Разблокируйте информационный бюллетень White House Watch бесплатно
Ваш путеводитель по тому, что означают выборы в США в 2024 году для Вашингтона и всего мира.
Движение рынка «американских горок» в последние дни 2024 года стало прямым напоминанием о том, что инвесторам предстоит год опасной жизни.
Акции и облигации упали после последнего заседания Федеральной резервной системы в этом году, напуганные мыслью о том, что центральный банк, возможно, не сможет продолжать снижать ставки (как он ожидал ранее) из-за все еще кипящей инфляции.
Ключевым моментом является не то, что сказал председатель ФРС Джей Пауэлл. Это то, о чем он старался не говорить, но то, что знает каждый управляющий фондом: когда Дональд Трамп вернется в Белый дом в этом месяце, его экономическая программа может нанести вред экономическому росту, вызвать инфляцию или даже то и другое.
Таким образом, впервые за многие годы инвесторы сталкиваются с тем, что они называют «двусторонним риском» в политике ФРС, которая движет рынком облигаций и поддерживает глобальные цены на активы. Центральный банк, возможно, сможет продолжить сокращение — есть предположение, что это будет предпочтением Трампа. Но нет ничего странного в том, чтобы предположить, что вместо этого он может снова начать повышать ставки. Это может стать оживленным.
Акции читать не легче. Чудо, которым является рынок США, только что появившийся за два года с приростом около 20 процентов каждый, может быть, а может и не быть взаймы. Положительным моментом является то, что высоко ценимые технологические компании заслуживают своей оценки из-за своих доходов. «Двигателем глобальных рынков будут США», — сказала Ниам Броди-Мачура, содиректор по инвестициям в акции Fidelity International. «Это выглядит дорого, но на это есть причина».
Некоторые даже утверждают, что новая парадигма, основанная на искусственном интеллекте, делает скучные старые бизнес- и рыночные циклы ушедшими в прошлое — еще до того, как вы примете во внимание американскую исключительность. Пессимистический случай заключается в том, что это становится глупо, ИИ слишком раздут, и ему приходится что-то уступать.
Мой хрустальный шар находится в ремонтной мастерской, поэтому я не знаю, чем все закончится. Но я помню 2022 год — вряд ли это подвиг памяти, но все же период, который финансовые менеджеры предпочли бы забыть. Облигации и акции сильно упали одновременно — примерно на 20 процентов каждая за год, — разрушая обратную зависимость, которая обычно обеспечивает инвесторам подстраховку. Шоки экономического роста и снижение процентных ставок полезны для облигаций. Инфляция и рост ставок – нет. Нетрудно представить, что этот кошмарный сценарий вернется.
Инвесторы вступают в эту область рисков в 2025 году в несколько лучшей форме, чем ранее в декабре. Несколько недель назад ежемесячный опрос управляющих фондами Bank of America выявил то, что он назвал «супербычьими настроениями». В нем отмечалось, что хорошие настроения, измеряемые распределением денежных средств и акций, а также экономическими ожиданиями, усилились самыми быстрыми темпами с июня 2020 года. Это было слишком бурно. К счастью – хотя и болезненно – шок от нового взгляда ФРС на мир снял часть пены.
В то же время, однако, рынки до сих пор понятия не имеют, что на самом деле будет делать вернувшийся президент Трамп. В крайнем случае, вполне правдоподобны торговые тарифы в размере 60 процентов на импорт из Китая и 20 процентов на импорт из остального мира. Точно так же существует и гораздо более легкий шаг — набор тарифов, которые скорее символичны, чем эффективны. Репрессии против нелегальной иммиграции также могут варьироваться от небольшого количества целенаправленных депортаций до массовых задержаний и серьезных нарушений на рынке труда.
Это заставляет инвесторов с завязанными глазами ходить на цыпочках вокруг граблей. «На мой взгляд, «Ну» — это самый маловероятный путь развития в 2025 году», — написал в недавнем блоге Генри Невилл, портфельный менеджер группы хедж-фондов Man. «Я вижу сценарий пробуждения спящего, а не мертвого инфляционного давления 1970-х годов. И рынки акций, и рынки облигаций трясутся, как будто сейчас 2022 год. Но в равной степени вполне возможно, что мы получим больше рыночного блага Трампа (дерегулирование, снижение налогов, эффективность правительства, мирное соглашение на Украине), чем рыночного зла (волатильность политики, тарифы, ограничения на рынке труда). и тогда мы сможем веселиться, как в 1996 году». Невилл склонен к пессимизму, но в любом случае впереди фейерверк.
Тревогу усиливает и то, что Трамп любит делать политические заявления, иногда оказывающие существенное влияние на рынок, в, казалось бы, случайно приуроченных сообщениях в социальных сетях. Эта стратегия выводит конкурентов и противников из равновесия, но также нервирует управляющих капиталом и повышает волатильность цен на активы. Управляющие фондами обычно говорят, что знают, что это произойдет, и лучше подготовлены к тому, чтобы игнорировать шум, чем в первой администрации Трампа. Я не так уверен. Его первые месяцы в Белом доме станут испытанием — тогда инвесторы смогут попытаться составить представление о том, с каким президентом они на самом деле имеют дело.
Хорошей новостью является то, что, хотя облигации сталкиваются с потенциальной угрозой инфляции, хеджирование акций достаточно дешево. Золото — убежище во времена раздоров — теперь, кажется, растет в любую погоду. Его 26-процентный рост в этом году опережает индекс S&P 500. Аналитический центр OMFIF считает, что золото в официальных резервах находится на пути к достижению самой высокой отметки с 1965 года. В результате осторожные инвесторы могут защитить себя. Возможно, им это понадобится.
«Мы должны быть скромными и сказать: «Я не знаю, к чему это приведет», — сказал Питер Фицджеральд, директор по инвестициям в макро- и мультиактивы Aviva Investors в Лондоне. «Главное: не будьте слишком самоуверенными». Удачи.
