Почему BlackRock выкладывает 12 миллиардов долларов на частный кредитный магазин HPS

Разблокируйте дайджест редактора бесплатно

Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.

HPS Investment Partners вряд ли могла бы сильно отличаться от своего поклонника, BlackRock. В то время как BlackRock, мощная компания с оборотом в 11,5 триллионов долларов, наиболее известна тем, что инвестирует средства клиентов на огромных участках публичных рынков, HPS заработала неожиданную прибыль на целевых ставках в секторе частного кредитования.

Сделка BlackRock с HPS на сумму более 12 миллиардов долларов, заключенная в начале этого месяца, связана с тем, что крупнейший в мире управляющий активами стремится конкурировать с такими группами, как Blackstone и Apollo, которые уже глубоко укоренились на рынке, который многие считают одним из следующих крупных полей битвы в финансах.

Запланированное приобретение BlackRock компании HPS, которое является частью ее слияний и поглощений на частных рынках стоимостью около 30 миллиардов долларов в этом году, может быстро изменить баланс сил в частном кредитовании, где пенсионные фонды, страховщики и другие инвесторы финансируют все, от корпоративных приобретений до потребительских кредитов. область, в которой ранее доминировал традиционный банковский сектор.

«(HPS) действительно стала пионером на этих рынках», — заявил финансовый директор BlackRock Мартин Смолл на конференции в начале этого месяца.

HPS сделала себе имя, принимая крупные и часто рискованные ставки, которые были в центре ее бизнеса с момента ее основания в 2007 году бывшим банкиром Goldman Sachs Скоттом Капником.

Частная кредитная фирма со штаб-квартирой в Нью-Йорке, выделенная из JPMorgan Chase в 2016 году, заработала миллиарды долларов, собирая средства для выкупа частных акций. Группа специализируется на «младшем капитале», в котором она обеспечивает финансирование сделок, что сопряжено с более высоким риском, чем старший капитал, который получает преференциальный режим, когда должник терпит крах.

В случае банкротства компании HPS рискует понести большие убытки — как это произошло, когда в начале этого года компания «Куриный суп для души» объявила о банкротстве. Но чаще всего его ставки обеспечивали высокую прибыль, которая ближе к тому, что зарабатывают компании, занимающиеся выкупом акций, по сравнению с более ограниченными выплатами, которые обычно доступны фондам, ориентированным на долг.

На момент основания HPS лишь несколько фирм конкурировали с ней в масштабе, включая торговый банк Goldman и кредитное подразделение Blackstone GSO Capital Partners.

Консультант HPS отметил, что группа готова «взять на себя больший риск, чтобы получить более высокую доходность по своему долгу». Они добавили: «Когда вы являетесь спонсором (частного акционерного капитала), и вы застряли в сделке, и вы пытаетесь выиграть, и у вас заканчивается долговое финансирование, и вы не хотите отдавать больше акций они придут, и это недешево».

HPS в начале этого года добилась больших успехов, когда частная инвестиционная компания Madison Dearborn продала страхового брокера NFP компании Aon за 13 миллиардов долларов, по словам людей, знакомых с ситуацией. HPS инвестировала в капитал NFP, а также в некоторые облигации группы.

Подобные сделки привлекли компанию BlackRock, которая хочет расширить свою собственную франшизу прямого кредитования — она уже управляет частным долгом примерно на 90 миллиардов долларов. BlackRock заплатила за группу, по мнению некоторых аналитиков и инвесторов, высокую цену, подчеркивая важность, которую компания видела на частных рынках.

По оценкам Goldman, цена, включая будущие потенциальные выплаты, примерно в 34,9 раза превышает прибыль, которую HPS принесет в 2025 году, что значительно выше среднего показателя для альтернативных инвестиционных компаний, которые он отслеживает.

Младший инвестиционный бизнес HPS является одной из ее флагманских стратегий, наряду с так называемым прямым кредитованием, когда компания выдает кредиты непосредственно предприятиям, и вместе они составляют более трех четвертей частных кредитных активов компании, находящихся под управлением.

Это сотрудничество является ключом к более широким амбициям BlackRock, поскольку компания позиционирует себя в мире, где все больше компаний привлекают средства как на частных, так и на публичных рынках, при этом такие компании, как производитель микросхем Intel, поставщик облачных хранилищ Dropbox и энергетическая группа EQT, обращаются напрямую к управляющим активами. в последние годы.

Этот сдвиг был вызван возможностями структурирования отдельных управляющих активами, таких как Apollo, которые могут распределять денежные потоки по инвестициям в такие активы, как производственные планы и центры обработки данных. Части этих структурированных сделок более высокого качества предназначены для получения кредитных рейтингов инвестиционного уровня, что позволяет страховщикам, не склонным к риску, вкладывать в них миллиарды долларов.

Топ-менеджеры HPS уже стремились к инвестированию более высокого уровня после недавней сделки с поставщиком аннуитетов Guardian Life. Ожидается, что после завершения поглощения в 2025 году компания будет тесно сотрудничать с BlackRock, чтобы предлагать крупным компаниям свои собственные структурированные предложения.

«BlackRock, вероятно, является крупнейшим акционером 4000 компаний в США. Они хорошо разбираются в управлении денежными средствами, и поэтому вы участвуете в каждом диалоге», — сказал один из руководителей HPS.

BlackRock заявила, что возможность продавать частный кредит страховщикам сыграла ключевую роль в стремлении к HPS и логике сделки, поскольку она предлагает клиентам более высокую доходность от частных кредитных сделок, обеспеченных активами. «Самая большая возможность, которую мы имеем, заключается в объединении государственного и частного фиксированного дохода. . . на самом деле речь идет об общих счетах страховых компаний», — сказал Смолл аналитикам во время телефонного разговора, объявляющего о сделке.

Тем не менее, это несет в себе новые риски, поскольку HPS выходит за рамки своего основного младшего капитала и франшиз прямого кредитования. Инсайдеры говорят, что компания, тем не менее, находится в хорошем положении, учитывая ее длительный инвестиционный опыт, в том числе в активы более высокого качества.

HPS находится «в той относительно узкой группе из пяти или шести человек, которые действительно доминируют в верхней части рынка (прямого кредитования) в зависимости от масштаба и послужного списка, но это линейная история», — сказал человек, хорошо знающий фирму. «В течение следующего десятилетия успех в (частном кредитовании инвестиционного уровня) определит, кто станет крупными глобально значимыми игроками».