Разблокируйте дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
Правительство Великобритании оказалось в затруднительном положении. Поскольку с осени стоимость заимствований выросла, шансы на соблюдение основного добровольно установленного бюджетного правила – брать займы только для инвестиций к концу десятилетия – сократились. Эта неудача была встречена яростной риторикой со стороны правительства. Будь то премьер-министр сэр Кейр Стармер, Рэйчел Ривз, его канцлер или их представители, прилагательные, описывающие бюджетные правила, имели тенденцию колебаться между «железными» и «не подлежащими обсуждению». Их отношение всегда «абсолютно предано делу».
Настроения на рынках государственных облигаций Великобритании за последнюю неделю улучшились, но многих это еще не убедило. Рэй Далио, миллиардер, основатель хедж-фонда Bridgewater Associates, менее чем впечатлен, заявив, что облигации могут двигаться по «спирали смерти». Конечно, это было преувеличено, но его комментарии отражают более широкую озабоченность финансовых рынков тем, что существует разрыв между жесткой фискальной риторикой и реальностью бюджетной политики Великобритании – и он намного предшествует нынешнему лейбористскому правительству.
Поэтому то, что необходимо для обеспечения бюджетной стабильности, на которой может строиться остальная часть экономики Великобритании, очень просто. Никакой больше риторики. Никаких больше заявлений об ужесточении налогово-бюджетной политики ни сейчас, ни в будущем. Вместо этого Ривзу необходимо реализовать планы повышения налогов и расходов, изложенные в октябре, без каких-либо компромиссов в отношении того, когда они должны вступить в силу в апреле.
Они большие. Наряду с масштабным и беспорядочным увеличением национального страхования работодателей, продолжается повышение подоходного налога в форме замороженных пособий и далеко не щедрого увеличения государственных расходов. В совокупности эти меры направлены на значительное сокращение государственных заимствований. Прогнозируется, что общий дефицит снизится с 4,5 процента ВВП в 2024–2025 годах до 3,6 процента в 2025–2026 годах, в то время как текущий бюджетный дефицит, исключая капитальные вложения, сократится вдвое с 2 процентов ВВП до 0,9 процента. за тот же период.
Это будет упражнение, которое нужно показать, а не рассказать. Сокращение заимствований на такую величину является достаточно редким явлением для правительства Великобритании — к лету станет ясно, идет ли Ривз и ее политика по правильному пути. Успех немедленно продемонстрировал бы разницу между налогово-бюджетной политикой Великобритании и аналогичных стран.
В последние годы администрация США не продемонстрировала способности поддерживать дефицит ниже 6 процентов ВВП, и никаких улучшений не предвидится. Европейская комиссия ожидает, что дефицит бюджета Франции в прошлом году превысил 6 процентов ВВП, и маловероятно, что политическое соглашение приведет к значительному улучшению ситуации. Базовые государственные финансы Германии сильны, но ее экономика слаба. А уровень долга в Великобритании, хотя и высок, все же намного ниже, чем в Италии.
Рынки облигаций часто имеют свое собственное мнение, но было бы трудно выделить Великобританию для особого наказания, если это единственная развитая страна приличного размера, способная принять закон, вводящий бюджетную консолидацию, и фактически довести ее до конца. Это то, что должен сделать Ривз. Если экономический рост пострадает, у Банка Англии будет сильная позиция, чтобы смягчить денежно-кредитную политику и компенсировать ужесточение налогово-бюджетной политики.
В бизнесе по убеждению финансовых рынков в том, что они потеряют больше, если сделают ставку против вас, нет никаких гарантий. Правительство Великобритании должно также надеяться, что потребители начнут тратить свои недавние приросты реальных доходов и улучшат экономический рост. Необходимо продемонстрировать, что любое расширение будет сопровождаться некоторым восстановлением роста производительности. И что увеличение национального страхования работодателей не должно иметь гораздо более разрушительного воздействия на рабочие места и цены, чем уже ожидалось.
Ничто не будет достигнуто, если продолжать речи о не подлежащих обсуждению обязательствах по соблюдению жестких бюджетных правил.
