы влиять на спрос на кредиты и активность в экономике.
НБК, напротив, не только устанавливает множество различных процентных ставок, но и дает неофициальные рекомендации банкам о том, насколько им следует расширять свой кредитный портфель.
Хотя такое руководство было его самым важным инструментом в управлении экономикой на протяжении десятилетий (поскольку кредиты направлялись в быстрорастущие отрасли, такие как производство, технологии и недвижимость), чиновники в НБК считают, что реформа сейчас неотложна.
«Реформа процентных ставок, вероятно, станет настоящей целью НБК в 2025 году», — сказал Ричард Сюй, главный финансовый аналитик по Китаю в Morgan Stanley в Гонконге. «Экономическому развитию Китая необходимо срочно отойти от мышления, сосредоточенного исключительно на расширении размера рынка (кредитного портфеля банков)».
Спрос на кредиты рухнул из-за длительного спада на рынке недвижимости. НБК также опасается, что цели по росту кредитования приведут к неизбирательному кредитованию без учета рисков, что в долгосрочной перспективе является расточительным.
«В соответствии с требованиями высококачественного развития, эти количественные цели были поэтапно отменены в последние годы», — заявил центральный банк. «НБК будет уделять больше внимания роли контроля процентных ставок и совершенствовать формирование и передачу рыночно-ориентированных процентных ставок».
В рамках изменения режима НБК в прошлом году пояснил, что его основным инструментом политики будет семидневная ставка обратного РЕПО, а не совокупность процентных ставок, на которые он полагался до сих пор.
Снижение внимания к целям по росту кредитования могло бы обуздать безудержный избыток производственных мощностей в Китае, который привел к безнадежным долгам внутри страны и разрушению глобальных отраслей, таких как сталелитейная.
Но центральный банк изо всех сил пытается реализовать свой переход к процентным ставкам, потому что правительство хочет направить деньги в высокотехнологичный и производственный секторы, что легче сделать при старой системе кредитной экспансии.
Несмотря на то, что НБК пытается провести структурные изменения в политике, он также находится под давлением, требующим переоценки экономики Китая.
В течение 2024 года в рамках самого агрессивного пакета стимулирующих мер со времен пандемии Covid-19 центральный банк дважды снизил семидневную ставку и трижды — пятилетнюю ставку, влияющую на цены ипотечных кредитов.
Эти шаги были предприняты в контексте обещания президента Си Цзиньпина достичь экономического роста на уровне 5 процентов, несмотря на проблемы в секторе недвижимости Китая и торговую напряженность с США.
По словам участников, глава НБК Пан Гуншэн и его предшественники И Ган и Чжоу Сяочуань на недавних встречах с чиновниками некоторых крупнейших банков Китая настаивали на установлении цен на кредиты с учетом риска.
Банкиры на встречах предупредили о возможной путанице при ценообразовании долгосрочных кредитов, поскольку рынок привык к указаниям НБК, подчеркнув сложность перехода к новой системе.
Для международных инвесторов, если НБК добьется успеха, китайская денежно-кредитная политика начнет напоминать систему, к которой они привыкли в США, Европе или Японии.
Впервые за два десятилетия центральный банк также купил государственные облигации на открытом рынке, чтобы влить деньги в финансовую систему в 2024 году, точно так же, как ФРС проводит свою политику.
Аналитики говорят, что НБК все еще не хватает некоторых важных компонентов для системы, основанной на процентных ставках, таких как график регулярных, публично раскрываемых встреч для принятия политических решений.
Без таких указаний «участники рынка могут гадать, что произойдет дальше», — сказал Хайбин Чжу, экономист по Китаю в JPMorgan Chase.
