Разблокируйте дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
Рэй Далио, миллиардер, основатель хедж-фонда Bridgewater Associates, предупредил, что Великобритания может двигаться к «спирали смерти долга», в которой ей придется занимать все больше и больше денег для обслуживания растущих процентных ставок.
Далио сообщил газете Financial Times, что недавняя распродажа на рынке золота в сочетании с приступами слабости фунта стерлингов указывает на то, что рынок изо всех сил пытается покрыть возросшие потребности Великобритании в заимствованиях со времени принятия бюджета в октябре прошлого года.
По его словам, сочетание растущих ежегодных процентных выплат, которые уже превысили 100 миллиардов фунтов стерлингов в год, и необходимость пролонгации долга при более высоких затратах по займам, создало риск самоусиливающегося цикла.
Это «выглядит как спираль смерти долга, потому что для обслуживания долга потребуется либо больше заимствований, либо сокращение других расходов, либо потребуется больше налогов», — сказал Далио в интервью.
Рыночная турбулентность «отражает проблему спроса и предложения» на государственные облигации, сказал он. «Почему еще долгосрочная (доходность) будет расти, когда происходит смягчение (денежно-кредитной политики), обменный курс падает, а экономика слаба?»
Он также сказал, что США «демонстрируют признаки» того, что рынок может начать испытывать трудности с удовлетворением своих потребностей в заимствованиях, и назвал решение проблемы долгового бремени страны «первой большой проблемой» второго срока полномочий президента Трампа.
Глобальная распродажа облигаций в последние месяцы привела к росту стоимости заимствований в таких крупных экономиках, как Великобритания и США, даже несмотря на то, что центральные банки продолжают снижать процентные ставки.
Стоимость 10-летних займов Великобритании выросла с 3,75 процента в середине сентября до 16-летнего максимума в начале этого месяца, составив 4,93 процента, на фоне глобальной распродажи облигаций и беспокойства по поводу экономики Великобритании. С тех пор доходность немного восстановилась до 4,66 процента в понедельник.
Доходность по 10-летним облигациям США достигла 4,62 процента, что на один процентный пункт выше за тот же период. Доходность колеблется обратно пропорционально ценам.
Основным драйвером стала более жесткая, чем ожидалось, инфляция, которая заставила рынки рассчитывать на более незначительное снижение ставок, но некоторые крупные инвесторы также выразили обеспокоенность по поводу более высоких уровней заимствований со стороны стран, уже несущих большое долговое бремя.
«Когда вы дойдете до того, что вам придется занимать деньги для обслуживания долга, а процентные ставки растут, так что платежи по обслуживанию долга растут, поэтому вам нужно занимать больше денег, чтобы их выплатить, вы попадаете в то, что рынки называют кризисом. Смертельная спираль», — сказал Далио, который в этом месяце опубликовал первую часть своего нового анализа кризисов суверенного долга. Как страны разоряются.
«Поскольку эти риски увеличиваются, все обращают внимание на необходимость занимать больше денег под более высокие проценты, что создает (а) самоусиливающийся цикл ухудшения долга».
Распродажа фунтов стерлингов и золотых облигаций вызвала воспоминания о рыночном кризисе, последовавшем за злополучным «мини» бюджетом на 2022 год бывшего премьер-министра Лиз Трасс. Тогда Далио написал, что падение рынка «свидетельствует о некомпетентности».
Инвесторы в основном отвергли подобные сравнения, отчасти потому, что распродажа была не такой масштабной и резкой, но правительство было вынуждено защищать свои экономические планы в этом месяце, поскольку его стоимость заимствований достигла максимума после финансового кризиса, в то время как канцлер Рэйчел Ривз столкнулся с призывами уйти в отставку.
Представитель Казначейства заявил, что «приверженность правительства бюджетным правилам и устойчивым государственным финансам не подлежит обсуждению», добавив: «Канцлер уже показал, что будут приняты жесткие решения по расходам, при этом обзор расходов для искоренения расточительства продолжается».
Далио призвал сократить дефициты правительств США и Великобритании до 3 процентов ВВП. Ожидается, что в этом году дефицит США останется выше 6 процентов ВВП, а в Великобритании в этом финансовом году он достигнет 4,5 процента.
Некоторые аналитики предупреждают, что радикальное сокращение расходов или новые налоги нанесут ущерб экономическому росту стран и ударят по их финансам.
Далио признал, что «сокращение бюджетного дефицита угнетает экономический рост и инфляцию, (но) оно приведет к снижению процентных ставок, и эти более низкие процентные ставки будут иметь большой стимулирующий эффект, одновременно сокращая бюджетный дефицит».
Далио, который ушел с поста председателя Bridgewater в 2021 году, но остался в совете директоров, ранее предупреждал об опасности увеличения долга США перед инвесторами казначейских облигаций. Он не назвал сроки, когда то, что он назвал «долговой бомбой», взорвется для стран-должников.
«Это похоже на человека, у которого в артериях много бляшек, которые быстро накапливаются», — сказал он. Выплаты долга «нарастают и вытесняют другие расходы, а также создают риск откола части бляшки. Вы не можете точно сказать, когда это произойдет, но можете сказать, что риски очень высоки и продолжают расти».
