Стоимость долгосрочных займов Великобритании достигла самого высокого уровня с 1998 года, поскольку распродажа облигаций угрожает уничтожить «запас», который имеет канцлер Рэйчел Ривз в соответствии с недавно пересмотренными бюджетными правилами.
Доходность 30-летних облигаций во вторник достигла 5,25 процента, преодолев предыдущий пик в октябре 2023 года и затмив уровни, достигнутые в разгар рыночных последствий злополучного «мини-бюджета» Лиз Трасс в предыдущем году.
Новый максимум был достигнут после того, как Казначейство выплатило самую высокую стоимость заимствований за 30 лет в этом столетии, продав £2,25 млрд нового долга с доходностью 5,20%.
Экономисты предупредили во вторник, что недавний рост процентных расходов, если он сохранится, практически сотрет возможности для дополнительных заимствований, разрешенных собственными бюджетными правилами канцлера. Эти шаги сопровождаются ослаблением ожиданий роста, что может еще больше ухудшить перспективы, поскольку министры ожидают нового набора бюджетных прогнозов в марте.
Напряженность на британском рынке возникла на фоне глобальной распродажи государственных облигаций в последние месяцы, отчасти вызванной опасениями, что тарифные планы избранного президента США Дональда Трампа будут инфляционными.
Инвесторы в золотые облигации были особенно обеспокоены тем, что сочетание анемичного роста и постоянного ценового давления подтолкнет Великобританию к периоду стагфляции, когда Банк Англии будет ограничен в снижении ставок для поддержки экономики.
«Вероятно, сейчас у вас происходит что-то вроде забастовки покупателей», — сказал Крейг Инчес, руководитель отдела ставок и денежных средств Royal London Asset Management. Он сказал, что сочетание большого объема долгосрочных продаж золота и «смешанных» экономических данных Великобритании удерживает инвесторов от сверхдолгосрочных долгов.
Экономика Великобритании в октябре сокращалась второй месяц подряд и не смогла вырасти в третьем квартале. Деловое доверие подверглось удару после решения Ривза увеличить в бюджет взносы национального страхования работодателей на 25 миллиардов фунтов стерлингов, что в сочетании с запланированным увеличением национального прожиточного минимума приведет к увеличению затрат на рабочую силу.
В то же время последние данные показывают сохраняющиеся признаки устойчивой инфляции. Рост потребительских цен ускорился в ноябре до 2,6% с 2,3% в предыдущем месяце, что побудило инвесторов отказаться от надежд на снижение процентных ставок в 2025 году.
Движение золотых облигаций будет вызывать острую обеспокоенность в Казначействе, учитывая, что Ривз оставила себе только £9,9 млрд резерва против своего ключевого бюджетного правила, когда она излагала планы заимствований в октябрьском бюджете.
Казначейство ожидает в марте нового раунда официальных прогнозов от Управления по бюджетной ответственности, которые будут включать в себя новую оценку пространства для маневра, которое правительство имеет в отношении добровольно введенного им фискального режима.
Рут Грегори, экономист Capital Economics, заявила, что последний рост доходности и ожиданий по процентным ставкам, если он сохранится, оставит канцлеру запас всего в 1,1 миллиарда фунтов стерлингов в соответствии с ключевым бюджетным правилом канцлера, которое требует от нее покрытия текущих расходов — за исключением инвестиций — с налоговыми поступлениями.
И это до каких-либо корректировок экономических прогнозов OBR, которые также повлияют на бюджетные перспективы.
Окончательный прогноз запаса будет определен только ближе к выпуску следующего прогноза OBR. Финансовый надзорный орган должен составлять два прогноза каждый финансовый год, и 26 марта он должен предоставить обновленную информацию о том, находится ли Ривз на пути к соблюдению своих правил заимствования.
Но ряд прогнозов, предполагающих, что Казначейство нарушает свои бюджетные правила, станет серьезной головной болью, которая появится вскоре после первого бюджета канцлера.
Ситуация особенно сложна, учитывая решение канцлера проводить только одно крупное финансовое мероприятие в год, а это означает, что она намерена подождать до этой осени, прежде чем принять следующий пакет решений по налогам и займам. Это означает, что любое прогнозируемое нарушение бюджетных правил до этого момента, возможно, придется устранять с помощью жестких мер по расходам.
«Если в марте OBR решит, что основное бюджетное правило нарушено, то для поддержания финансового доверия канцлеру, возможно, придется принять какие-то меры», — сказал Грегори.
«Таким образом, существует риск того, что для соблюдения основного бюджетного правила потребуются дополнительные повышения налогов для увеличения доходов или ограничение расходов. В любом случае, похоже, существует риск того, что налогово-бюджетная политика станет более жесткой, чем в противном случае».
Представитель Казначейства заявил, что это не будет предвосхищать прогноз OBR, но соблюдение бюджетных правил «не подлежит обсуждению», добавив: «Канцлер ясно дала понять, что она не будет повторять подобные октябрьский бюджет и теперь сосредоточена на искоренении растрата государственных расходов из-за обзора расходов и роста экономики».
